市場開始憂慮，人民幣是否會再現類似於2015年、2016年曾出現的跌勢？分析師們正忙於解釋此次人民幣走低背後的原因。
據英國《金融時報》 羅格•布里茨 報道
對於人民幣可能再現2015年8月和2016年1月那種下跌的擔憂，正讓市場揪心。目前分析師們忙於解釋人民幣的跌勢。
此輪下跌背後的一個解釋，正在重新喚醒市場對中國焦慮的一個源頭，即北京方面可能在故意讓人民幣走低，作為中美貿易爭端中的一件工具。
“這非常可信，”晉新資本(Renaissance Capital)首席經濟學家查理•羅伯遜(Charlie Robertson)表示。
通過一種匯率形成機制來控制人民幣幣值的中國人民銀行(PBoC)如果確實在執行這一戰略，那將使中美關係開闢一條新戰線——匯率戰。
從表面上看，6月份人民幣匯率下跌3.3%聽上去並不是特別大。目前1美元兌6.66元人民幣，比2017年1月觸及的1美元兌6.93元人民幣的10年低點仍高出逾4%。
但是，匯率變動的重要性往往不在於幅度，而在於持續性和速度，而人民幣在過去13個交易日中的11個交易日走低。
紐約銀行梅隆公司(BNY Mellon)的西蒙•德里克(Simon Derrick)形容此輪下跌是“非同尋常的”，他稱，6月份的下跌是中國外匯機制（其衡量人民幣對一籃子貨幣的匯率）有記錄以來最大的單月變動幅度。
伴隨著此輪下跌的是中國股市大跌，而亞洲其他市場出現蔓延跡象，與此同時中國官方發佈的經濟數據近期轉向疲軟。
面對這一局面，人們會忍不住把人民幣下跌與美中貿易緊張升級聯繫起來。牛津大學(Oxford University)中國中心(China Centre)研究員喬治•馬格努斯(George Magnus)表示，人民幣貶值正被當作貿易戰武器的可能性“現在成了一個額外的擔憂……不管它是否屬實，人民幣疲軟都助推著這種猜測”。
如果人民幣繼續下跌，不用等太久，特朗普總統就會重拾他曾多次重複的指責，即中國正在壓低人民幣匯率以獲得貿易競爭優勢。就在今年4月，他還發推文稱，正當美國加息，中國卻與俄羅斯一起“玩貨幣貶值遊戲……不可接受！”。
但是，也有理由不把人民幣下跌完全歸因於貿易爭端。其他因素也可以解釋人民幣近期走低。對信貸的限制導致中國經濟放緩，同時中國央行似乎放棄了緊跟美聯儲(Federal Reserve)收緊政策的戰略。
美元相對於其他貨幣的匯率在普遍走高。據法國農業信貸銀行(Crédit Agricole)外匯期權交易主管安德魯•蘇佩爾(Andrew Soper)介紹，人民幣對美元匯率的跌勢滯後於其他貨幣，“但是步伐和噪聲已經上來了。與亞洲其他貨幣相比，它近期肯定是在追趕。”
無論近期的下跌是出於什麼原因，中國央行已從2015年和2016年的人民幣貶值中汲取了教訓。那兩次，中國央行失去了對人民幣的控制，結果造成資本外逃和大規模股票拋售。
正如瑞銀(UBS)的餘修遠(Geoffrey Yu)所說，“他們不會支持那種波動。那是他們想要避免的情景。”
那種危險在政策制定者的意識中處於最重要地位。根據野村證券(Nomura)對人民幣風險偏好的衡量標準，鐘擺正大幅擺向可媲美2015-16年失控期的風險厭惡水平。
“中國現在最不想看到的一件事就是再度出現資本外逃，”馬格努斯表示。他補充說，人民幣對美元匯率是“信心的一個關鍵象徵……它越往下跌，而且跌得越是無序，貶值形成勢頭、以至於就連中國人民銀行也難以遏制的風險就越大”。
然而，幾乎沒有跡象顯示中國央行試圖遏制人民幣下滑。中國人民銀行近期努力證明自己是一傢俱有進步意識的央行。餘修遠表示，“與過去它（為控制人民幣而）採取的措施相比，有關方面現在更願意讓市場發揮更大作用”。
其次，即使它確實覺得有必要控制人民幣，選項也是有限的。動用儲備來買入人民幣是代價高昂的，而且並不能保證成功。它可以收緊資本管制，但在市場看來，那將形同倒退。
第三，本幣貶值加上較寬鬆的貨幣政策具有明顯的短期利益：這將提振流動性，支持中國的出口企業，並有助於支撐已跌入熊市區間的中國股市。
面對一個令人不快的選擇（是支撐人民幣，還是將其用作貿易戰武器），中國人民銀行可能在走一條中間道路。紐銀梅隆的德里克表示，他認為中國央行眼下對人民幣採取“良性忽視”的政策，而馬格努斯表示，他預計人民幣將在未來6至9個月期間跌破1美元兌7.00元人民幣大關。德意志銀行(Deutsche Bank)也在向客戶發出這個方向的指引。
“我預計中國人民銀行會指引人民幣下行，目前階段謹慎推進，甚至時不時地支撐人民幣，”馬格努斯表示。但他不排除中國通過本幣匯率來升級貿易爭端的可能性，無論那將給世界市場和經濟帶來什麼樣的後果。
美中貿易爭端的基調將決定美中匯率戰會否發生。
譯者/和風
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