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長江證券 李錦
根據聯商網消息，大潤發與蘇寧宣佈雙方將簽署戰略合作備忘錄，將圍繞中國大陸地區所有大潤發門店的家電3C專區，深入合作經營，兩者將採用聯營方式，合作經營範圍包括大潤發目前在中國大陸地區已有的393家門店和未來所有的家電3C業務，且未來不排除在非電品類展開進一步合作。
與蘇寧合作有利於扭轉高鑫家電業務經營形勢，提升門店整體市場競爭力。截至目前大潤發在中國大陸共有393家門店，且未來開業的新店的家電3C業務也都將與蘇寧進行合作，根據高鑫年報2015年開始旗下家電品類銷售出現承壓並開始調整品類結構縮減家電業務，此次與蘇寧合作後，蘇寧將向大潤發門店的家電3C專櫃提供供應鏈集中採購的貨物，以及蘇寧在家電3C市場的經營管理能力，並將匹配與同城蘇寧門店相一致的價格和促銷力度，有利於優化大潤發家電業務的價格及品類結構，或成為門店很好的引流品類，以提升大潤發門店的整體競爭力。
.此次與大潤發合作是蘇寧輸出供應鏈能力的延續，利於加速蘇寧市場份額的快速提升。蘇寧作為家電3C自營龍頭，截至2017年總GMV達到2432億元，持續拓展自身的供應鏈採購規模：1)與阿里合作拓展蘇寧易購天貓旗艦店外，與阿里平臺商戶實施聯合採購;2)基於蘇寧易購直營店拓展加盟店零售雲店，要求所有商品必須由蘇寧來提供，強化自身採購能力，而此次與大潤發以聯營方式進行合作，核心在於蘇寧來掌握供應鏈採購端，進一步拓展自身上游採購規模，若假定高鑫旗下家電3C業務佔比為10%，則新增年採購交易規模或在100億元體量。
投資建議：強供應鏈的線上線下融合的龍頭企業，望以更優模式快速搶佔市場份額維持高增長趨勢。公司作為家電3C龍頭企業，已經實現線上線下采購及考核機制的打通，並以更高體驗的雲店及效率更高的直營店與零售雲加盟門店快速搶佔區域市場份額，結合公司持續推進供應鏈輸出，有望加速市場拓展速度，並基於當前的渠道格局我們認為蘇寧優於其他渠道的高增長趨勢有望延續，而當前蘇寧易購對應2018年的PS僅為0.52倍，為行業及公司歷史較低點，維持“買入”評級。
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