搜狐科技 文/馬穎君
緊隨小米其後，美團也在港交所提交了招股書。6月25日，美團招股書披露。
這家常年虧損、競爭對手眾多、業務佈局分散的公司極少公佈數據，因此，此次招股書的披露被廣為關注。
據招股書顯示，2017年美團用戶人數達到3.1億，合作商戶約550萬，去年全年完成58億次交易，交易額達3570億。
根據彭博的報道，美團此次目標融資額為60億美元，公司估值600億美元。此次融資的目的，美團在招股書裡的表述是，“35%將用於提升技術和研發實力，35%將用於開發信服務和產品，約20%用於有選擇地進行收購或投資，10%將用作營運資金及一半企業用途。”
美團長期被詬病的一點是，創業8年，一直處於虧損的狀態，直到上市也未能實現盈利。但實際上，在發達的資本市場，財報虧損的同時成功上市的不在少數，京東、58同城和唯品會成功登陸美國納斯達克，以及此前在港交所上市的美圖，皆為“流血上市”。
“流血上市”不值得大驚小怪，然而對比下來，600億美元已經超過京東的市值，因此目前大家討論的問題變成了，“600億美元的估值是不是要高了？”
2018年科技公司扎堆上市，然而全球的流動性都在收緊，股市低迷，面對這些估值動輒幾十億甚至上百億美元的獨角獸們，資本市場能給出讓他們滿意的價格麼？
虧損收窄 GMV不足京東的三分之一
排除可轉換可贖回公允價值變動，美團2015年到2017年的虧損分別為59億、54億和29億元。可以看出，美團的虧損是在收窄的。
近三年，美團的收入飛速增長，2015年到2017年的交易額分別是40億、130億和339億元。同比分別增長223.2%、161.2%，三年增長超過7倍。
去年美團的交易額達到了3570億美元，對比京東，京東2017年的交易額為1.3萬億，截止美東時間6月25日，京東的市值為559億美元。交易額不足京東的三分之一，卻希望得到超過京東的估值，難度可想而知。
外賣業務為美團貢獻了絕大部分毛利
外賣給美團貢獻了絕大部分毛利。招股書顯示，2015年以後，外賣業務貢獻的毛利佔比從2015年的不足5%，躍升至2016年的40.8%，2017年該數據進一步增加，至60.99%——可以說，外賣業務徹底改變了美團的盈利模式。
按照美團的邏輯，外賣、團購業務是高頻業務，這兩類業務帶來了巨大流量，這類業務帶來了用戶，而低頻業務則會進一步消化這些流量，給用戶提供更多的價值，酒店旅遊就是這類相對低頻的業務。
在招股書中，美團把到店業務、酒店以及旅遊業務貢獻的毛利放在了一起。2017年，這幾塊業務給美團貢獻了31.99%的毛利；而在美團外賣沒有成氣候的2015年，上述幾項業務的毛利潤佔到了總毛利的93.9%。
到店、酒旅業務提高整體利潤率
從利潤率來看，高頻業務的利潤率並不高。2015年到2017年，美團外賣的毛利率分別是-123.7%、-7.7%和8.1%；到店、酒店和旅遊毛利率分別是80.4%、80.4%、88.3%，美團2017年平均毛利率為36%，可以看出，低頻業務承擔了拉高毛利率的角色。
騎手團隊兩天花掉一個億 去年一年紅包補貼42億
美團外賣的增長十分迅猛，自2015年到2017年，美團日均的外賣交易筆數從170萬飛速增長為1120萬。
當然，美團在外賣上的紅包補貼一直就沒停止過，不過這部分的支出在招股書上被表述為“交易用戶激勵”。
2017年，美團在外賣補貼上花費42億元，2016年這項花費為26億元。
日漸龐大的騎手團隊同樣花費巨大。2016年騎手團隊的指出為53億元，2017年這項費用翻了3.6倍變成了183億元，相當於兩天花費1個億。
可以看出，美團依然處於對外賣業務的高投入期。
經過八年的發展，美團從單一的團購業務拓展出電影、外賣、酒旅業務，競爭對手也從原來的團購創業公司變成了獨角獸餓了麼、OTA巨頭攜程甚至阿里巴巴。
外界對於美團有多重評價，有些看法認為美團常年虧損、處境危險，但也有看法認為美團像是一個勇者，敢於進入已經有強大對手的領域。然而，大膽的進軍往往伴隨著高額補貼，上市前美團沒有義務對外公佈數據，但是上市以後，數據公開透明，大小股東會幫著美團計算投入產出比——這也就意味著，一旦上市，沒有辦法再支撐頻繁的、規模較大的試錯。
不過對於戰線越來越多的美團來說，上市已經成為它必選之路。美團的上一輪融資額為40億美元，估值300億，如此龐大的體量再想在一級市場尋求更大額度的融資，難度異常之大。
而現在，美團把自己的估值調高了一倍。在赴港上市的路上，小米打頭炮為美團開路，小米的估值遭到眾人質疑，估值從千億之上被一路調低，不知道美團是否會經受同樣的洗禮。
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