文 | 蔡嘉民
編 | 天下財經121 & 888LAB
在2017年年底到今年年初時候，香港股市投資氣氛非常熾熱，皆因為內地股市與香港股市的互聯互通機制成交金額不斷上升，通過港股通南下的資金一天比一天多，股市每天不是高開，就是創造出一根大陽燭。由去年12月21到今年1月12日，曾造出共連續14天上升。1個多月時間，恆生指數一共上升了5349點。仔細觀察會發現流入資金大的股票，隔天上升的機率非常高，就算趕不及收市前買入，待隔天開市後才買進也能獲利。是因為不少基金都會根據北水南下資金買貨，普遍基金經理都害怕手上基金表現追不上指數，繼而跟隨資金流向入市，從而導致香港股票的表現隨資金流而上升的情況。當時，股市中很多人都說是牛市的第三期，充滿信心，相信買入及持有就可以躺著賺錢。
可惜，由當時升浪開端到現在剛好半年，一眨眼又回到了最初的起點，執筆時恆指收報29296點，而當時12月21日開盤價為29210點；另一邊上證指數同期下跌了13%。要知道，長期買入並持有股票是一個週期性的陷阱，股市一經歷調整，就只能坐等待。
瞭解你在追求相對回報，還是絕對回報
當然，市場上有2種人，第一種是追求相對回報，意思就是，只要組合表現跑贏大市就可以；另一種是追求絕對回報，不論大市如何，都要賺最多的錢，所以絕對回報的組合通常都跟基準指數沒有多大相關性。請注意，文章這裡討論的是追求絕對回報。
要讓自己的投資組合表現升級，第一步，就是放棄或減少長期持有的資產。因為要達到絕對回報，最大的敵人就是指數向下調整，或是熊市的時候。第二步，就是讓衍生工具例如期貨，加入投資組合，確保即使市場不斷向下走，也能夠對沖倉位，甚至獲利。
夏普比率是一個非常常用的統計指標，去量度一個組合或一個策略穩定地賺錢的能力。計算方法是先把預期回報減去無風險利率，再除波動率。有不少研究都提出，要預測市場回報比預測市場波動要難極多，更有人提出市場走勢大部分時間是隨機的，反而波動率則有一定的自我的相關性。所以，要提高夏普比率，最佳方法就是降低組合的波動。
降低組合波動是萬靈丹
公元1827年，英國植物學家勞伯‧布朗利用一般顯微鏡觀察懸浮於水中的花粉粒時，發現這些花粉會做連續快速而不規則的隨機移動，並把這種移動命名為布朗運動。之後，各界別的學家發現布朗運動不止存在於花粉粒中，而是在流體中的粒子皆有機會進行無規則運動。而布朗運動是隨機分析中的一個基礎概念。股市中，其實有很多未知的因素成為影響走勢的一個變量，導致不少時間，股價在進行類似布朗運動的隨機走勢。
假若在運行回測時，發現很多策略的回報都不太穩定，甚至乎找不到夏普比率超過2的策略時，很大機會是持倉時間太長，或策略根本沒有有效的躲避市場波動。千萬不要嘗試去預測股市的所有走勢，因為隨機的部分只會成為噪音，影響你的分析及預測。運行起來，大大增加策略波動性，最後降低了夏普比率。
簡單解決方法就是，等待值搏率高，有信心的時候才出擊。當策略勝率不高時，就應該平倉。就像德州撲克遊戲中的選手一樣，手牌值搏率低時，一定會毫不猶豫的棄牌。若你不論手牌好壞皆出戰，只會導致資產大幅上下波動，影響穩定性。所以細看追隨絕對回報的基金，通常傾向於日內策略，以躲避過夜的風險，當中亦是同一原理。
閱讀更多 天下財經121 的文章
