子曰：“篤信好學，守死善道”，“善道投資”由此得名。善道投資核心投資團隊成員具有平均超過十年的港股市場投資經驗，熟知海內外資本市場的運行規律和法則，比外資投行更懂內地企業，比內地投資者更懂港股。經歷過三輪牛熊週期，善道投資對風險有深刻認識，形成了一套自己的港股投資風險控制模式，在港股投資十多年以來，從未踩過業績造假的雷，從未投資過因造假被摘牌公司。公司過往管理業績優秀，旗下產品收益不僅遙遙領先同期運作的國內港股基金，亦大幅跑贏恆生指數。
近期，港股私募冠軍善道投資投資總監楊群勇與研究總監張磊做客私募排排網，與投資者分享了為什麼要投資港股，如何投資港股，以及善道投資掘金港股的優勢。
君子不立於危牆之下，守中帶攻
今年以來港股並未一直延續去年的大白馬行情，加之全球市場動盪，港股也未能倖免。雖然市場幾番波動，善道投資旗下的港股通產品收益依舊遙遙領先於同類QDII產品與恆生指數，這離不開善道投資審時度勢，及時調整投資方向。
與不少私募一樣，善道投資從去年以來持有不少龍頭企業，並取得相當不錯的收益。2月初，受美股暴跌拖累，亞太股市全線重挫，善道投資意識到2018年將是一個調整年，也將是投資的小年，並迅速調整了倉位與投資結構，守中帶攻下不僅削減了大部分與週期、貿易戰有關的行業和個股，同時把大部分資金配置到防守型板塊中的成長性個股，比如消費升級、醫療、教育這一類板塊中的高成長個股。
所以在上半年陸續的市場波動中，善道投資受影響較小，通過配置高成長個股，不僅成功避險，還在震盪市中取得不錯的收益。
善道投資副總經理兼研究總監 張磊
港股長期牛市仍在進程中，逢低買入
把過去15年間港股和A股的走勢對比，港股曾三次大幅跑贏A股。在港股三次跑贏A股的過程中，一個共同的特性是經濟處於復甦期。因為港股大部分是基本面投資者，市場投資收入比拼的就是業績和增長，所以在經濟復甦期港股大概率能大幅跑贏A股。
善道投資認為目前港股處於2016年後這輪牛市的調整，在充分調整後，預測最晚年底有望重新步入升勢，現在到下半年都是逢低買入優質企業的好機會。
為什麼說港股的長期牛市仍在進程中呢？善道投資分析了四大原因：
從經濟基本面來看：金融危機後，全球主要經濟體陸續步入復甦，中國經濟經歷了多年的調整和轉型，湧現出了一大批優質的藍籌公司，他們受益行業集中度提升，同時在自下而上的層面也看到很多富有活力的創新型企業，從價值投資或企業投資這個角度來看，現在正是投資最好的時代。
從估值和成長來看：較長週期來看，港股的重估並沒有走完。首先絕對估值來看，恆指目前13倍，國企指數8倍，距離港股過去幾次牛市恆指23倍市盈率的頂點還相差甚遠。從企業盈利增長來看，上市公司業績整體增速今年仍有望維持10%以上的增長，善道投資組合中個股的成長性更是清晰可見，平均能達到兩成以上增幅。
從資金面來看：滬港通及深港通每年從內地流入港股的資金翻番，2014年淨流入104億， 2015年淨流入1016億，2016年淨流入2052億，2017年淨流入2783億，截止到最新的統計應該已經超過了6000億。未來十年，內地資金出海配置優質資產是大趨勢與大方向。高淨值客戶往外走，港股是一個橋頭堡，將是他們出海配置的第一站。
從投資標的來看：中國最好的互聯網企業、中國最好的蘋果產業鏈公司、國內成長性最好的房地產公司（民企三強），以及汽車自主品牌四強三個在香港。國內沒有的最純正的民企教育板塊、國內最好的環保企業、國內最好的公用燃氣企業、還有資本主義獨有的 （澳門博彩、奢侈品）、國內最好的殯葬類企業、最好的生物製藥企業、最牛的保險企業也都在香港。雖然從產業角度來看，部分標的A股也有，但是大多數情況下A股比港股要貴，在港股價值投資會輕鬆很多。
歷史正在重演，善道投資認為在基本面、估值、資金的三重驅動下，港股現在處於長期牛市進程中，投資者不應該缺席。
善道投資管理公司總經理兼投資總監 楊群勇
謹防價值陷阱，買業績買成長不要買貴
香港是一個離岸市場，在股價被低估的時候，很多資金就留這個窪地；當股價貴、有泡沫的時候，資金就流向別的窪地，所以在香港市場很難賺到泡沫的錢。對於投資者來說就是不要買貴，一旦買貴，就可能會嚐到均值迴歸的後果。
雖然港股現在處於長期牛市進程中，但是如何投資港股也是一門技術活。對於如何投資港股，深諳港股市場的善道投資提出了三個很重要的原則，第一就是一定買業績，第二買成長，第三個不要去買貴，不要輕易去跟風做題材的東西。
在港股市場獲利不菲，還成功避雷，這得益於善道投資核心投研人員在港股市場十幾年經驗總結出來的投資框架。從善道投資的投資框架來看，第一點是立足產業/行業中觀基本面。善道投資聚焦於醫療、消費、教育升級等代表人類美好生活方向的優質成長型企業，反之不太喜歡去投那些現金流不好的企業，依靠政府扶持、補貼做起來的行，或者把政府作為交易對手的行業。與此同時，善道投資比較偏重於To C的企業，因為相對於To B來說，To C的企業很簡單，可以自己去看到它終端的數據，可以去outlet考察它的人流，也可以通過親自消費去體驗他。
第二點是企業家精神和法人治理。法人治理制度下的企業存在一定缺陷，大股東侵佔小股東利益的事情經常容易發生，善道投資在對法人治理企業和歷史上有過不良記錄的企業也是一票否決。善道投資青睞成長型企業，所以尤為關注企業家精神，在重倉去持有這家企業之前，善道投資會與該企業管理層進行近距離的調研和溝通，之後也還會繼續觀察企業家，包括他的團隊。
第三點是商業模式和護城河。一直被低估的企業往往存在兩個問題，一個就是存在造假嫌疑，第二個就是它的商業模式不好。相較於一家企業的財務報表，善道投資會優先考量它的商業模式，以及判斷在品牌、渠道、研發和創新、專利、戰略能力等方面是否能形成護城河。
在這之後才是成長性、財務與估值。之所以把估值放到最後面，並不是善道投資認為估值不重要。
“很多投資者喜歡做靜態的低pe投資，覺得有安全邊際，但是很多低pe的投資往往是因為企業的基本面存在缺陷或者瑕疵，由於存在較大不確定數，比方說像今年這種行情不確定的時候，這種企業很容易被大幅殺跌，這就是典型的價值陷阱。 ”
在十多年港股的投資經歷中，巴菲特給善道投資最大的啟發就是寧可能用合理的價格去買一家優秀的企業，也好過用便宜的價格去買一家爛企業。在香港有很多便宜的爛企業與價值陷阱，當然也有貴的、好的企業，比如像騰訊，還有很多價格合理甚至低估的成長性企業，這既是港股的魅力所在，也是善道投資常年耕耘的沃土。
全面積極防禦，關注業績成長
股市常有“五窮六絕七翻身”的說法，上半年市場震盪，投資者更關注下半年是否有“上車”的機會，以及如何去操作，善道投資也分享了其下半年投資邏輯。
就大環境來看，善道投資認為香港市場甚至包括A股市場不會出現單邊的大熊市，大概率不可能出現類似於1998年和2008年那樣大範圍的金融危機。
展望下半年投資機會，善道投資依舊將業績成長的確定性放第一位，在這個前提條件下堅守相應的賽道，然後再去尋找這個賽道里可能出現阿爾法的公司。善道投資認為在業績增長確定性的行業裡邊，還有一部分公司在下半年會有非常靚麗的表現，善道投資要做的就是找到好的賽道里邊的千里馬。
善道投資還密切關注宏觀數據可能產生的變化，以及由此引發的一些投資機會。 與此同時，善道投資還提示把握業績超預期、制度紅利等超額收益投資機會。實際上這也善道投資的“獨門秘訣”，投資總監楊群勇投資香港市場長達16年，經歷了三輪牛熊轉換，研究總監張磊也擁有十年以上證券投資經歷，對港股市場的熟悉讓善道投資獲得不少超額收益。香港每年會有兩次大規模的這個業績會，分別是年報和半年報。善道投資每年都能從年報和半年報中捕捉到大量業績超預期的公司，然後在這段時間獲得一個比較好的超額收益。
“以今年三四月份為例，通過組合不斷地去捕捉這種黑馬選手，大概獲得了超越了指數5%~6%的無風險收益率。這純粹是靠我們組合超越市場預期，然後去把握這個年報的這個投資機會去拿到的，接下來的7-8月份將進入香港半年報機會，相信還會有更多的公司能進入我們視野。”
制度紅利則是香港每年會對港股通的標的篩選進行調整更新，在善道投資看來，這也是比較大的制度套利機會。
沿業績成長的確定性尋找賽道，尋找賽道中仍有阿爾法的優質公司，密切關注宏觀數據邊際變化引發的機會，把握業績超預期、制度紅利等超額收益投資機會是善道投資下半年重點關注的四個方向。
結語
子曰：“篤信好學，守死善道，危邦不入，亂邦不居。”都說港股市場是價值投資的天堂，散戶投資的地獄，善道投資堅守價值投資理念，不賺僥倖與不確定的錢，而是篤信好學、憑藉紮實的功底與豐富的經驗與優秀企業同行。中國資本開放趨勢浩浩蕩蕩，港股通為港股帶來的歷史性機遇正在來臨，善道投資也將以成熟的投資理念、專業的眼光和優秀的風險控制幫助高淨值人士佈局海外中國投資機遇。
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