股票是近代舶來品，不過中國人炒股的歷史並不算短，早在清末時期就已經開始了。
等到民國年後，炒作之風更是大為興起，其中尤以1921年“信交風潮”為頂峰。當時，不要說一般市民，就連張靜江、蔣介石、陳果夫等革命黨也全身心投入其中。
最終，在這次的風潮過後，上海資本市場僅證券、金業等6家交易所得以存活，昔日盛極一時的證券行業就此跌入低谷，公債市場則悄然崛起。
上海證券市場的低迷一直持續到1939年，公債市場因抗戰爆發而一落千丈，而與之幾乎同步的是，股票市場卻在上海租界悄然復甦並迅速繁榮。
據舊上海名中醫陳存仁回憶，上海的證券交易所本來只做公債票，但開戰後公債無人過問，跌得不像樣。
於是，有四五十家大廠商的股票上市，股票數額較大的是永安紗廠、新光內衣、美亞織綢三家，很多炒股的人都以這三家為標的。
當然，孤島時期的上海證券市場得以突然復興與租界的特殊性有關，因為當時日軍懾於英美列強的壓力而未能進入租界，孤島雖孤，但安全相對還是有保障的。
在此時期，租界裡的各大銀行、交易所仍舊照常營業，而隨著戰爭的擴大，淪陷區資本和後來的南洋、香港資本也相繼進入；
加之中日套匯戰、法幣通脹加劇等因素，租界成為逃避日寇掠奪的最佳“避難所”，同時也為囤貨保值等投機活動提供了極好的條件。
據1940年的統計，從各地流入上海租界的遊資增加到50億元以上，在此洶湧資金推動下，長期被冷落的股票市場鹹魚翻身，再度進入了一段畸形的繁榮時期。
據陳存仁回憶，當時的股票買賣，買客和賣客都可進場當面交易，一手付錢，一手交票。因此，就出現了以下場景：
“交易所內人頭擠迫，喊聲震天，從前上海人穿的都是中裝，少數人穿西裝，在這個市場中，一件中裝大概十天半月的時間就會被擠破，一身西裝也只能維持一個短時期就破了。”
從這段話，也可推想當時上海股票市場的熱鬧和混亂。
由於沒有統一的場內市場，證券由各股票公司和證券行自由開拍、買賣，同一時間、同一股票的行情大相徑庭，股票櫃檯交易和黑市交易都十分火爆。
以股價論，當時各種股票價格都是屢創新高，有的甚至超過票面價值的十幾倍乃至幾十倍。如會德豐股票面值為白銀10兩，而市價竟炒至271兩。
再如新亞製藥，戰前不過數千元規模的小藥廠，這時上市竟搖身一變，成為十億規模的五大龍頭企業。
永安百貨公司有個小毛紡廠，股票從10元飆升到190元，成為繼榮氏企業之後的第二大棉紡企業。
再從交易量來看，當時的規模也十分驚人。
以上海眾業公所為例，其在1937年的總成交量為1800萬元，到1940年上半年擴大為5682萬元，僅1940年1月8日這一天，就成交了132.2萬股。
這一時期，上海股票市場股價飛漲，股市井噴，股票買賣投機幾成白熱化狀態，股價也是大起大落，交易所還經常因價格漲跌幅度過大而被迫停市。
當然，也有很多人靠炒股發了大財，成天魚翅撈飯，過著醉生夢死的生活。
上帝欲使其滅亡，必先讓其瘋狂。抗戰期間的上海股票市場，其並非產業經濟發展的產物而是社會遊資投機的結果，完全是一種畸形的繁榮。
尤其在抗戰的最後一年，證券交易所幾乎變成了一個龐大的賭場，市場投機猖獗，泡沫大到嚇人。而隨著抗戰的勝利，這些股票最終不名一文，形同一堆廢紙。
抗戰結束後，上海華商證券交易所被查封停業，股票買賣轉入黑市。
1946年9月，南京方面指定杜月笙牽頭籌建的上海證券交易所開業，證券交易得以恢復。
當年11月後，交易所日成交量達到80000多萬股，到1947年，總市值更是達到70783億元。
當然，這一總市值很大程度上是因為國民黨統治下通貨惡性膨脹所致，而隨著全面內戰的爆發，國統區經濟全面崩潰，股票市場也無法獨善其身。
在經歷極其短暫的繁榮後，上海證券市場迅速衰退，股票價格全面暴跌。
1949年5月，上海解放，證券交易所停業，舊中國畸形發展的股票市場也就此走到了盡頭。
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