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“人棄我取，人取我予。”是不少人對於逆向投資的印象，國內以淡水泉趙軍為代表的一批基金經理在這個方向上將其發揚光大，形成了市場中被許多投資者所認可的策略派系之一。正如巴菲特所說的：“別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪”，然而真正能在股票市場做到這一點的卻又屈指可數。
以去年為人津津樂道的白酒板塊為例，其本質是一個生意模式好的行業，其原料成本低、毛利率高且存貨具有增值效應。在消費升級的背景下，有一定的客戶群體。然而2012年由於中央提出的作風建設，當時對公消費佔比較高的相關白酒板塊的個股都因此受到了不同程度的重創。對於這類優質的落難公主，在當時能夠做到慧眼識珠，逆向投資的基金經理並不多。
那麼逆向投資的核心是什麼？符合什麼特徵的才屬於逆向投資？基金經理在進行逆向投資的同時又有怎樣的心路歷程？下圖是淡水泉趙軍關於投資的評論，我們將其組織為思維導圖的形式供大家參考。
好買基金研究中心整理
以淡水泉為例，其逆向投資的核心在於基本面預期和市場情緒的判斷。對於基本面，淡水泉會從能力、動力、預期三個方面判斷。所謂能力便是指公司未來的成長性，而動力則是指其管理層在研發、激勵等方面的投入。預期則是指通過測算需要判斷業績是否已經體現在其股價之中。另一方面，對於市場情緒的判斷，淡水泉有其FRAM系統進行全方面的分析，F是指機構投資者的行為、A是指分析師們的觀點、R是指監管部門的領導、M是指公司管理層本身。當前的A股市場，機構資金更加具有話語權。淡水泉通過這四方面瞭解標的是是否被低估。
最終我們的看到淡水泉持有標的的收益一部分源於基本面預期的修復，另一部分源於市場情緒的修復。例如淡水泉曾投資大亞聖象。2012年開始，樓市銷量回暖，淡水泉的研究團隊發現本輪樓市回暖主要是由於市場剛需的釋放。在這樣的市場背景下，後期將會帶動裝修和家居市場的增長。因此當時，淡水泉選擇了一家主營地板的公司——大亞聖象。大亞聖象擁有木地板市場的全國知名品牌，在精裝修住宅地板鋪裝上明顯受益。不過當時公司的管理層對於資本市場不是太在意，因而導致市場關注度比較低。淡水泉因此把握這樣的機會對此進行佈局。
從中我們可以看出淡水泉的逆向投資並非一味地追尋冷門板塊。而是從行業邏輯尋找相關的投資線索。尋找基本面優質但是被市場所低估的，不被市場中其他投資者所看好的標的。最終賺取基本面預期修復和市場預期修復的收益。
放眼海外，有不少逆向投資的大師值得我們去學習。其中大衛-德雷曼就是其中之一。大衛-德雷曼（David Dreman）被譽為當今最偉大的投資者之一，也是常年在逆向投資之路上的踐行者。其逆向投資更加偏重市場情緒的理解，從不同學術角度出發提供堅實的理論支持與個股優選邏輯。其核心離不開以下四個模塊：情感理論、啟發式思考、神經心理學和風險。
德雷曼對於情感理論的理解更多著眼於持續性偏見、對風險和回報的誤判以及對於市場的過度反應等。啟發式思考的理念在於能夠跳出場景的禁錮，以旁觀者的角度通過理論和統計的知識進行深入的研究，從中明確投資標的大致的估值範圍的，待合適的時機進行操作。巴菲特早年購入中石油邏輯也是如此。
神經心理學是指德雷曼從神經學的研究去追根溯源瞭解市場情緒的方法。例如對於多巴胺的激發取決於投資者對於市場的預期。當現實情況好於預期時，多巴胺會被進一步激發；當低於預期時，
多巴胺就會被抑制。以這樣理論為基礎，力圖在市場中保持理性。對於風險而言，德雷曼關注的風險主要包括流動性風險、槓桿風險、通脹以及稅收。不過這方面，值得注意的是短期波動對於長期投資者的影響並不大。過度關注短期波動會導致長期投資者判斷失誤。
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