去年8月16日，我們在《5G核心金股之（三）光纖龍頭：亨通光電》中，給各位分享了一隻光纖龍頭——亨通光電，自分享以後截止到去年11月22日，亨通光電累計最高上漲了61.52%。
但是，隨著2017年業績的逐步完成和中興通訊黑天鵝事件，導致通信板塊出現系統性殺跌。亨通光電的股價從2017年11月22日最高價46.87元，到2018年5月2日的收盤價32.25元，跌幅已高達31.2%。
投資者開始對亨通光電有了擔心，“亨通光電2018年是否能保持高速增長？”、“中興通訊遭到美國製裁、華為遭到觀察，我國5G進程是否會被拖慢，而同屬5G產業鏈的亨通光電是否也被拖累？”。
我們通過詳解2017年報、2018一季報，認為亨通光電已進入再次部署的良機。下面是亨通光電的深度追蹤戰略，請細細品鑑！
【ILIGHT模型綜合評級】
一、高增長一直不斷，一季超預期
2017年全線業務增長
（1）亨通光電2017年營收259.5億，同比增長34.40%，歸母淨利潤21.08億，同比增長60.2%，扣非歸母淨利潤增72.35%。2017年亨通光電ROE更是增長到了26.88%的高位，淨利率由2016年的7.89%增長到8.62%，紅利才能持續上升。
（2）2017年主要源於全業務增長：光網絡與系統集成收入86.8億元（估計純光纖光纜收入為66億元），同比增長12.3%；電力傳輸與系統集成收入73.6億元，同比增長26.05%；海洋業務收入5.19億元，同比增長26.59%；
工業智能控制收入22.2億元，同比增長37.46%；新能源汽車部件及運營收入1.66億元，同比增長14.76%；智慧社區及大數據收入1.07億元，同比增長16.82%；銅導體收入48.9億元，同比增長62.66%。
（3）亨通光電的傳統業務與新興業務，均保持著優良的增長勢頭，這印證了公司戰略和管理程度。近來幾年收購的電信國脈、萬山電力、優網科技、西安景兆、國充充電，除了優網科技外，其他均完成了2017年的業績承諾；超出，優網科技業績承諾；超出基數較小，整體影響不大。
2018年一季報持續高增長！
（1）2018年第一季度營收58.3億，同比增長84.18%，歸母淨利潤4.81億，同比增長73.48%，扣非歸母利潤同比增長84.75%，在2015-2017年一直不斷增長的高基數上，2018年一季報有加速跡象，超出市場預期。
（2）我們認為，光纖光纜的量價齊升還是亨通光電業績增長的主要驅動力，公司2018年第一季度預收款子為13.07億元，同比增長34%，因光通信業務預收款添加所致，透顯露光纖光纜市場的高景氣。
（3）一季報也愈加證明公司的紅利才能持續波動增長。光通信業務、電力是最大的紅利奶牛，同時海洋通信、智慧社區及大數據、新能源等高毛利新業務也在疾速增長中，國際化進程穩步開展。
二、光纖光纜高疾速，5G盈餘未兌現
1商業摩擦無礙光纖光纜高景氣
（1）中美商業摩擦風起雲湧，尤其是美國商務部對中興通訊的封殺以及近期傳出的對華為伸開觀察的音訊，使整個5G產業鏈土崩瓦解，個股紛紜應聲下跌。對此，研討君樂觀於商業戰的冷處置，中國的5G網絡依然會在2020年準期商用：
①即便中興通訊被禁，也不會延緩中國當局推進5G的決計。我們留意到，4月24日，國度發改委發表文件明確表現，低落部分無線電頻率佔用費模範，“頭三年減免，後三年逐漸到位”的優惠政策，足以證明當局的決計；
②華為固然疑似被觀察，但從中興通訊的觀察進程來看，從觀察到有結果是個4-6年十分漫長的流程；
③本週中美將伸開正式會談，或有向好的轉機。
（2）最緊張的是，光纖光纜行業近來3年（2016-2018年）的高景氣和5G網絡無關，乃至以前十光陰纖需求的一直不斷增長，超過了3G、4G和FTTH建立高峰，都未見週期性，主要得益於近幾年挪動互聯網數據流量的飛速增長。
（3）依據機構數據，光棒、光纖的供需關聯一直不斷告急，從下圖光棒、光纖的價錢趨向可看出。在這種市場供需關聯下，擁有產能優勢、本錢優勢的行業龍頭（武漢長飛、亨通光電、中天科技等）將愈加充沛享用景氣盈餘。
5G盈餘未兌現
（1）從運營商集採流程看，2017-2018年一直不斷大量的光纖鋪建並不是為5G網絡提早預備的。在影響光纖需求的因子（流量、基站、FTTH、光模塊速率）當中，流量才是光纖需求一直不斷增長的核心驅動力。
也便是說，現今網絡直播、在線視頻、網絡購物、車載文娛等高速流量需求，才是真正導致光纖光纜等根底需求迸發的緣由。
（2）從工信部統計光纜長度來看，當地網中繼的光纜用量最多（用於網絡擴容晉級），並且不斷保持15%-20%的增長。估計2018-2020光陰纖需求分別為3.8億芯公里（+28.4%）、4.2億芯公里（+10.5%）、4.8億芯公里（+14.3%），將來呈一直不斷較快增長態勢。
（3）這裡，尚未思索5G基站麋集組網以及流量激增對光纖光纜的茂盛需求。依據我們的跟蹤，5G網絡範圍建立最早能夠要啟動於2019年。換句話說，亨通光電主業務務佔比最大的光纖光纜的高增長，依然來自於挪動互聯的流量迸發，5G範圍盈餘是尚未兌現的，將來的增長途徑也很明晰！
三、將來驅動：“兩海一新”
除光纖光纜的高景氣外，新業務也是其驅動力。亨通光電將來主要的看點是“兩海一新”，“兩海”指海外和海洋，“一新”指新業務。
1海外收入高增長
（1）2017年亨通光電海外收入32.03億，同比增長66.23%，海外收入佔比由2016年的9.89%上升至12.59%。
（2）以前5年，亨通光電海外收入複合增速為90.98%，呈迸發增長態勢。通過收購國內資深工程總承包公司：電信國脈、萬山電力，取得了豐厚的工程經歷；同時，通過收購Voksel、阿伯代爾團體兩家“一帶一起”沿線的國際綜合線纜公司，補齊渠道短板。（3）公司通過整合股源、優勢互補，本身產物優勢+豐厚工程經歷+海外優質渠道構成核心競爭力，並在埃及、印度等國度開始建廠，向海外輸出技能、品牌，海外業務得到加速拓展，將來一直不斷高增長將一直不斷。
2海洋通信嶄露鋒芒
（1）2017年海洋通信收入5.19億，同比增長26.59%。公司2017年延續中標多個海纜採購投標項目，累計中標金額超過10億元。Bit數據、能源的跨洋傳輸，以及海底監測網建立催生海纜寬廣空間，公司向來注重海底光電纜的研發及生產，認定海洋市場具有高壁壘（技能和認證）、高毛利、將來市場空間大的特性。
（2）亨通從2009年開始投入海纜，通過不斷積聚，打破海外廠商（ABB、普銳斯曼、耐克森、NEC、阿爾卡特）把持，在技能、產能、認證等方面已樹立核心優勢。依據CRU的統計，2018年環球將有多條海纜項目啟動建立，將帶來海底光纜新的一輪開展。
3新業務有宏大想象力
（1）亨通光電主業競爭力在不斷強化的同時，積極部署新業務，為長期增長裝上加速器。
（2）亨通光電連續開展了量子通信、太赫茲傳輸技能、物聯網光電傳感器、25/100G硅光模塊、5G/6G射頻及微波前端芯片、毫米波通信及無人駕駛防撞雷達芯片、高速光電通信芯片技能研發，都是十分前沿且國度鼎力扶持的通信和半導體技能。
固然短期內見不到經濟效益，但長期研發投入—>核心技能的掌握，是科技巨擘的必經之路，在中美商業戰的大情況下，亨通光電等龍頭民企彰顯出的久遠目光顯得尤為緊張。
四、低估高增長，迎二次部署良機！
1光纖光纜高景氣，延續高增長
亨通光電2018年一季報高增長，取消了市場的顧忌。隨著光棒新技能獲打破，光棒產能疾速開釋，同時推進本錢一直不斷降落，在挪動互聯流量趨向下、光纖光纜一直不斷高景氣。2019-2020年行將迎來5G基站麋集組網以及流量激增動員的光纖光纜茂盛需求。
2“兩海一新”新驅動
涵蓋的特導、海纜、大數據、新能源汽車等新業務進入收穫期，而且積極部署硅光、5G射頻芯片、物聯網光電傳感器等新技能，面向將來卡位、具有產業想象力。
3亨通光電是典範的高增長、低估值個股
近來4個季度淨利潤23億，當前市值439億對應PE約19倍左右；2018年業績預測32億，對應估值僅13.7倍左右。公司近來5年的汗青估值區間是17-31倍，在正常增長的態勢下，估值程度已進入低估地區。
4商業戰非理性殺跌後大力加倉
依據一季報數據顯示，在公司的十大流通股東中，香港中央結算有限公司（陸股通）和國度隊社保基金，都出現了顯著的加倉動作。
【綜合結論】
我們認為，按2018年33億預測淨利潤，賜與15-18倍PE底線估值，對應市值495—594億元，而現在市值是439億，因而我們看好亨通光電後續開展空間，建議各位以後逢低進行二次部署！
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