《財經》新媒體綜編
儘管京東最近發佈的業績首度實現扭虧為盈，但是其增速下滑已是不爭的事實。3月2日，京東公佈2016財年年報，顯示增速連續兩年加速下跌。京東2016全年交易總額（GMV）為6582億元人民幣，GMV增速在2014年為107%，2015年下跌至 84％，2016年更下跌至47%。
與去年相比，增速降幅高達44%，近乎腰斬；如果從收入角度來看，京東在此前已連續經歷了七個季度增長的下滑。從2014年4季度到上一季度，其收入增長從73%一路下滑到38%，也近乎腰斬。
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增速持續下滑
年報顯示，京東2016年在非美國通用會計準則下（Non-GAAP）實現淨利潤10億元人民幣。此前京東連年鉅虧，2014年虧損50億，2015年虧損達94億。
2016年京東淨利率（non-GAAP）為0.4%，2017年的目標是0到1%。雖然實現盈利，但淨利率的增長實際低於市場預期，這也是京東股價在報完業績後衝高回落的原因之一。
但盈利的核心問題並不在此。年報顯示，2016Q4京東應付賬款週期為52.6天，而2015年1季度，2016年1季度，2016年2季度，2016年3季度賬款週期分別為41.9天，46.3天，49.8天，52.1天——時間不斷延長，說明京東平均佔用供應商或商家貨款時間近兩個月。年報同時顯示，除開剝離京東金融等虧損業務的因素，京東在2016年的淨利率（non-GAAP）增長主要來自自第三方平臺毛利率的增長。
兩項數據對照觀察可見，京東第三方平臺毛利率的增長，很大程度上來自於向商家配售貸款產品而帶來的利息收入。另一方面，京東自營平臺的傳統核心業務毛利率的增長，已開始低於市場的預期。京東只能不斷拉長對供應商貨款資金的佔用時間，以加大利用供應商與商家貨款的力度。
在3月3日的財報電話會上，劉強東甚至直接說明“我們大多數供貨商是有毛利率保護條款”，並主動放出價格戰信號。毛利率保護條款會迫使供應商和商戶提高返點，並加大對消費者的打折力度。這說明，京東本來已低於市場預期的毛利率，正越來越建立在對供應商和商戶的持續高壓基礎上，而這樣的高壓顯然還會隨著資本市場的壓力傳導而繼續增強。
此外，值得注意的是，京東的核心品類即3C數碼家電已遭遇行業瓶頸，持續高壓下則會加劇供應商的萎縮，進而影響到京東自營平臺的增長；對第三方商戶的高壓，也同樣影響到京東力圖拓展的第三方平臺的增長。一方面要竭力做出盈利，另一方面又不可避免的拖累已經開始持續下跌的增長速度，這是京東盈利所帶來的真正問題。
“渠道模式”面臨挑戰
年報顯示，京東2016Q4的增長還有併購一號店的助力，原業務增長應該只有40％左右。
而關鍵還在於，京東3C家電業務佔比增加、核心品類交易額佔比持續削弱，目前已經不足一半。而非3C家電業務佔比持續大幅上升，2016年四個季度分別為47.8%、48.2%、51.3%和52%。這意味著，京東核心品類，即手機、家電、辦公、3C數碼等自營業務的增長已經到了瓶頸期，並出現了持續下滑。
在京東增速下滑的同時，京東3C家電業務增速下滑更為明顯。以手機為例，權威數據報告公司GFK對手機類目在2017年的預測為－0.1%的負增長，而線上手機的滲透率也已階段性觸頂，於22%至26%區間滾動。對於近一兩年線下長起來的vivo、OPPO等品牌，京東掌控力極為有限甚至面臨挑戰。
鈦媒體發出的文章則對此評論說：“在追逐非3C品類業務同時，如何確保3C品類的陣地不被競爭對手搶奪，可能是接下來京東需要考慮的問題。”
為了突破核心自營業務的增長瓶頸，京東只能選擇渠道下沉，寄望向三到六線城鎮的擴張能夠彌補一二線城市的乏力。但下沉渠道在進展緩慢的同時，還拉高了營銷、物流等費用，進一步增加下沉難度。例如2016年年初宣佈未來要在縣鎮開店兩萬家，最近已經降調到一萬家。
這也是京東近年來極力發展第三方平臺的原因。年報顯示，第三方平臺賣家數達12萬家，同比增長21%，環比增長9%。靠第三方平臺拉增長，在京東內部已是共識。由於連續兩年用力過猛，品質和服務體驗上問題不斷，去年4月京東不得不對2.2萬家商家進行清理，劉強東在分析師會議上表示服裝服飾佔被清理商家的近70%。這在一定程度上又對其第三方平臺增長帶來負面影響，也是在為盲目擴張還債。
媒體評論稱：“商超、服飾和日用品等非標商品近年來受到了京東的看重和大力支持，但一方面京東在非標產品經營方面並不具備優勢，另一方面上述品類已經是各家電商平臺角力的主要戰場，仍然需要一段長時間的投入與拼殺。”
除開核心品類的瓶頸期，京東的核心服務體驗也在進入邊際效應遞減。從對京東至關重要的物流建設數據變化可以看出，京東在物流方面的投入陷入了增速放緩和規模效應縮減的“滯漲”。
年報顯示，儘管2016年用於物流的投入超過209億元人民幣，但京東的倉庫數量只增加了43個；2016四季度京東總倉庫數量比三季度增加2個，庫容約560萬平方米，環比增長僅為2%。配送站和自提點達到6906個，環比增長2%，連續兩個季度增長率為個位數。配送能力覆蓋了2655個區縣，與上季度基本持平。
也就是說，儘管京東每季度物流費用投入增速超過50%，已經超過了京東47%的GMV增速，但指望物流產生的規模經濟效應並未出現。
這即是京東增速持續下跌的基礎原因，也意味著最大的現實困難：即賴以增長的核心業務和核心物流體驗兩大護城河正在消失。
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