財經要參 2018-05-28
5月27日晚，供銷大集發佈公告稱，將通過發行股份的方式收購四川遠成物流發展有限公司70%的股權，其中京東作為實際控制人的宿遷京東奧盛企業管理有限公司持有遠成物流8.06%的股份，相應的交易對價為5億元，京東藉此戰略入股供銷大集。
同時，供銷大集還發布了以現金收購的方式收購海航貨運100%股權的公告。與此前公佈的重組方案相比，收購標的更加精簡，在“現金為王”時代來臨的背景下，也顯示出該公司在收購活動中更加理性和務實的行為。
供銷大集去年11月28日起公告籌劃重大事項停牌，至今已過去半年，市場猜測的重大事項也在後續的公告中有了初步的瞭解，今天終於公佈結果，並且還公佈了其他的收購計劃，算是對市場的一個交代。整體看，不管是發行股份還是現金購買，這兩家物流企業的資產都比較優質。
供銷大集作為海航集團旗下重要的新零售板塊，今年提出了商流+物流的“商物流一體化”發展理念，這次收購可謂是對內外部物流資源的實質性整合。現金收購的海航貨運是海航旗下主要從事腹艙貨運的企業，該公司擁有700餘架客機的腹艙運力、擁有700多條遍佈全球航線網絡，通達200多個國內外城市，在我國30多家城市設有分公司或貨運處，年貨郵運輸量達70餘萬噸。
公告顯示，四川遠成物流發展有限公司是國內領先的合同物流（即專業第三方物流）服務提供商，主要面向企業級客戶提供定製化的物流解決方案。在物流網絡方面，遠成物流整合公路、鐵路、航空、水運等多種方式的運輸資源，具備調配兩萬餘臺車輛的能力，覆蓋全國範圍內15,000多條運輸線路。
遠成物流在2017年的我國物流行業多種單項排名榜單中位列全國10強，在市場中具有較高知名度和良好的品牌形象。年初公佈的京東集團與海航集團的戰略簽約，至此也看到了雙方比較清晰的合作方向。
根據交易預案，本次交易完成後，京東將會持有供銷大集1.52%的股份，合計1.05億股，收購之後未來的業績預期也給投資者更多的期待。零售業現金流穩定，各類大巨頭又爭相佈局，在當前A股市場的環境下，機構投資者預計會更加偏愛現金流穩定的消費類個股，消費類股票的防禦性特徵得以顯現，供銷大集或將因此受益。
Wind數據統計顯示，根據5月28日收盤價計算，證監會零售業上市公司平均動態市盈率（剔除異常值的PE(TTM)）為50倍。供銷大集總市值為287億，2017年歸屬於上市公司股東淨利潤14.15億元，對應估值為20倍。相比同行業上市公司而言，供銷大集股價被市場嚴重低估，具有較大的估值修復預期。
本次交易完成後，預計上市公司合併口徑資產總額和淨資產規模將得到提高，營業收入和淨利潤將進一步提升，刺激其估值向上修復。
另根據公告《遠成物流盈利補償協議》，遠成物流2018年、2019年、2020年業績承諾分別為2.5億元、5.4億元及7.8億元。本次收購主要以發行股份的方式進行，且簽訂業績對賭協議，有利於公司當前和未來的現金流和盈利。
事實上，自“新零售”概念被提出後，巨頭們便迅速進入了跑馬圈地的時代。值得注意的是，京東作為新零售巨頭之一，此次戰略投資供銷大集，說明京東應該是看好供銷大集目前的發展模式和其未來的發展戰略。
供銷大集的前身為西安民生，2017年進行重大資產重組並更名，海航集團與中華供銷合作總社合資成立的海南供銷大集控股有限公司資產整體裝入上市公司，旗下還擁有了酷鋪便利店和家得利、樂萬家、家潤多等眾多線下門店資源。僅酷鋪商貿2017年在6個核心城市和28個重點城市實現簽約門店16萬家。
之前筆者對這支國企改制重組後的股票持觀望態度，雖內容豐富、資產也不錯但是長期戰略並不夠明確，此次重組，供銷大集以“商物流”概念加快整合資源，強勢賦能新零售，且該公司在海南也擁有諸多零售資源，借自貿區建設契機，或將搭乘海南大力發展國際旅遊消費的機遇，贏得實質性利好，成為海南概念股中有可能獲得實際業績提升的“常青樹”。
作為電子商務起家的網絡零售巨頭，京東線下實體店相對缺乏，而供銷大集恰恰可以滿足京東的這些需求。通過本次收購，供銷大集還擁有了航空物流資源，這對追求物流體驗的京東來說，恰恰是其所急缺的資源，同時也是其他電商所夢寐以求的資源。
在去年阿里巴巴和騰訊大舉收購佈局線下的形勢下，這一交易或預示著京東與供銷大集的結盟，如雙方各自的零售和物流資源進行深度融合，將形成優勢互補，加速新零售行業版圖的變化。
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