最近環保板塊異動頻頻，彩貝財經特別精選額國泰君安的一篇研報來跟大家分享一家不錯的上市公司—海螺創業。
公司長期以來被市場當做類金控型公司，並給予此類持股型公司折價；而我們認為公司環保業務重心從城市垃圾處理向固廢危廢處置的轉型，將使得業績獲得持續爆發力，市場忽視了主業結構發生的顯著變化，內生增長將驅動海創資產重估。
1.海螺系平臺，家境殷實，坐擁大量優質水泥窯資源。
海螺水泥是全國產能第二大的水泥企業也是綜合效益最好的企業，目前熟料產能2.44 億噸、水泥產能 3.33 億噸。海螺水泥在國內擁有約 128 條生產線，實際產量大於或等於5000t/d 規模的水泥線約106 條，佔比83%；且海螺水泥線常年保持95%以上的運轉率，行業資源最豐富。我們認為海創作為海螺的股東，背靠海螺優質水泥線是固廢危廢業務發展最大的護城河，獨佔優勢明顯； 2016 年1 月完成收購西安堯柏環保科技工程有限公司 60%股權（饒柏水泥窯），16 年進入固廢領域，目前在運營的有陝西藍田、陝西富平、陝西乾縣3 個固廢危廢項目，毛利率可達70%以上。
2.生活垃圾處置板塊快速，協同處置與爐排爐工藝並舉
爐排爐業務由於業務模式相較於水泥窯協同處理城市生活垃圾更佳（可發電上網貢獻收入），未來3 年公司將通過積極佈局，繼續驅動垃圾處理，業務快速增長
。 2017 年截至中報發佈，公司共取得雲南嵩明、江西弋陽、新疆阿拉爾等3 個爐排爐垃圾發電項目訂單。2017H1 已建成項目共處理垃圾 5.64 萬噸，併網發電量 1,240 萬千瓦時。在建工程建設正有條不紊的進行，其中：貴州銅仁、雲南硯山、安徽霍邱將於2017 年下半年投入運行，屆時公司將新增建成投產44 萬噸的年處理能力。 水泥窯協同處理生活垃圾（CKK）項目較穩定。目前公司已建成 BOT 項目15 個，處理能力達118 萬噸/年；根據公司2017H1 公告，公司通過加強項目推介，成功獲得廣西興安、雲南盈江兩個CKK 垃圾處理項目；CKK 業務主要通過垃圾處理費的方式獲得收入；
3.固廢危廢2018 年迎來爆發，預計對主營利潤貢獻顯著
根據公司的投產進度以及固廢危廢市場盈利水平，我們保守估計 2018-19 年的處理規模分別是 45、95 萬噸（考慮了項目投產日期和調試期影響），考慮堯柏項目的少數股東權益後（少數股東佔40%），我們預計2017-19 年歸母淨利分別為0.63、3.79、7.55 億元，預計2018 年該業務對主營
利潤貢獻顯著提升。
盈利預測：預計 2018-19 年淨利潤 45.02、54.74 億元，維持目標價人民幣22.51 元/港幣28.14 元，維持增持評級。
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