文/吹牛（niubsir）
“直播第一股”的爭論也許在第二季度就可以有結論了。
美時4月9日下午，虎牙向美國證券交易委員會提交了招股說明書，正式申請在美國IPO上市，代碼HUYA，並計劃籌集最多2億美元資金。
早在2018年3月，歡聚時代在發表第一季度財報時，首席財務官Jin Bin便表示，虎牙最近已向美國SEC秘密遞交註冊上市申請書草案文件，可能會在美國IPO上市，以便獲取投資者融資助其長期增長。
而這據騰訊的上一輪投資僅僅間隔1個月，在2017年虎牙就曾透露過2018年將在香港IPO，而本次卻把上市地點改到了美國，同時上一輪虎牙獲得騰訊投資的4.6億美金，而本次IPO的募資確僅有2億美金，估值在20億美金左右。
為何在拿到騰訊鉅額融資後還要上市？改到美國上市的原因是什麼？騰訊為何會在這個時候選擇投資虎牙？
虎牙要上市的消息在2017年便傳開了，YY創始人李學凌就曾公開表示過虎牙將在2018年上市，而初定的IPO地點是香港。
而目前改到美國的原因則很簡單，虎牙不符合香港上市必須有盈利的條件，從目前公佈的數據來看虎牙在2017財年，淨營收為21.85億元，同比增至174.2%；毛利潤為2.55億元，淨虧損為8100萬元。
首先，我們先來看資金問題，從虎牙的融資歷史看，除了騰訊投資外，虎牙在此之前只有一次外部注資，其他時候都是歡聚時代在進行投資，而從歡聚時代的毛利潤率來看，從2015年起就幾乎沒有超過40%，在此之前歡聚時代毛利潤率最低都超過49%。
同時在2017年的整年毛利潤中，虎牙的淨虧損相較上一年已經大幅度降低，但是歡聚時代的淨利潤率只提高了3%，可以說是在投入上歡聚時代的壓力已經越來越大。
其次，對於虎牙本身來說，虎牙是少有的在頭部直播平臺中，沒有主播培養體系的平臺，原因在於作為一個遊戲直播平臺，虎牙在遊戲生態中沒有話語權，無法通過平臺的運作方式，自己培養一線遊戲主播。
對於遊戲主播來說，最好的曝光就是官方解說以及遊戲官方的活動，但是虎牙在這方面是相對欠缺的，不僅沒有自己的遊戲，背後也沒有一個可靠的戰略伙伴。
所以在虎牙的大牌主播中，除了一直堅持做視頻的“騷男”外，所有主播幾乎都是從外部挖來的，並沒有建立自己的造星體系。
所以，從根本上來說虎牙想IPO是為了減輕財務壓力，那麼為何要接受騰訊投資呢？
錢和大腿，一樣都不能少
虎牙除了騰訊以外應該沒有人會去投，或者沒有任何人出的價會有騰訊高。
虎牙要上市，至少要保證一個較為充裕的現金流，所以在上市之前需要謀求一輪融資，但可惜的是虎牙的融資故事可能並不夠打動人心。
作為遊戲直播領域的第二名，和第三名王思聰的熊貓直播差距並不大，沒有一套完整的主播培養體系，現在都還需要去其他平臺挖主播，而對於主播來說虎牙除了錢什麼都不能提供，但相比其他平臺，都有一些平臺本身的活動，來提高主播曝光率，主播有一個較好的上升空間。
而對於虎牙，本身自己沒有發行遊戲的實力，也沒有王思聰這樣強大的娛樂圈+電競資源，在遊戲領域在本輪投資之前和騰訊也沒有任何關係。
同時在中國的遊戲生態，只能和騰訊合作，不管是電競生態，還是大型遊戲的開發運營能力，網易和騰訊都不是一個級別的，而對於剛剛才起步遊戲的阿里來說，實力差距更大。
而對於純粹的財務投資人來說，這樣的投資標的是具備很大風險的，要拿幾十億人民幣去賭一個依靠騰訊又和騰訊投資的“鬥魚”做對的項目，難免心裡都有些嘀咕。
所以，騰訊幾乎是虎牙目前唯一的選擇。那麼再倒過來看，騰訊投了鬥魚後為什麼要投虎牙呢？
虎牙的結局，直播市場的“摩拜單車”
首先，我們先來看一看直播對於一款遊戲的重要性。
在吹牛看來，直播現在可以說是遊戲最大的一個發行渠道，遊戲火不火就看遊戲主播多不多。不管是絕地求生，還是英雄聯盟，再到背後的電競市場，和整個遊戲市場的萬億大蛋糕，直播在其中扮演的角色越來越重。
同時，直播不僅是一個特別重要的宣傳渠道，同時現金流也相對正向，對於騰訊來說，除了虎牙，不管是投資鬥魚，投資龍珠，還是企鵝直播，騰訊幾乎佈局了所有的遊戲直播平臺，而王思聰的熊貓TV也和騰訊的電競生態關係莫逆。
而本次投資後，對於騰訊來說整個遊戲直播圈都是沾親帶故，以後直播平臺中的遊戲內容推薦，騰訊將會佔據絕對的主動權，遊戲直播將是騰訊大娛樂生態的重要一環。
同時，在這次的投資中騰訊加了一條條款，在投資完成的第二年和第三年之間，可以逐步通過市場公開價格購買虎牙直播剩餘股份，最多達到50.1%的控股權。
這條條款的意思，可以類比一下摩拜最後被美團收購，只是這次的摩拜是虎牙，騰訊在中間也不再扮演一箇中間商，而是直接換成美團，收購控制權下場自己玩。
而這次投資後，遊戲直播的前兩名都在騰訊的絕對掌控之中，而隨著直播成為遊戲分發的重要渠道，騰訊用幾億美金就節省了未來很長一段時間的推廣費，同時堵上了其他人想要彎道超車的可能，可以說是再划算不過了。
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