中信建投發佈投資研究報告，評級: 買入。
陽光城(000671)
事件
公司發佈 2020 年 2 月份經營簡報， 1-2 月份公司累計實現銷售金額 146.16 億，累計實現銷售面積 130.09 萬平。2 月公司共計獲得 1 個土地項目，新增計容面積 7.81 萬平方米，權益土地價款合計 1.98 億元。
簡評
銷售受疫情影響下滑，內地及珠三角區域表現較好。2020 年 1-2月公司實現銷售金額 146.16 億元，同比下降 27.2%。2 月單月銷售規模為 44.61 億元，同比下降 46.0%。區域結構來看，表現較好的區域主要為內地區域（主要包括長沙、西安、重慶、武漢等城市）和珠三角區域，兩區域銷售金額佔總銷售金額比重分別為41.0%和 12.6%，較去年提升 4.3%和 3.9%。內地佔比的提升主要源於公司在區域內推貨力度的加大，珠三角區域表現良好則主要因為公司自 2018 年以來在該區域的持續開拓。公司 1-2 月成交均價為 11235 元/平， 疫情影響下較上月環比下降 12.1%。考慮到公司當前儲備充足，可售貨值超 5400 億元，我們看好公司在疫情得到良好控制後加大推貨力度，在 2020 年續寫優質成長的故事。
拿地趨於保守， 保障公司現金流安全。 2020 年 2 月公司的土地投資採取了較為保守的策略， 當月新增項目僅 1 個，建築面積 7.81萬平，同比減少 77.0%，對應總價 1.98 億，同比下降 95.4%。 1-2月公司拿地金額佔銷售金額比重達到 28.6%，較去年同期下降 7%。我們認為收縮性的土地投資策略有利於保障公司的資金安全，順利度過疫情特殊時期。
維持買入評級。 維持 公司 2019-2021 年 EPS 分 別 為1.00/1.33/1.74 元，當前股價對應公司 2019/2020 年 PE 估值分別為 7.8x/5.9x，維持“買入”評級。
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