發貨繼續提升，庫存繼續消化至正常水平，南方區域及甘肅等地陸續推漲價格，全國均價環比回升。本週水泥行業出貨率環比繼續回升，全國範圍出貨率88.1%，環比+1.7pcts，去年同期（4月第四周）為84.8%；區域上看，華東/華南/西南/華中/華北/西北/東北出貨率為
99.6%/97.8%/93%/87.3%/75%/71.7%/53.8%，除華中、東北外均超去年同期水平，其中浙江整體，安徽、廣東及江西部分地區銷大於產（出貨率達110%）；湖北需求快速回升。隨需求復甦本週庫存繼續下降（全國平均庫容59%，環比-4pcts）。部分區域價格陸續上調，本週全國高標水泥噸價格為430.2元（環比+1.5元），其中華中（環比+10元至492元）、華東（環比+6元至471元）上調；華北需求繼續恢復，價格小幅下調（環比-6元至427元），此外甘肅等地啟動新一輪價格上調；全國平均價格較去年同期（4月第四周）低5.7元。
廣西暫停水泥產能置換工作，華南區域長期供給壓制解除，預計短期內新增供給衝擊有限，區域龍頭地位繼續穩固。4月20日，廣西工業和信息化廳印發《印發關於嚴格產能管理推動水泥平板玻璃行業健康有序發展的通知（徵求意見稿）》，其中明確指出暫停水泥置換工作，提高置換標準，明確落實期限，嚴控異地置換。據數字水泥網，截至4月21日廣西潛在新增熟料年產能（含續建/已公告置換/有出讓方案/媒體公開項目）達2,859萬噸，佔2019年末廣西熟料產能的34.7%；根據徵求意見稿要求，確定暫停的產能達1,674萬噸（佔廣西年產能20.3%），長期看廣西無序新增產能的勢頭將有效遏制。而中期內，已聽證未開建項目獲得環保排放指標或存在不確定性，這部分產能規模達465萬噸（佔廣西年產能5.6%）；從確定性新增角度，目前不被影響的在建及擬建的非置換項目產能規模為720萬噸（佔廣西年產能8.7%），考慮到魚峰技改生產線為部分省內產能置換以及目前各項目的建設進度，我們預計2020/2021/2022年分別淨新增熟料產能99/295/164萬噸，分別佔廣西年產能1.2%/3.6%/2.0%，佔兩廣年產能0.5%/1.6%/0.9%,在中期華南需求整體保持較好狀態下，供給新增影響有限。華南需求穩健且復甦強勁，供給格局預期改善下，華南區域水泥龍頭地位繼續穩固。
復工及強度已正常，各地如期進入趕工狀態，庫存如期消化，短期內預計水泥價格料整體回升。我們判斷二季度料進入政策及趕工的共振期，考慮需求已基本全面復甦，隨著庫存繼續消化，我們預計水泥價格近期有望迎來整體價格回升。區域上1）推薦需求穩健，且在趕工潮下出貨率率先恢復正常、庫存較快消化、價格率先恢復性回升的華東、華南區域，以及2）需求與基建相關性更高、價格仍有上升空間的部分北方（西北、京津冀等）區域。
目前下游開工已正常化，水泥發貨已超去年同期水平，各地如期進入趕工狀態，庫存如期消化。我們判斷二季度料進入政策及趕工的共振期，考慮需求已基本全面復甦，隨著庫存繼續消化，我們預計水泥價格近期有望迎來整體價格回升。全年看預計全國整體需求將保持韌性；在供給端仍有較強控制力下，預計疫情高峰過後水泥價格將企穩，全年價格仍將保持高位區間，銷量小幅增長，行業整體盈利保持穩健。標的上建議把握兩條主線：1）關注需求穩健，且在趕工潮下出貨率率先恢復正常、庫存較快消化、價格有望率先恢復性回升的華東、華南區域，繼續關注海螺水泥（A/H）、華潤水泥控股（H）、上峰水泥等；2）需求與基建相關性更高、價格仍有上升空間的部分北方（西北、京津冀等）區域，關注祁連山、西部水泥（H）、冀東水泥、天山股份。