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本文作者
張旭 / 鄔亮
摘要
▌上週轉債指數小幅下跌,佔優品種的特徵是高平價、小規模、中評級
近一週的5個交易日(4月20日至4月24日),中證轉債指數下跌0.20%,表現強於中證全指(下跌0.91%)。分類別來看,44只高平價券(轉股價值大於115元)的漲幅中位數為0.77%,顯著強於中平價券(0.35%)和低平價券(-0.23%)。91只小規模券(債券餘額小於5億元)的漲幅中位數為0.45%,顯著強於中規模券(-0.15%)和大規模券(-0.76%)。99只中評級券(評級為AA)的漲幅中位數為0.25%,顯著強於低評級券(0.02%)和高評級券(-0.39%)。分行業來看,漲幅居前的30只可轉債主要來自農林牧漁(5只)和醫藥生物行業(5只),漲幅居後的30只可轉債主要來自機械設備(5只)、電子(4只)和輕工製造行業(4只)。
▌
2020年4月24日,中平價(轉股價值為90至115元)可轉債的轉股溢價率中位數(MA5)為20.29%,較4月17日(19.70%)略有上升,高於近15年平均值(17.00%)和中位數(13.91%),歷史分位數為70.17%。4月24日,中平價可轉債隱含波動率中位數(MA5)為28.51%,較4月17日(27.51%)有所上升,高於近15年平均值(26.02%)和中位數(22.18%),歷史分位數為69.00%。
▌預計佔優的正股方向:新舊基建、必需消費、無接觸經濟等
當前境外疫情可能對我國出口帶來較大負面影響,經濟增速下行壓力較大,中央政府提出以擴大居民消費、加強傳統基礎設施和新型基礎設施投資等方式擴大國內需求。我們認為未來一段時間相對強勢的的正股主要來自以下幾個方向:1)投資類的基建、新基建;2)必需消費類的醫藥、食品飲料、畜禽養殖等;3)受益於疫情的肺炎防治、在線辦公、無接觸經濟;4)汽車等逐步復甦的可選消費標的。
▌重視內需標的,配置中低價券
當前可轉債市場處於震盪階段,延續結構性行情,整體估值水平偏高,我們認為主要配置中低價券:1)中價位可轉債,應該關注擴內需相關領域的優質標的。2)低價位可轉債,如轉股溢價率低於30%的標的持續增多,可加強配置。當前建議關注的穩健標的為:吉視轉債(受益於廣電“一網整合”)、龍淨轉債(拓展固廢業務)、杭電轉債(光纜業務受益於特高壓建設)、桐20轉債(滌綸長絲龍頭)、明泰轉債(鋁板龍頭)、奧瑞轉債(金屬飲料罐龍頭)、建工轉債(受益於基建)、鷹19轉債(包裝紙龍頭)。彈性標的關注鼎勝轉債(動力電池鋁箔)、東財轉2(互聯網金融)。
▌風險提示
經濟增速低於預期,相關產業發展低於預期,正股價格波動幅度高於預期,可轉債的估值水平偏高。
圖表(部分)
►利率債(張旭/李樞川)
債券市場以穩為主——2019年下半年利率債投資策略
既要居安思危,又要往前一步 ——2019年下半年信用債投資策略
►可轉債(張旭/鄔亮)
轉債的大時代,個券機會為主——光大證券2020年可轉債投資策略
配置正當時——2019年下半年可轉債投資策略
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