新時代證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
紫光股份(000938)
2019年Q3營收增速25.89%，較2019Q2提升39.50%
公司於2019年10月30日發佈三季報：前三季度實現營收379.55億元，同比增長10.20%；歸母淨利潤12.42億元，同比增長6.87%。從單季度來看，2019年第三季度營收增速較第二季度提升39.50%，Q1-Q3增速分別為20.58%、-13.61%和25.89%；歸母淨利潤3.96億元，同比減少7.55%。
Q3研發費用同比增長21.11%，銷售毛利率21.23%
費用端，2019Q3銷售費用同比減少1.53%、管理費用同比增長19.81%、研發費用同比增長21.11%。前三季度銷售毛利率21.23%，較2019H1下降1.24pct。第三季度經營性現金流同比減少363.10%，主要是公司子公司新華三集團有限公司、紫光數碼（蘇州）集團有限公司各項採購業務規模擴大、調整支付結算方式及支付前期已計提未繳納稅費等增加所致。
運營商業務保持領先、國際業務穩步推進
（1）運營商業務保持領先：根據IDC今年9月發佈的《2019年第二季度中國網絡市場跟蹤報告》、《2019年第二季度中國IT安全硬件市場跟蹤報告》和《2019年第二季度中國x86服務器市場跟蹤報告》數據顯示，新華三以太網交換機和企業無線領域分別以38.5%和32.1%贏得2019Q2中國市場份額第一；防火牆產品2019H1同比增長31.6%，以23.8%的市佔率佔據中國防火牆市場第一；刀片服務器在2019Q2和2019H1服務器市場銷售量和銷售額取得雙項第一。（2）國際業務穩步推進：公司旗下新華三集團於今年9月在俄羅斯合作伙伴大會上分享了俄羅斯市場拓展規劃，將加速推進當地數字化建設發展進程；宣佈正式進入哈薩克斯坦市場，憑藉數字化基礎設施建設能力以及雲計算、大數據、人工智能等在內的數字化解決方案支持當地各行各業數字化發展。
投資建議：
Q3營收增速較Q2回升，運營商業務保持領先，國際業務穩步推進。預計2019-2021年公司歸母淨利潤分別為19.32、22.92、27.46億元，維持“推薦”
評級。
風險提示：業務進展不達預期，業績不及預期，行業競爭加劇