【綜述】
今年4月27日，中央深改委審議通過了《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》，近4個月後，A股市場改革週一迎來歷史性時刻，被譽為“十八羅漢”的創業板註冊制首批18家企業正式掛牌上市。由於註冊制精簡優化了發行條件，IPO效率得到極大提高，18家企業從IPO受理到上市平均用時僅為58.8天。與科創板註冊制有所不同，創業板註冊制的正式實施標誌著存量市場註冊制改革的成功破冰，將進一步增強資本市場服務創新創業能力，為全市場推行註冊制奠定基礎。
截至8月28日，科創板作為A股註冊制的“試驗田”已運行一年有餘，而剛剛拉開序幕的創業板註冊制也已平穩度過首周。本文將透過數據從多個維度對比創業板註冊制和科創板開市首周的運行情況。
【行業分佈 突出創業創新 行業分佈較為分散】
與科創板強調“硬科技”的定位不同，創業板更側重於傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合的創業創新企業。這種差異性使得兩個板塊的上市企業在行業分佈方面表現出較為清晰的特徵。總體上看，創業板註冊制首批18家企業行業分佈較為廣泛，如機械設備、醫藥生物、公用事業、電子、休閒服務等行業都有涉及，且佔比較平均；而科創板首批25家企業行業分佈則相對集中，其中機械設備和電子行業合計貢獻近七成。
數據來源：同花順iFind
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【發行情況 估值水平不及科創板 康泰醫學成最大贏家】
首批上市的18家創業板註冊制公司合計發行約5.59億股，平均每家發行3103.18萬股。發行估值方面，18家公司首發市盈率在19.08倍至59.74倍之間，平均首發市盈率為39.25倍，低於科創板首批平均市盈率53.40。康泰醫學作為疫情概念股，發行市盈率最高，達59.74倍，成為了今年醫藥上市公司中最大的贏家之一。2020年上半年，因新冠疫情防控和治療需要，康泰醫學紅外體溫計、血氧類等產品的需求量激增，導致業績較上年同期大幅增長。據公司此前披露的招股說明書顯示，今年上半年康泰醫學實現營業收入7.51億元，同比增長421.17％，歸母淨利潤3.64億元，同比增長1820.05％。公司預計2020全年收入可達12.50億元，同比增長222.79％；歸母淨利潤可達5.47億元，同比增長641.95％。
數據來源：同花順iFind
募資方面，18家公司合計募資200.66億元，募資金額最多的是安克創新，達27.19億元， 18家公司平均募資金額為11.15億元，低於科創板首批平均募資金額14.81億元。第三次衝刺IPO成功的“手機殼第一股”傑美特計劃募資4.46億元，實際募資13.20億元，超募近兩倍。
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【行情表現 首周平均漲幅154.92% 康泰醫學成本週“股王”】
首日，在不設漲跌幅的規則之下，“十八羅漢”中10股翻倍，平均漲幅高達212.37%，高於科創板首批25股首日平均漲幅140.20%。康泰醫學首日漲幅高達1061.42%，遠超科創板首秀漲幅最大的安集科技400.15%的漲幅，在18只新股中居首位，盤中二次臨停股價一度高達308元/股，較發行價10.16元/股價格相當於翻了三十倍。卡倍億漲743.27%緊隨其後；鋒尚文化漲43.10%漲幅最窄。次日，市場熱度絲毫沒有減弱跡象，總成交額更是超過首日，個股依舊呈現普漲態勢。週三開始股價回調明顯，18只股票中僅4只上漲，平均漲跌幅-7.75%；週四依舊呈回調態勢，且幅度更大，除歐陸通逆勢上漲外，其餘17只全部下跌，平均漲跌幅-13.00%。週五回調幅度有所降低，平均漲跌幅-11.54%，僅歐陸通和安克創新上漲。
截至週五周盤，18只股票相對發行價平均漲跌幅為154.92%，其中康泰醫學暴漲793.70%，成本週“股王”；鋒尚文化股價從週三開始一路回調，收於155.22元/股，距離破發僅剩不到一個跌停板的空間。
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【交易活躍度 5個交易日總成交額突破1100億 平均換手率超250%】
成交額方面，創業板註冊制首周，日成交額在週二達到294.86億元高點後平穩回落，並沒有出現科創板首日過後成交額腰斬的情況。五個交易日總成交額1113億元，日均成交額223億元。
數據來源：同花順iFind
換手率方面，首日18只個股平均換手率59.17%，18只中16只換手率超50%。國內汽車線纜領軍企業卡倍億首日換手率最高，達77.71%。次日，平均換手率小幅上升至62.11%。5個交易日平均換手率分別為59.17%、62.11%、51.01%、42.14%、36.77%。首周累計換手率超過300%的有四隻股票，為大宏立、蒙泰高新、卡倍億和聖元環保；18只股票平均累計換手率高達251.19%。
創業板（註冊制）與科創板首周運行情況對比
數據來源：同花順iFind
【展望】
註冊制改革是新一輪資本市場改革的龍頭，今年這一改革首次將增量與存量市場改革同步推進，為全市場註冊制改革探索路徑、積累經驗。從下週開始，根據交易規則，首批18只股票將受到日內漲跌幅20%限制，註冊制下創業板股票交易將逐漸步入常態化。未來，在新制度下，上市公司的優勝劣汰將逐步迴歸市場。對於投資者來說，未來投資應更趨理性並將長期的價值投資作為首選。對於上市公司而言，如何提高自身管理水平、經營守法合規、信息充分披露，才是適應資本市場改革新形勢下的重要課題。
