欠債不還的現象一直以來都讓人頭痛。在唐朝，若不守信用逾期不付，官府會先把當事人抓起來打板子，打完再問：“心裡有數嗎，知不知道你錯哪了？”之後才發傳票：“百日不償，合徒（坐牢）一年。”
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近兩年，越來越多的非標產品爆雷，老賴還是屢禁不止，你想著賺利息，卻被平臺捲走了本金。問責機制不完善？沒有正確選擇產品？本文從歷史最悠久最大的金融產品平臺，證券交易所的角度出發，帶大家看看它的發展歷程，分享一點思考。
01 非標產品
02 交易所的形成
03 第一份運行制度
04 金融混局
05 立法與監管
06 超級金融市場
07 透明的金融產品
08 以史為鑑
01、非標產品
2018年夏天，短短一個多月，超100家P2P平臺的互金理財產品提現困難，老闆跑路，無數投資人踩雷，血本無歸。前不久招行員工三年前銷售的54億理財產品逾期，被爆竟然也是包裝了的P2P，銀行甩鍋，回款無下落。一個新問題也出現，中間商出了問題，誰來還錢？誰來負責？
上月，諾亞旗下的歌斐資產管理公司，34億產品踩雷，其為承興國際提供供應鏈融資，而承興國際和京東的業務合同涉嫌偽造，歌斐也未曾就合同真實性與京東驗證過。實際上，暴雷徵兆早有出現，諾亞曾要求承興國際質押股權對沖風險，但大多數投資人對這一切信息，毫不知情。
這一兩年，踩雷的人越來越多，今年上半年信託爆雷也有十餘件，不知道你有沒有發現，這些理財產品其實都是非標產品。與之對應的標準化產品，則是能在銀行市場、證券交易所上公開流通的產品，普通投資者能買到的一般是交易所平臺的標準化產品，常見的如ETF、股票、債券等。
諾亞作為P2P的中介機構，本質上是投資者與底層資產持有者的撮合平臺，包括代銷的理財產品的銀行，但由於沒有完善的法律規定他們盡職調查及披露責任，很多投資者只看到了收益，並不瞭解底層資產的實際情況。雷就這樣發生了。隨著互聯網發展，非標產品及其平臺快速擴張，但事前事中事後監管沒有跟上趟，就極易造成平臺及當事人缺失信用，且難以問責。
創新沒有錯，但人類逐利的本性總會打破金融業的初衷，反而損害了投資者的利益。良好的信用和交易機制，離不開細緻的監管，但監管常常都在事情發生之後。當越來越多的投資產品和渠道擺在面前，在監管尚不完善的現在，普通投資者該如何減小投資風險呢。
證券交易所，這個人類逐利本性聚集的地方，見證了金融業創新與變遷，也給我們留下了一些啟示：做看得明白的交易，要理解收益背後的邏輯，前提則是交易過程的公開透明。回顧西方我們可以看到，在不規範沒有信譽的交易中，受傷害的永遠都是無辜的中小投資者。
02、交易所的形成
交易所的雛形，伴隨著股票的誕生。400多年前，歐洲人為了利潤高逾10倍的香料貿易，打開了一條險路重重的東西方海上貿易路線，但一去一回成本極高，需要極強的資金支持。荷蘭人想出了一個點子：成立一家公司，統一經營遠洋貿易業務，通過股票和短期債券向民眾集資，做大生意還分擔了風險，而未來產生的高額利潤與投資人共享。
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上圖是迄今為止發現的最古老的股票，荷蘭東印度公司的股票（1606年），票面價值150荷蘭盾。
這也是世界上第一家股份公司，東印度公司的由來，加上還有政府為其背書，公司的股票大受追捧。但由於分紅時間長，有人因為急事要把股票換成錢，又有人想買買不到，於是聚到一起做起了股票買賣，這時交易所在阿姆斯特丹雛形初現，觀察著來回奔走的人們，它的未來將在陣痛中成長。
人們逐利的瘋狂也在此醞釀。買進股票的人發現，這個市場總會出現新鮮消息：“不得了，東印度公司的船被海盜搶了，根本不可能分紅了！”恐慌蔓延，大家瘋狂拋股票，價格大跌。下個月又有人說：“消息是假的，發現大金礦了，還能多分很多錢！”於是市場異常火爆，股票大漲。同時教堂多了一種懺悔，因為有人開始向主教傾訴自己昧著良心放假消息騙錢了。
股份制這種運營模式帶來的強大力量，讓荷蘭一躍成為海上霸主，並將這種貿易思想帶到了世界各地。
在新大陸的各個殖民地中，紐約最好地繼承了荷蘭人的商業精神，當然也包括他們的投機文化。紐約最初的名字叫新阿姆斯特丹，後來英國打敗荷蘭，在南海騙局上栽了跟頭的約克郡（York）的投機家們，踏上了這片土地，才改為New York。
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上圖為名畫《South Sea Bubble》，描繪了人們忘乎所以購買英國南海公司股票的景象。大科學家牛頓也曾被深度套牢，留下一句名言：我能計算出天體的運行，卻計算不出人類的瘋狂。
03、第一份運行制度
為了對抗英國的經濟剝削，美國展開獨立戰爭。1783年戰爭結束，紐約成為了臨時首都。33歲的漢密爾頓受任財政部長，一來擺在他面前的是5400萬的內外債。
剛剛獨立的美國，十三個州都有很大的權利，擁有獨立的發債權和貨幣發行權，有的用美元，有的還在用英鎊，怎麼償債很棘手。於是漢密爾頓向國會提出“旋轉門計劃”：發新幣收舊幣，發新債償舊債。這個辦法的關鍵就在於，用聯邦政府的信用取代各州政府的信用，從而統一貨幣，統一財政，促進經濟發展。憑這個天才般的計劃，美國成功在第一年就還清了大部分欠款。到1793年，美國國債成為歐洲市場信用等級最高、備受追捧的債券，投資者的錢落進了美國的口袋。而本質上，這也是信用的一種財富轉化。
不過最初關於如何償債，傑斐遜曾連續四次否決漢密爾頓的方案，過程十分多舛。一些“內部人”獲得消息，就大把收購貶值的債務憑證，進行投機。也難怪傑斐遜一度稱紐約是“人類本性墮落的大陰溝”，這不是沒來由的。
18 世紀的紐約，股票經紀人遍地都是，證券交易雜亂無章，沒有報價牌，人們常常在華爾街邊上一手交錢一手交票。旋轉門計劃催生銀行股大熱，曾任財長助理的威廉杜爾，嗅到了銅幣味。
得知美國第一銀行將收購紐約銀行，他開始加槓桿投入大筆資金炒作紐約銀行，並散佈消息，逢低買入，拉抬價格，手法被稱為莊家鼻祖。但這威脅到了漢密爾頓的計劃，命令銀行不得再給股票投資者提供貸款。舊債還不起，借不到續命錢，杜爾的資金鍊當即斷裂。這導致市場500萬美元蒸發，相當於當時紐約房地產總值。杜爾，美國第一次股災的始作俑者，鋃鐺入獄。
市場被攪亂，生意還怎麼做？於是股票經紀人們聚在一起商量對策。並於1792年5月17日，在華爾街的一棵梧桐樹下，簽訂了“梧桐樹協定”——這是世界上第一份證券行業規則，可以說是交易所的第一扇天窗，從此場內交易人有了一個公開的報價，亂喊價行為無處遁形。
協議原則有三，首先即是，由擁有良好信譽的24個經紀人建立同盟，遵守信譽是交易的准入門檻；第二，相互之間享有股票交易的優先權，約定了場內交易；第三，統一佣金標準，不得低於千分之三，防止同業競爭。
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梧桐樹協議
梧桐樹協議，成為了紐約證券交易所正式運行的開端，百年裡，很多人抱著財富夢而來，還有更多人血本無歸，天才般的金融產品與技術工具在這裡誕生，人性造成的混亂與監管反覆上演，最終才形成了一套社會和資本信任的交易機制。紐交所，在很多金融大事件中，都是當之無愧的主角。
04、金融混局
1792年到1900年，在梧桐樹下交易的證券從5只發展到1000只，交易場所也從馬路邊搬到了咖啡廳，搬到了大樓裡，越來越多的普通人參與到投資中來。梧桐樹協議意味著交易所有了自律意識，但到大蕭條的這100多年裡，並沒有形成監管，因而並不能解決信用交易中的風險，尤其是高層權貴的交易不受約束，金融混局成為當時最大的特點。
19世紀60年代的伊利鐵路之爭最能體現。德魯是牛販子出身，為了讓牛賣個好價錢，給牛喂鹽，讓牛大量喝水再送到集市賣，之後他把這個套路用到了股市上，創造了“摻水股”，而其產生本質就是交易信息的不公開透明。
航運巨頭範德·比爾特，曾想買下德魯的伊利鐵路，結果他一邊買股票，德魯一邊發股票，吃了大虧。一怒之下，範德將德魯告上法庭，但由於沒有限制大股東濫發股票的制度，只好讓他們到庭外和解。最終，二人達成協議，德魯先拉高股價讓範德賣出一部分股票減少損失，範德吞下剩下40%注水股，成為大股東。而對大股東背後的一切操縱，中小投資者們毫不知情。
著名的龐氏騙局也誕生於這個時期。查爾斯·龐茲，案底累累，當侍衛盜竊餐廳財產，當櫃員進行商業詐騙，坐完牢來到波士頓又搞出一個新騙局。
第一次世界大戰結束不久，經濟十分混亂，由於國內外信息不對稱，他聲稱購買歐洲某種郵政票券，再轉賣回美國，獲利可達400%。然後他開始向人們宣傳自己的投資，之後再利用後來人的資金，填補下去，作為最先一批投資人的回報。一年時間裡，四萬多波士頓人成為龐茲的投資者。虛假利潤的終局當然是破產，受審時，龐茲被控86項詐騙罪，入獄9年。
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查爾斯·龐茲，身高只有157釐米，是龐氏騙局鼻祖：你要的是利息，人家要的是你本金。
一戰後，歐洲各國忙著收拾爛攤子，美國的鐵路、製造業、礦業公司則在快速發展，同時需要大量資金支持。證券公司和交易所開始源源不斷地發行證券，加上很低的銀行利率，信用盲目擴張，股票價格扶搖直上，紐交所也在這時一躍超越倫敦交易所，成為了最大的交易所。
然而利益之下，這演變成了一場金錢的盛宴。各種投資信託、銀行和公司開始參與到拉抬股價中，權威人士和媒體的煽風點火，把越來越多的人拉進泡沫中來。《星期六晚郵報》刊登了一首詩歌，形象反映了當時人們的情緒：“哦，我的寶貝不要吵，奶奶又買了好多股，爸爸已經在牛市和熊市把股抄，媽媽正在花錢打聽內部消息，她肯定錯不了，寶貝就要有漂亮的新鞋子了！”但更多的老百姓沒看到，盛宴背後是無數從業人員製造的假象。
直到1929年10月24日，泡沫破裂，紐交所裡的股票市場價格在一天之內下跌了12.8%，夢魘開始。之後三年裡，道瓊斯工業指數從最高到最低，跌幅近90％。如果你當時持有了美國股票或債券，那這將是你一生中經歷的最可怕的全方位的“巨雷”。銀行倒閉、工人失業、市場凋敝，加上信奉自由經濟的胡佛的不當政策，大蕭條整整持續了10年。1929年大崩盤被寫進了交易所的史冊。
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05、立法與自律
在1933年參議院舉行的“皮科拉聽證會”上，首席律師皮科拉對華爾街的銀行和投資公司舉行了整整 9 天的聽證會，從業人員操縱股價、內幕交易、會計信息造假行為數不勝數，擾亂了金融業的運行。紐交所前總裁惠特尼，當他盜用他人款項等醜行被揭露時，連與他相識多年的羅斯福總統都不敢相信，驚呼道：“不！不可能是迪克.惠特尼……”
為了使人們從大蕭條中走出來，對經濟重拾信心，需要一套徹底的規範交易的制度。“公開是治療社會病和產業病的最佳藥方，陽光是最好的消毒劑，燈光是最有效的警察。” 這是羅斯福每談到證券市場都要提及的一句話。
證券交易需要公開透明，建立起良好的市場信用才能促進經濟發展，以下幾部重要的法令對交易所進行了方方面面的規範。
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羅斯福總統通過爐邊談話宣傳新政
最先面世的是《1933格拉斯.斯蒂格爾法》，又稱《1933年銀行法》，確立了銀行分業經營原則，防止銀行與證券公司勾結逐利。
1933年的《證券法》，將證券發行商的信息披露制度作為重中之重。
1934年的《證券交易法》，將信息披露要求從一級市場延展到了二級市場：所有證券發行公司必須註冊登記，向社會披露與公司和證券相關的重要信息，並定期向證監會彙報公司情況。著名的SEC也是由《證券交易法》設立的。
紐交所也註冊成為一個自律組織，對所有會員席位的市場交易進行一線監管，並接受證監會監管。《1938 年曼羅尼法》和《1938 年信託契約法》後，紐交易開始要求上市公司提交經註冊會計師審計的財務報告（此前，僅要求提交未經審計的年度財務報告）。
美國社會安全管理局也在這個時期成立，聯邦政府規定所有合法公民和居民都必須持有一個社會安全碼，各種資料將永遠伴隨著他，像龐茲這樣曾有過不良記錄的人將四處碰壁，這在防止商業欺詐、維持市場秩序上發揮了巨大的作用。
一系列的法令對證券市場、對紐交所如同一場成人儀式，行業形成了一套完整的監管體系，從分業經營、信息披露要求到投資顧問法，對規範交易行為、保護投資者利益起到了重要作用。此後，美國進入了長達40年的金融穩定期。
06、超級金融市場
交易所的大發展，伴隨著科技進步和金融產品創新，這一時期交易所在競爭中不斷優化，形成了一個真正的金融產品大賣場，運行效率極大地提高，也在無形中提高了投資的風險。衍生品的發展要從期貨說起，芝加哥期貨交易所是其中堅力量。
芝加哥地處五大湖，是全美最大的穀物集散地。1848年4月3日，83位穀物交易商聚在一起設立了芝加哥商會，這便是芝加哥期貨交易所（CBOT）的前身。由於農產品易受季節影響，價格波動非常劇烈，交易商便想出“未買先賣”的交易方式，通過遠期合約，與穀物需求方定下未來交易協議, 以轉移價格風險。
由於實際交易中頻繁出現違約，於是商會組建了一個委員會，專門監督交易雙方的行為，這是最早的市場監督機制；1865年，標準化合約取代了遠期合約，並實行保證金制度。標準化期貨合約，即除價格外，每張合約代表多少貨物、質量標準、交割時間地點等條款，都由期貨交易所預先規定好，這極大減少了交易糾紛，節約了交易時間；而保證金制度，使交易所掌握了制裁違約者的武器，有力抑制了交易者糾紛和違約行為。
標準化合約和保證金制度，成為了期貨交易市場兩大基石，芝加哥期貨交易所開始飛速發展，業務從農業延伸到各類大宗商品。而期貨的運用，遠不侷限於實物資產。芝加哥商業交易所（CME）成立初期也是一個農產品交易所，100年後，一個逃難來到芝加哥的波蘭人，讓芝加哥商業交易所，從一個農產品期貨市場，成為了當今最大的金融期貨市場。
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芝加哥期貨交易所
“金融衍生品之父”利奧·梅拉梅德出生于波蘭的猶太家庭，二戰時為躲避納粹屠殺，7歲的他與父母逃到美國，定居芝加哥。長大後當上律師的梅拉梅德，卻被隔壁交易員的吶喊吸引，毅然轉行，從跑單員做到了芝加哥商業交易所主席。
1967年，英鎊不斷貶值，從1兌2.8美元到只能兌換2.4美元，佈雷頓森林體系開始瓦解，與此同時，電子技術快速發展，各交易所紛紛用電子報價牌替代了手寫報價牌 , 價格幾秒鐘更新一次，極大提高了交易效率，也打破了交易所的地域限制 ，公司上市融資有了更多的平臺選擇，競爭越來越激烈，一些弱小的交易所開始被吞噬。
而芝加哥商業交易所則在梅拉梅德的帶領下，開啟了百年來的新篇章。1971年，專為高成長企業融資的電子交易市場納斯達克開市了，這一年，美國正式宣佈，不再保證給外國持有的美元兌換黃金。聽到這個消息的梅拉梅德極為興奮，因為他謀劃已久的金融期貨推出計劃終於迎來了機會：美國黃金政策的結束，意味著未來美元的價值將與其他國家主要貨幣的相對價值聯繫起來，貨幣價值波動，市場需求將大大增加。
1971年12月20日，梅拉梅德正式向世界宣佈建立外匯期貨市場的計劃，交易的合約有7種：英鎊、加拿大元、德國馬克、意大利里拉、日元、墨西哥比索和瑞士法郎。1972年，國際國幣市場正式運行。接下來，梅拉梅德一鼓作氣又陸續推出了國債期貨、歐洲美元期貨等金融工具，並於1982年推出了股指期貨，芝加哥商業交易所從此成為了美國最大的金融期貨市場，同時也帶動了全球金融衍生品市場的發展。
這時計算機技術普及和全球經濟不斷一體化，加劇了交易所的競爭，百年來它的會員制結構的缺點也顯現出來。過去，只有會員才能參與交易，交易所不以贏利為目的，所有權和經營權不相分離，沒有激勵沒有獎懲，經營效率上不去，要引進新技術又需要大量資金。唯有踏出舒適圈才能改變現狀。1972年，紐交所率先提出公司化改制，拉開了交易所由會員制向公司制改革的序幕：交易所可以接受外部投資, 也可以上市融資，交易所的席位可以自由轉讓，股權制大大促進了交易所的運營效率。
時代浪潮下，交易所們前前後後開始革新。1993年，港交所公佈股份化改造計劃，哥本哈根交易所、阿姆斯特丹交易所緊隨其後，芝加哥商業交易所也在 2000 年進行了公司化改革，並於2006年與芝加哥期貨交易所合併，成為了全球最大的衍生品交易所，芝加哥交易所集團。1999年7月，紐交所宣佈上市計劃，倫敦、香港、新加坡交易所緊隨其後。年輕的納斯達克，於1998年兼併了美國第三大證券交易所—美國證券交易所，將旗下700只上市證券納入麾下，成為紐交所的勁敵。
改革使交易所的運營更加透明與多元化，能在交易所上市的產品也相當於有了信用背書。但當證交所從單一股票市場成長為超級金融市場時，各種產品，也讓許多剛邁進大門的投資者眼花繚亂。豐富的衍生品提高了市場效率，給了投資者更多機會，但同樣也加大了風險，很多投資衍生品的人其實並不知道自己買的是什麼，只看到了高回報（是不是和P2P有點相似），哪怕從業者也不例外。
07、透明的金融產品
股市促進了公司的發展，期貨提高了市場的效率，這些天才的發明推進了商業文明。但當更聰明的遊戲者設計了保護風險的衍生品時，金融業形成了一個可以自我運轉的輪盤遊戲。
20世紀80年代，金融業大爆發，對分業經營的監管持續放寬，加上養老金對共同基金的青睞，以共同基金為代表的投資機構迅速擴張。
圖片來源：《美國證券投資基金的發展及其借鑑》
美國共同基金與道瓊斯工業指數走勢（1970-2010）
1998年，花旗銀行併購了旅行者集團，開始涉足投行業務，也徹底推翻了《1933年銀行法》 中的規定“銀行不準用儲蓄存款進行風險投資活動“。投資銀行名正言順地向公眾敞開懷抱發售基金，同時縱身投入到衍生品的盛宴中，還通過了立法來保障衍生品交易不受監管。
互聯網泡沫在20世紀初破滅，美國找到一個新的支柱產業來維持經濟的發展——房地產。寬鬆的行業政策加上衍生品爆發，一種新穎且危險重重的工具誕生了：CDO，擔保債務憑證。
30年前，銀行貸款非常小心，尤其是房貸，一般都要還幾十年，所以審核當事人還款能力非常嚴格；但CDO的出現把貸款“證券化”後，放款人再也不用承擔壞賬風險了，他可以把 CDO出售，最後承擔還款違約風險，其實是世界各地投資了CDO的老百姓。然後投資銀行付錢給評級機構，給這些抵押債券評級，還衍生出了CDO的CDO。
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這個體系實際上是一顆定時炸彈，因為放款人再也不用重視貸款人是否有償還能力了，投資銀行同樣也不關心，因為賣得越多，他們賺得越多。高風險貸款越來越多，而信用評級機構，拿人錢財替人辦事。所有證券機構都處在了“證券化”這條食物鏈上，牽一髮則動全身。
可是普勞大眾怎麼看得懂這麼複雜的金融體系呢，大多數只看到了極低甚至為0的房貸利率，看到了收益率高但風險看起來極小的CDO產品，看到了用極低的首付就能住進大房子的夢想。在電影《大空頭》中，脫衣舞娘用5%的首付買了5套房子，卻沒有人告訴她浮動房貸利率其實將逐年遞增，她隨時都可能還不起房貸居無定所。
圖片來源：電影《大空頭》
金融刺激了人們巨大的慾望，大家都覺得房產會漲或者說都希望它蒸蒸日上。AIG是當時世界上最大的保險公司，相對於CDO 又推出了一種新的衍生品CDS，簡單講就是CDO的保險。《大空頭》中主角貝瑞就是為數不多的，發現次級抵押貸款存在極大違約風險的人，而他做空房地產的方法就是購買CDS，定期交保費，但如果CDO暴跌，他的理賠金將是幾十倍甚至數百倍，貝瑞走遍了高盛、摩根等大機構購買CDS，卻被員工當做白交錢的傻子，可見行業對CDO的瘋狂迷戀。
但當越來越多的人還不上房貸，委託鏈條開始斷裂，潛伏已久的危機顯現了：領軍企業次級貸新世紀金融公司破產，裁員3200人，CDS成為了華爾街最搶手的產品，大額出售CDS的AIG瀕臨破產，次貸危機開始席捲全球。然後緊隨的就是政府不得不出手的一系列救市及加強監管的行為了。
信用工具雖然能夠加快商品流轉，但缺乏有效的審核，盲目發售衍生品，一定將帶來災難，次貸危機就是這個栗子。有意思的是，全身而退的投行高管曾在一次會議上指責監管不力：“You should regulate more because we are too greedy, we can’t avoid it.” （你們應該加強調控，因為我們不能克服貪婪。）
逐利是人的本性，尤其在金融行業，而大多普通投資者，都只是鏈條上的一小點，並看不全行業背後運行的機制。次貸產品的“巨雷”，讓5000萬普通人再次落到貧困線以下。
值得一提的是，2008年，全球共同基金淨銷售額為-2567億美元，是自有彙總統計以來最嚴重的一次歷史性倒退，除了一些做空基金，唯一實現資金淨流入的基金品種是ETF，即在交易所上市交易的基金，淨銷售為正的1875億美元，幾乎不受影響（僅規模微縮10.8%，而同期全球證券市場平均下跌42%）。
全球ETF發展趨勢
數據來源：ETF年鑑
ETF有什麼魔力嗎？ETF，主要跟蹤股票和債券指數，這個在交易所上市的基金，將基金和易所平臺百年形成的特點結合在了一起：資產透明、流通性強、成本低、分散風險等，既可作為投資產品，也可作為資產配置工具，這讓它迅速走進個人和機構投資者的視野。對於剛邁進交易所這個超級金融市場的新手來說，投資ETF這種透明、平臺監管嚴格的產品，或許也是最省心、最安全的選擇。
股神巴菲特很少推薦大家買買買，卻多次公開發言說，一般人買ETF就可以了，避險基金的複雜操作，還會大大增加交易成本。巴菲特還曾下注50萬，說專家們心水的5種對沖基金10年內無法跑贏標普500指數ETF，如今10年過去，巴菲特贏了。
08、以史為鑑
中國資本市場在三十年內快步走完西方三百年的路，可以說是個金融“早產兒”，有很多不足待完善。西方市場經歷過的問題，不理性的逐利行為、交易失信、監管不力等，中國也在經歷，缺乏經驗的普通投資者們，更應該以史為鑑，避免成為資本的犧牲者。
1990年12月19日，上海交易所開門營業，距今成立還不到30年。和西方一樣，證券市場形成初期，股票點燃了人們的財富夢想，大量的投資者湧向上交所，人山人海，證券交易十分瘋狂。有人一夜暴富，更有人落得妻離子散：
上交所成立第一年僅有8只股票，人稱老八股。滬指在資本瘋狂炒作下，半年裡直線上揚，至第二年5月21日，上交所取消漲停板時，牛市達到頂峰，指數單日漲幅達105%，這一紀錄至今未破；1992年震驚全國的8.10風波中，深圳以發售認股抽籤表的方式發行5億元新股，當時超過100萬人，在全市302個發售網點排起長龍，沒想到過程中產生混亂併發生衝突，滬深兩市受刺激大幅下挫，僅半年股指跌幅高達73%。
隨之而來的即是法律的規範，1992年證監會成立，1993年國務院先後頒佈了《股票發行與交易管理暫行條例》和《企業債券管理條例》，1999年《證券法》正式實施，2002年QFII制度正式實施，2005年股權分置改革正式推行......
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1992年，鄧小平南巡提出“發展才是硬道理”，極大地促進了證券市場的發展。
同樣的，當下非標產品及互金平臺在短時間裡盛行起來，又在短時間裡爆雷，是兩個問題的展現：一是產品的高收益，矇蔽了投資人的雙眼，不去注意自己買的是什麼，要付出多大的風險成本，很多非標產品百分之十幾二十的收益，明顯不合理；第二個就是年輕的平臺並沒有建立起自己的信用，從產品發行到出售，沒有健全的審核和問責機制，老賴不還錢卻拿他沒法。
第二點是社會歷史帶來的問題，需要時間來沉澱、來改革，而作為普通投資者，能做到的最重要的是學會選擇合適自己的投資產品，選擇安全的購買渠道。能在交易所掛牌的產品，股票、期貨、期權、ETF等，其信息公開度、產品流動性、監管力度，都比非標產品更甚一籌，交易中易產生的問題，交易所都曾經歷過，也由此形成了一套完善的運行和監管機制，保護著投資者的利益。雖然也有作假掛牌而最後退市的，但這種概率相對於非標產品爆雷的概率，還是小很多。
舉個栗子，這和在地攤和在商場買東西類似，為什麼很多人要去商場買東西，因為商場提供了可靠的質量保證。為什麼今天加密貨幣交易出現種種問題，價格操縱如此嚴重，本質上也是年輕的數字貨幣交易所沒有建立起足夠的交易信用，也就不能讓公眾和用戶安心。
2018年，國內資管新規出臺，投資人在選擇投資產品時不能只拍腦袋。當打破剛性兌付、理財產品不能再承諾“保本”時，爆雷的事件或許會越來越多。投資時，選擇自己熟悉的、透明度高的、流動性好的標準化產品，不要因為貪心而虧掉了本金，是恆久不變的投資真理。
參考資料
1、 央視紀錄片《資本的故事》；
2、 國際金融研究期刊《百年證券交易所：改革、發展及啟示》，作者張霓；
3、《2008年全球ETF發展報告》，中證指數公司；
4、《美國共同基金百年發展歷程》，作者鄭志勇；
5、《美國證券市場風雲實錄：大交易場》，作者林建；
6、 論文：美國《1934年證券交易法》研究，作者胡飛飛；
7、 論文：《美國金融監管改革及其借鑑—以次貸危機為背景》，作者伍巧芳。
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