作者：郭於瑋, 魯政委
2021年第一季度經濟數據發佈後，市場對經濟走勢的分歧加大。此次政治局會議則為我們闡明瞭政策當局對經濟走勢的理解。
在第一季度經濟數據因低基數而出現高增長的背景下，會議認為應辯證看待一季度經濟數據，關注經濟恢復不均衡的問題。這一認識直接影響著下一階段的經濟工作部署。
第一，由於復甦仍不均衡，宏觀政策將保持必要的支持力度，幫助實體經濟固本培元。支持措施包括維持流動性合理充裕，支持薄弱環節以促進均衡復甦等。同時，抓好疫苗接種，為經濟恢復提供保障。
第二，由於同比基數較低，實現全年增長目標的壓力不大，經濟工作將更多聚焦於優化經濟結構和融資結構。堅持房住不炒，防止以學區房等名義炒作房價。建立地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制，加強地區信用風險監測與防範。
此外，會議要求有序推進碳達峰、碳中和工作。“有序”二字意在強調穩步推進碳達峰、碳中和，減輕低碳發展中可能出現的轉型風險。
事件：
中共中央政治局4月30日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作；聽取第三次全國國土調查主要情況彙報；審議《中國共產黨組織工作條例》。
點評：
1、形勢判斷：經濟恢復不均衡
2021年第一季度經濟數據發佈後，市場對未來經濟走勢的分歧加大。此次政治局會議則為我們闡述了政策當局對經濟形勢的判斷。
會議指出：“要辯證看待一季度經濟數據，當前經濟恢復不均衡、基礎不穩固。”這或許表明，會議認為，第一季度GDP、出口等數據同比較高主要體現了低基數的影響。與低基數下的高增長相比，經濟復甦不均衡的問題更加值得關注。
那麼，政策當局在關注哪些領域的不均衡呢？第一，製造業投資與民間投資恢復偏慢。會議要求：“促進製造業投資和民間投資儘快恢復”。2021年3月固定資產投資累計同比25.6%，兩年平均增長2.9%。其中，房地產、基建投資兩年平均累計增速為7.6%和5.8%，而製造業投資增速僅為-0.4%。
第二，收入恢復不均衡。會議提出：“以城鄉居民收入普遍增長支撐內需持續擴大”。2020年以來，城鎮居民可支配收入中位數增速持續低於平均數增速，反映出疫情後居民收入差距有所擴大。
2、宏觀調控：固本培元
面對經濟恢復不均衡的問題，會議提出：“要精準實施宏觀政策，保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，不急轉彎，把握好時度效，固本培元，穩定預期，保持經濟運行在合理區間，使經濟在恢復中達到更高水平均衡。”這意味著，宏觀政策將繼續對經濟恢復保持一定的支持力度，使市場主體進一步恢復元氣，促進經濟實現更為均衡的復甦。
在財政政策方面，會議要求：“積極的財政政策要落實落細，兜牢基層‘三保’底線，發揮對優化經濟結構的撬動作用。”
在貨幣政策方面，會議要求：“穩健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，強化對實體經濟、重點領域、薄弱環節的支持。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”一方面，貨幣政策將保持對經濟恢復必要的支持力度。4月末票據利率顯著下降，也表明貨幣政策對實體經濟融資的支持力度較強。由此來看，流動性有望延續合理充裕的態勢。不過，考慮到3月與4月DR007持續低於7天逆回購利率，DR007依然有向政策利率迴歸的動力。雖然近期通脹風險有所抬頭，但短期內政策當局更加強調通過保障重點民生產品的供應來穩定價格，要求“
做好重要民生商品保供穩價”。另一方面，結構性貨幣政策將繼續發力，使經濟恢復更加均衡。從就業政策來看，強化就業優先政策，做好高校畢業生等重點群體就業。
此外，為保障經濟繼續恢復，會議要求始終繃緊疫情防控這根弦，堅持外防輸入、內防反彈，抓好疫苗接種。
3、結構性改革：優化經濟結構
由於同比基數較低，實現全年GDP增速目標的難度不大。因此，政策當局會將更多的精力用於推動結構性改革。會議提出：“要用好穩增長壓力較小的窗口期，推動經濟穩中向好，凝神聚力深化供給側結構性改革，打通國內大循環、國內國際雙循環堵點，為‘十四五’時期我國經濟發展提供持續動力。”
第一，堅持“房住不炒”。會議要求：“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，增加保障性租賃住房和共有產權住房供給，防止以學區房等名義炒作房價。 ”截止2021年3月，一線城市二手房價格同比漲幅已經達到11.4%，是2017年7月以來的最高水平。在宏觀政策保持穩定性和連續性的背景下，增加保障性租賃住房供給、限購、審查貸款流向、調整增值稅免徵範圍、優化學區政策等成為穩定房地產市場的重要手段。
第二，防範化解風險。會議指出：“要防範化解經濟金融風險，建立地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制。”這要求地方政府加強對地區內信用風險的監測與應對，防止不同地區之間、不同行業之間信用風險的傳染，避免局部風險演化為系統性風險。結合2021年4月國務院《關於進一步深化預算管理制度改革的意見》來看，財政金融風險防控可能包括三個層面。其一，防控顯性債務風險，健全地方政府依法適度舉債機制。適度體現在限額適度，即一般債務限額與一般公共預算收入相匹配，專項債務限額與政府性基金預算收入及項目收益相匹配。這意味著專項債對應項目的審核將更加嚴格，專項債的發行將更為審慎。其二，防控隱性債務風險。堅決遏制隱性債務增量，妥善處置和化解隱性債務存量。清理規範地方融資平臺公司，剝離其政府融資職能，對失去清償能力的要依法實施破產重整或清算。其三，防控運行風險。加強財政支出事項管理和財政承受能力評估，推進養老保險全國統籌，防範支付風險。
第三，有序推進碳達峰、碳中和。會議要求：“要有序推進碳達峰、碳中和工作，積極發展新能源。”“有序”二字強調穩步推進碳達峰、碳中和工作，避免對供給端產生過度的衝擊，減輕低碳發展中可能出現的轉型風險。
第四，做好國土空間規劃。一方面，要堅持最嚴格耕地保護制度。由於海外貨幣政策寬鬆力度大，且部分農產品的生產與貿易受到疫情的影響，2020年下半年以來大豆、玉米等農產品價格顯著上升。在此背景下，保護國內耕地、穩定國內農業生產尤為重要。另一方面，提高土地開發效率。合理確定新增建設用地規模，繼續推動城鄉存量建設用地開發利用。
此外，會議提出：“要加強和改進平臺經濟監管，促進公平競爭。”
🔝特別提示
本報告內容僅對宏觀經濟進行分析，不包含對證券及證券相關產品的投資評級或估值分析，不屬於證券報告，也不構成對投資人的建議。
