愛爾眼科是國內知名的眼科醫療機構。
主要從事各類眼科疾病診療、手術服務與醫學驗光配鏡，目前醫療網絡已遍及中國大陸、中國香港、歐洲、美國、東南亞，奠定了全球發展的戰略格局。
公司所處的賽道比較好，因為我國眼科醫療服務需求空間巨大。
無論兒童青少年的近視問題，還是更多老年人的眼健康需求，都需要專業眼科醫療機構為廣
大居民提供更好更多的眼健康服務，也為眼科醫療機構發展帶來巨大機遇。
對於公司的競爭對手來說，其主要競爭者為各地一到兩家綜合性醫院的眼科或眼科專
科醫院。
從醫療機構的實力來看，北京同仁醫院、廣州中山大學中山眼科中心以及上海復旦
大學附屬眼耳鼻喉科醫院等少數幾家公立醫院，在臨床和科研方面具有較強的競爭實力。
從目前來看，在A股上市的公司中，愛爾眼科在眼科領域內競爭優勢很明顯。
需要注意的是，愛爾眼科也吸引到了高瓴資本的投資。
下文主要分析其財報數據，判斷公司的投資價值。
一、合併資產負債表
1、總資產
2014-2019 年，愛爾眼科的總資產金額分別為：25.5億、32.6億、44.3億、93.1億、96.3億、118.9億
公司的總資產增長率分別為：27.69%、 35.97% 、110.32%、 3.37%、 23.56%
除了2018年總資產增長率比較小之外，其餘年份都保持著20%以上的增長速度，說明公司仍處於快速擴張的階段。
2、資產負債率
公司最近5年的資產負債率分別為：23.26%、 27.53%、 41.24% 、37.98%、 40.96%
公司最近3年的資產負債率上升到40%左右，從數據上看說明公司資產負債率比較穩定，需要再看貨幣資金是否大於有息負債。
3、看有息負債和貨幣資金，排除償債風險
公司最近5年的有息負債總額分別為：1.8億、1.9億、17.5億、17.2億、25.3億
貨幣資金與有息負債的差額分別為：5.4億、5.9億、8.1億、-4.3億、-6.9億
公司最近2年的貨幣資金與有息負債差額為負數，這是不好的事情。公司可能面臨償債的風險。投資者需要警惕該科目
4、看“應收預付”和“應付預收”，判斷行業地位
公司最近5年應付預收與應收預付的差額分別為：1.1億、0.9億、1.5億、0.5億、-0.4億
從數據上看，公司最近1年該值為負數，說明公司的話語權降低，行業地位有所下降。主要原因是應收賬款的增多。
另外應收賬款與總資產的比例分別為：6.53%、 6.41% 、5.52%、 9.17%、 9.92%
該比值也呈現上升的趨勢，這對公司的發展不是好事情。
5、看投資類資產，判斷公司對主業經營的專注度
公司最近5年與主業無關的投資類資產佔總資產的比率8.12% 、18.14% 、12.46% 、15.81%、 17.27%
與主業無關的投資主要是可供出售金融資產，最近4年均超過10%，說明公司對主業經營的專注度表現得一般。
6、每股淨資產
公司最近5年的每股淨資產分別是：2.4 、3.0 、3.3、 2.4 、2.1
該比值也相對較低，對公司股價的支撐不是好事情。
7、淨資產收益率
公司最近5年的淨資產收益率分別為：19.66%、 21.15%、 21.74%、 18.55%、 22.51%
該比值相對比較穩定，均保持在18%以上，這是好公司的表現。
8、商譽淨資產比
公司最近5年的商譽和淨資產的比值分別為：19%、 15%、 41%、 36% 、40%
公司從2017年開始，商譽的數值明顯增加為21億，2019年公司的商譽為26億。每年需要對商譽做減值，商譽比較高的公司，對投資來會有一定的風險。
二、合併利潤表
1、營業收入
2014-2019 年，愛爾眼科的營業收入金額分別為：24億、31.7億、40億、59.6億、80億、99.9億。
營業收入增長率分別為：31.79%、 26.37%、 49.06% 、34.31% 、24.74%
從數據上看，公司的仍然處於快速發展之中。
另外銷售商品、提供勞務收到的現金佔營業收入 的比率99%、 99%、 97%、 96%、 98%
從數據上看，該比值均低於100%，公司的行業地位不算高。
2、看毛利率，判斷產品的競爭力
公司最近5年的毛利率分別為：46.59% 、46.11% 、46.28%、 47.00% 、49.30%
公司的毛利率穩定在45%以上，說明公司的產品具備核心競爭力。
3、看費用率，判斷公司的成本管控能力
公司的費用率分別為：27.38% 、28.62%、 27.88% 、25.47%、 25.84%
該比值也相對比較穩定。
費用率/毛利率的比值分別為：58.77% 、62.07% 、60.25%、 54.20% 、52.41%
該比值雖然呈現下降的趨勢，但是總體上還是相對比較高，說明公司的成本管控能力一般，未來需要進行關注該科目。
4、看主營利潤，判斷公司的盈利能力及利潤質量
公司最近5年的主營利潤率分別為：19.10% 、17.32% 、18.17% 、21.36% 、23.24%
公司的主營利潤率均在15%以上，最近2年上升到20%以上。說明公司的主營利潤率較高，未來保持穩定的盈利能力難度相對較小。
注意利潤/利潤總額分別為：109.92% 、101.31% 、105.51%、 123.95% 、126.18%
該比值均在100%以上，說明公司的利潤總額中的絕大部分是由主業創造的，愛爾眼科的利潤結構是健康的。
5、歸屬於母公司的淨利潤
公司2014-2019年歸屬於母公司的淨利潤分別為：3.1億、4.3億、5.6億、7.4億、10.1億，13.8億
歸屬於母公司淨利潤增長率分別為：38.44% 、30.12%、 33.31%、 35.88%、 36.67%
說明公司仍在快速的成長。
6、淨利潤現金含量比
公司最近5年的淨利潤現金含量比分別為：119.60%、 136.77% 、167.82% 、131.34% 、 145.23%
該比值均在100%以上，說明公司的回款能力及盈利能力還是很強的。
三、合併現金流量表
1、造血能力
公司最近5年的經營活動產生的現金流量金額分別為：5億、8億、13億、14億、21億。
該值呈現逐年增加的趨勢，說明公司的造血能力比較強。
2、成長能力
購買固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金和經營活動現金流量淨額的比值分別為： 49.95% 、53.46% 、45.52%、 57.91%、 35.87%
說明公司仍在不斷的擴張中。
3、分紅率
公司最近3年的分紅率都在30%以上，這是優秀公司的表現，需要注意的是，該分紅率有較為明顯的下降。
4、公司類型
公司最近5年中有4年的類型為正負正型，該類型不屬於優秀公司的類型，籌資活動產生的現金流量淨額為正數，說明公司在不斷賺錢的同時還在不斷的籌錢，這點需要注意。
5、“現金及現金等價物的淨增加額”，判斷公司的穩定性
公司2018年現金淨增加額為-12億，加上現金分紅的5億，還是-7億，除了2018年，公司的現金淨增加額均為正數，2019年該值為5億。
該科目需要繼續關注。
四、估值
通過計算，愛爾眼科的最近5年淨利潤增長率在34%左右，預計公司未來3年仍保持30%的增長速度。
公司的資產負債率為40%左右，而且具備一定的護城河，因此，合理市盈率為25倍。
2020年預計估值為13.8*1.3*25=448.5億。
2021年預計估值為448.5*1.3=585億。
2022年預計估值為585*1.3=760.5億。
目前的市值超過2000億元，遠高於其預計的估值，目前應該處於高估的狀態。保守來看，目前的市值甚至高於未來至少3年的市值。
五、結語
愛爾眼科的優勢還是比較明顯的：
1、淨資產收益率比較穩定，接近20%左右。
2、淨利潤現金含量比較高，且穩定在110%以上。
3、主營利潤率也穩定在15%以上。
4、營業收入和淨利潤增長率都保持較高的增長水平。
愛爾眼科面對的問題是：
1、貨幣資金連續2年小於有息負債的金額。
2、應收賬款比例在增加。
3、銷售商品、提供勞務收到的現金 佔 營業收入 的比率不足100%
4、公司的類型不符合優秀公司的標準。
5、公司的商譽比較高，商譽比為40%。
以上分析僅供參考，不作為投資的建議！
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