摘要
5G時代的到來，非但沒有帶來意華股份的快速增長，連接器主業反而一步步跌落深淵，其中的原因需要深究。
來源|富凱財經
作者|股伯通
排版|十 一
4月30日，在一季度業績大幅增長的帶動下，意華股份開盤半小時即封住漲停。
該公司一季報顯示，實現營收6.22億元，同比增長86.7%；實現淨利潤3168萬元，同比增長408.9%。
這一切主要歸功於意華股份去年11月收購的樂清意華新能源科技有限公司，如果不是靠這家公司的業績來彌補，意華股份連接器主業斷崖式下滑的窘境恐怕難以支撐當前的股價。
大幅下修2019年業績背後
在4月21日申請延期披露2019年年報9天后，意華股份於30日發佈2019年主要經營業績，將歸屬上市公司股東的淨利潤由7264.79萬元，大幅度下修為4033.93萬元，相比2018年大幅下降48%。
公司對此的解釋是，部分新設子公司為了儘早進入客戶供應鏈，根據客戶最低價中標評分原則，採取了低價早日進入客戶供應體系後續通過產品結構調整方式再獲利的競爭策略；公司及部分子公司客戶受疫情影響較大，降價預期明確。
事實上，如果剔除意華新能源並表的影響，意華股份的淨利潤轉為虧損，這是在2017年、2018年業績連續下跌之後，連接器主業出現的斷崖式下滑。
公告顯示，意華新能源承諾2019年淨利潤不低於6500萬元，2019年和2020年兩個年度的淨利潤合計不低於1.4億元，2019年、2020年和2021年三個年度實現的淨利潤合計不低於2.25億元。
如果以意華新能源2019年僅完成承諾利潤計算，意華股份原來的連接器主業將虧損2500萬元以上。數據顯示，意華股份近三年來的業績連年下滑，2017年實現淨利潤9398萬元，同比下降5.2%；2018年實現淨利潤7774萬元，同比下降17.3%；2019年連接器主業淨利潤同比下降超過1億元。
可以看出，如果不是搶在去年底將意華新能源並表，意華股份將面臨上市後的首次年度虧損。
同花順概念題材顯示，意華股份最吸引眼球的莫過於其5G和華為概念，公司也長期聲稱一直跟隨華為、中興等重要客戶一起成長，近年來更是通過系列高速連接器產品與之加強了合作的廣度和深度。
但從結果來看，華為、中興在5G領域的快速發展，非但沒有給意華股份帶來有質量的增長，反而將其一步步拖入虧損的深淵。
連接器領先地位成色不足
去年1月，中泰證券發佈研究報告稱，意華股份是國內通訊連接器龍頭，市佔率高達20%以上，近二十年的發展，已積累大量的優質客戶資源並建立了良好的客戶合作關係，擁有強大的客戶維護能力。同時，公司具有精密模具的自主開發優勢與超前研發能力，能夠快速響應客戶需求，搶先佔領新興領域的市場與技術高點。據此，預計意華股份2018-2020年淨利潤分別為0.83億元、1.05億元、1.31億元，給予"買入"評級。
今年2月以來，廣發證券、國信證券、中泰證券連續發佈意華股份研報，均認可其國內通訊連接器領先地位，伴隨著5G時代的到來，5G網絡將引發技術變革，驅動通信設備升級，資本開支顯著上升，通訊連接器將進入5G時代，對其速率和儲存的要求大幅提高，同時，萬物互聯時代數據流量激增，驅動通訊設備網口需求大幅增長，通訊連接器市場有望迎來量價齊升的新時代。
尤其是中泰證券，持續確認意華股份為國內最具實力的通訊連接器生產商之一，與全球多家企業包括華為、中興、富士康、偉創力、和碩、亞旭、TCL等建立了長期的合作伙伴關係。自2010年起，公司以連接器為核心先後收購或設立在通訊、消費電子和汽車等領域的公司，已建立起以通訊連接器為核心，以消費電子連接器為重要構成，以汽車等其他連接器為延伸的戰略發展佈局。
但從意華股份對大幅調低2019年淨利潤的公告來看，公司的連接器業務非但沒有迎來量價齊升的新時代，還不得不調低價格以圖生存。不但如此，公司現有的存貨也價值不保，不得不計提跌價準備2370萬元。
這一演進趨勢與另一連接器龍頭企業立訊精密形成鮮明的對比。2017年以來，該公司淨利潤連續大幅攀升，2017年實現淨利潤16.91億元，同比增長46.18%；2018年實現淨利潤27.23億元，同比增長61.05%；2019年實現淨利潤47.14億元，同比增長73.13%。今年一季度實現淨利潤24.02億元，同比再次大幅增長60%。
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