禹洲集團（01628.HK）近日公佈10月份銷售數據，數據顯示，10月份禹洲集團實現合約銷售115億元，前10個月累計實現合約銷售886億元，按年升幅高達53%。根據禹洲年初的“千億”目標，至10月末，禹洲已完成全年銷售目標的89%。這一業績完成率，在行業內也居於領先位置。
在業績快速增長的同時，禹洲持續優化財務結構。至上半年末，禹洲集團淨負債率同比下降9個百分點至63.72%、手握現金429.68億元、現金短債比達2.49倍。國際知名投行花旗就在近日的研報中指出，禹洲集團財務穩健可控，融資成本持續下降，維持禹洲集團“買入”評級，目標價為4.8港元。
融資成本持續下降 債務結構健康可控
花旗在研報中指出，禹洲集團已從追求規模擴張進入到以利潤為導向的增長，從目前的銷售表現來看，毛利率可大致穩定保持在25%-30%，核心淨利潤也將保持在10%以上的水平。
營收再創新高
禹洲集團的2020年中期業績數據顯示，上半年，禹洲實現收入140.07億元，同比上升20.36%，創下歷史新高；期內溢利（不包括投資物業公允值收益，扣除遞延稅項）為15.44億元，同比上升4.97%；淨負債率同比下降9個百分點至63.72%；手握現金429.68億元、現金短債比達2.49倍。禹洲集團財務穩健性持續保持行業優勢水平。
基於此，花旗認為，禹洲集團持續優化債務結構以維持穩定的信貸評級。花旗同時指出，通過審慎嚴格的土地政策、高達90%的現金回款率，以及對聯合營公司擔保債務的持續下降，禹洲集團整體債務規模可穩定維持在與今年上半年大致水平，全年的淨負債率預計維持在70%左右的健康水平。
花旗還認為，禹洲集團今年9月份公司發行了5年期公司債，票面利率約6.5%，也顯示禹洲集團的融資成本正持續下降，花旗預計至今年年底，禹洲集團的融資成本將由上半年的7.2%進一步下降至7%左右的水平。
土儲優質豐厚 強勁支撐禹洲持續增長
優質的土儲，是支撐地產企業長期發展的重要基礎。
數據顯示，2020年上半年，禹洲集團在蘇州、無錫、揚州、常州、成都、合肥、寧波和紹興等城市斬獲11幅優質地塊，總建築面積約1,369,190平方米，平均樓面價為每平方米人民幣12,945元。至2020年上半年，禹洲土地儲備總可供銷售建築面積約2,024萬平方米，共167個項目分佈在六大都市圈共37個城市，平均樓面成本約為每平方米人民幣6,642元；超過90%的土儲位於一二線和準二線城市。
花旗在研報中也指出，豐富優質的土地儲備亦為禹洲銷售持續增長帶來強力支撐。今年前9個月，禹洲新增了15塊地塊，總建築面積達166萬平方米，權益土地成本約人民幣200億元，當中約50%集中在長三角區域，100%集中在一二線及準二線城市；今年以來，禹洲集團繼續提升土儲規模水平及權益佔比，花旗指出，今年首9個月禹洲新增貨值約人民幣700億元，對比2019年同期，土地權益佔比由約60%提升至65%，全部位於一二線核心城市，新增土儲的質量和權益佔比繼續穩健提升，預計將會在未來帶來穩定的盈利空間。
花旗同時還指出，目前禹洲已完成年度目標的89%，去化率穩定保持在約60%的水平，在合肥等表現突出的地區，新開盤項目的去化率更是高達約90%，銷售均價亦按年上升8%至約人民幣16,329元/平方米。鑑於禹洲今年餘下兩個月的可售貨值優質充裕，對禹洲今年實現千億目標信心十足，並預期明年合約銷售按年升幅可達10%-15%。
