文 | 智本社
1973年10月，第四次中東戰爭爆發，國際油價大幅度飆升，美國及歐洲立即陷入滯脹危機，國際資本紛紛尋求大宗商品避險，大宗價格快速走高。
受大宗出口價格刺激，阿根廷經濟逆勢反彈。
1972年阿根廷經濟持續走低，增長率下跌到1.63%。石油危機爆發後，1974年，增長率立即反彈到5.53%。
從二戰後到1960年代，在歐美經濟全面復興的帶動下，阿根廷大量出口石油、大宗商品，經濟持續增長。
進入1970年代，阿根廷還曾經風光一時。兩次石油危機，國際油價及大宗價格大漲，阿根廷依靠資源賺得缽滿盆滿。
走同樣路線的還有巴西、墨西哥、蘇聯，他們都在這兩次石油危機中大出風頭。其中，石油危機為蘇聯續命20年，蘇聯也趁機主動出擊，在美蘇爭霸中打得美國步步退讓。
阿根廷、巴西、墨西哥等拉美國家一度成為新興國家崛起的典範。潘帕斯雄鷹翱翔於世界經濟上空，當世界以為南美大陸即將崛起時，債務危機爆發了！
1982年8月12日，墨西哥因外匯儲備已降到危險線以下，無法償還公共外債本息（268.3億美元），不得不無限期關閉全部匯兌市場，暫停償付外債。
墨西哥債務違約引發多米諾骨牌效應，繼墨西哥後，巴西、委內瑞拉、阿根廷、秘魯、智利等拉美國家紛紛宣佈終止或推遲償還外債。其中，墨西哥、巴西、阿根廷等拉美國家外債負擔最為沉重。
拉美國家集體賴賬，這是怎麼回事？
要知道，在1979年阿根廷的經濟增長率高達10.22%，次年也有4.15%，為什麼這個國家的經濟突然崩盤了呢？
實際上，1970年代後，拉美經濟模式（巴西、阿根廷、墨西哥）已經淪為典型的資源出口型經濟。阿根廷的經濟波動劇烈，增長走勢基本與大宗商品價格相同。
每當石油價格上漲時，經濟增長快速，創匯不少；每當油價下跌時，經濟立即陷入低迷，外匯儲備嚴重不足。
第一次石油危機緩解後的幾年，阿根廷經濟陷入低增長，到1978年為-4.51%。
1979年第二次石油危機爆發，經濟增長率立即反彈至10.22%。幾年後，國際油價下跌，經濟增長率又暴跌至負數。
整個八十年代，阿根廷經濟極為糟糕，被稱為失去的十年。
1991年，海灣戰爭爆發，國際油價大幅度上漲，再次給阿根廷輸血續命。1991年、1992年，這兩年經濟增長率從負數反彈至12%。
進入21世紀，在2008年之前，國際油價持續上漲，阿根廷經濟一度看到復興的希望，連續五年增長率都在8%以上。
但是，2008年金融危機後，國際油價暴跌，阿根廷徹底跌入低增長陷阱。
1982年的拉美債務危機，打破了拉美增長神話，從此阿根廷、墨西哥、巴西反覆跌入債務危機、貨幣危機的泥潭。每一次危機都夠這些國家喝一壺，反覆的衝擊，經濟持續低迷，最終走入破產的境地。
拉美國家的遭遇，被認為是跌入了所謂的“中等收入陷阱”。
事實上，二戰後，也只有日本、韓國、新加坡、中國臺灣、中國香港拿到發達經濟體的入場券。曾經的拉美國家、亞洲四小虎，如今的金磚國家，都尚未真正跨越“中等收入陷阱”。
市場上一個流行的說法是，拉美國家掉入了“美元陷阱”。自1982年以來，每當美元進入緊縮週期時，拉美國家及新興國家就會爆發金融危機。
1982年是貨幣史上非常著名的一次緊縮事件。
當時的美聯儲主席保羅·沃爾克為了抗擊通貨膨脹，大幅度提高聯邦基金利率，一度高達22%，外匯市場風聲鶴唳，他國貨幣大幅度貶值，直接造成拉美國家的債務危機和貨幣危機。
1986年美聯儲又開啟新一輪的緊縮通道，拉美債務危機持續惡化。
1994年美聯儲再次加息，拉爆墨西哥，引發龍舌蘭危機，拉美國家再次遭受衝擊。
這輪緊縮行動力度不大，但持續時間長，1997年泰銖難以為繼最終崩盤，亞洲金融危機爆發。
2002年前後，美元尚未進入緊縮週期，阿根廷爆發了一次嚴重的債務危機。隨著2003年美元開始加息，阿根廷一直沒能走出危機泥淖。
2015年底，美聯儲再次加息，阿根廷立即爆發貨幣危機和債務危機。
這場危機，一直持續到今天。
俄羅斯、土耳其、印尼、南非等大部分新興國家都受到程度不等的衝擊。即使美聯儲在8月份剛剛終結了這輪加息，但潘帕斯上空依然佈滿陰霾。
於是，很多人將矛頭指向美聯儲。
其實，美聯儲，只是壓垮駱駝的最後一根稻草。
核心問題，在拉美國家自身，尤其是是債務負擔。
1982年，拉美國家的外債總額是1970年的14倍，達到3153億美元。到1986年底，拉美國家債務總額飆升到10350億美元，債務高度集中，短期貸款、浮動利率貸款及外債比重過大。
為什麼拉美國家債務負擔如此沉重？外債規模如此巨大？
債務規模與經濟結構和儲蓄率有關，外債負擔與外匯儲備直接相關。
受上帝眷顧，墨西哥、阿根廷、巴西等拉美國家都在吃老本，發展資源出口經濟，不願發展製造業，出口創匯依賴於礦產資源及初級產品。
阿根廷的礦產資源及初級產品出口的比重超過40%，如此依賴資源及初級產品出口，使得阿根廷經濟極容易受到外部環境衝擊。
當石油及大宗商品價格下跌時，出口創匯非常少，經常出現貿易逆差。阿根廷政府及企業不得不向美國借入大量美元外債，以支持進口和維持外匯穩定。
1969年阿根廷財政赤字僅佔國內GDP1.2%， 此後不斷增加，在1975年達到了10%。墨西哥經濟在1975年出現滑坡，政府財政赤字由1971年的1%上升到了1975年的5%。
在六七十年代，美聯儲長期執行寬鬆政策，拉美國家容易獲得美元信貸。當時華爾街瘋狂向拉美國家、發展中國家提供貸款。
花旗銀行主席沃爾特·里斯頓長期以來一直鼓吹向欠發達國家放貸是安全的：“國家不會破產。”危機爆發後，花旗銀行的損失最大。
保羅·沃爾克兇猛加息，是誘發拉美債務危機的導火索。
因為美聯儲大幅度加息，美元飆升，由於拉美國家缺乏足夠的外匯儲備，墨西哥比索、阿根廷比索最終崩盤。
墨西哥比索對美元匯率在1984降至1980年的約10%，而阿根廷比索大約僅相當於1980年水平的千分之一。
貨幣危機爆發後，比索大貶值，外債負擔大幅度上升，觸發了債務危機。
這就是貨幣與債務聯動的邏輯。
美國聯邦政府及美聯儲也啟動了援助方案，以防止拉美債務崩盤傳染到本國金融體系。隨後幾年，布雷迪計劃出臺，近40個拉美國家、發展中國家的債務獲得重組。
所以，拉美國家經濟表現糟糕，表面上看是美聯儲加息的問題，深入點看是債務問題，再深入則發現是自身經濟結構的問題。
