文 | 詩與星空
星空君在盯著分眾的年報研究它的固定資產構成的時候，後臺眾多粉絲提問東方通信，微信群裡也在討論東方通信。
對於這種炒作題材的股票，通常和基本面關聯度不大。不過在粉絲強烈要求下，星空君還是打開了它的財報。
東方通信是什麼？
先說東方通信，從股權結構看，這家公司的大股東是普天東信，最終隸屬於中國普天，而中國普天這個名字太面熟了，它曾經有著輝煌的歷史。
中國普天擁有首信、東信、波導、普天四種自主品牌，愛立信、諾基亞、松下、摩托羅拉四種合資品牌以及普天三洋、普天東芝兩種複合品牌的移動終端產品。
普天曾經是小靈通的最大生產商。
小靈通是什麼？啊，我們有代溝了，小靈通作為一種古老的手機制式，使用座機號碼的手機，給人消失很久了的感覺，其實2014年才徹底退出市場。
那東方通信是做什麼的？
它真的是5G概念龍頭嗎？
一、東方通信的核心業務
這是一家上世紀90年代就在滬市掛牌的老牌上市公司，我們先看看它的營收構成。
超三成業務是智能自助設備，哪方面的呢？主要是銀行的自助機設備，包括現金取款機、現金循環機、大額循環機、智能櫃員機、卡類產品自助領取機、VTM遠程自助設備、智能卡庫、便攜髮卡機等等。星空君想了想移動支付的趨勢圖。
還有三成是“其他主營”，這佔比不菲的其他，具體有些什麼呢？查了下半年報，主要是貿易和智慧園區等業務，微信公眾號停車繳費、景區導覽、人臉識別、軌交項目等。看起來都是高大上的高科技業務吧？可惜毛利只有11%。
而近年來，2014年起，公司的業績就不斷下降，營收和淨利潤表現不佳。
我查了下前幾年的年報，業績不斷下滑的主要原因，是貿易類業務不斷下滑。同時還有一部分原因，是公司智能自助設備的銷售額也在2016年開始下滑（移動支付大戰了解下）。
5G呢？
畢竟公司名字裡是有“通信”二字的，通信業務在哪？
據公司2018年半年報：通信網優業務繼續保持與主流設備廠家緊密合作，市場份額穩步提高；工程業務新增江西、貴州、上海等地；設計業務，中標中移設計院的河北、湖北、雲南、江西、內蒙五省業務；專項服務中標上海鐵塔監控中心服務項目、福建移動網絡運營支撐系統等。
公司的業績會隨著5G的爆發而爆發嗎？
從公司實際的經營範圍來看，除了鐵塔和移動的幾個運維項目有一點點想象力，在2019年甚至更久遠的未來，公司都不會有什麼像樣的業績支撐起130多倍的PE。
二、糟糕的經營性現金流
從2013年的年報至2018年三季報，公司近五年來的經營性現金流量淨額為-5.5億。作為一個年利潤不足1億的公司來說，經營性現金流狀況已經非常糟糕了。
一般而言，經營性現金流量淨額連續三年為負數的公司，是可以直接排除的，這說明公司的核心業務並沒有回收到現金。
這種企業通常有幾個特點，一是賬面比較缺錢；二是應收賬款居高不下；三是長短期借款比較高，財務費用的利息支出較高，融資成本不堪重負；四是資產負債率比較高… …
然而，東方通信一條也對不上。
多年來，公司的主營業務是沒有收回現金的，但賬面並不缺錢，應收賬款甚至在減少，沒有一分錢長短期借款，財務費用大多數年份為負數，利息收入高於利息支出，資產負債率逐年下降，2018年三季報中達到了逆天的13.36%（剔除預收賬款）。
怎麼回事呢？是公司的財報造假了麼？
當然不是，而是因為公司的所有主營業務都是幌子而已，公司真正賺錢的業務是：放貸。
三、隱藏的主營業務：投資收益裡的聯營企業收益和委託貸款
在主營業務收不到足夠現金的情況下，公司是如何維持現金流的？
秘密在投資收益裡，公司的投資收益常年佔利潤的重要組成部分，2018年三季報中，投資收益幾乎和淨利潤持平。
公司的投資收益主要有兩部分構成：
一是權益法核算的聯營公司的投資收益。根據財報數據，公司有三家聯營公司，東方通信軟件公司、博創科技股份公司（上市公司）、合肥東信房地產公司，其中博創科技是一個質地非常優秀的“小而美”的創投概念公司，為東方通信貢獻了不菲的投資收益。以2017年年報為例，來自該參股公司的投資收益高達2845萬元。
二是委託貸款。由於常年和銀行打交道，公司也學會了金融運作。每年通過和銀行合作發放委託貸款，獲取鉅額的投資收益。以2017年年報為例，委託貸款的投資收益達到了3117萬元。根據公司公告，最近的委託貸款年利率為 7.5%，往年最高能達到14%的年利率。
而2017年，公司的淨利潤也就1.2億。
公司從事高息委託貸款的風險大嗎？據公司近年來的公告，有幾筆貸款發生了逾期，但是對方都抵押了房產，公司最終收回了款項。
所以，這是一家披著通信外衣的金融公司。
5G概念的背後，其實是創投？
四、總結
無論是金融行業的智能自助設備，還是5G時代的通信產品，都遠遠不及公司在博創科技和委託貸款兩方面的投資收益賺錢快。
