投資者不應只看未來幾季的業績，相反應將目光放得更遠，才能真正瞭解這家金融科技新貴的增長潛力到底有多大。
Square股票向來惹爭議，好友和淡友意見分歧。這家網上支付公司的收入錄得強勁增長，生態系統不斷擴大，令好友拍爛手掌。然而，淡友卻警告指公司勁敵當前，飽受競爭威脅，而且缺乏穩定利潤，估值又高不可攀。
Square的股價確實貴得驚人，若以2020年經調整預測盈利計，市盈率為86倍。但如果深入分析Square的核心業務，就會發現公司增長仍然亮麗，純粹看5個理由，就證明這種溢價合情合理。
1. 支付總額和收入強勁增長
過去一年，Square的支付總額（GPV），即其平臺上處理的所有付款金額，按年穩定增長超過25％。公司的收入增長亦遠高於40％。
資料來源：SQUARE季度業績報告
Square預計，撇除出售送餐平臺Caviar這項因素，公司在2020年的收入預計有力保持33％增長速度。
2. 盈利能力改善
Square預計，不計一次性費用的非通用會計準則（non-GAAP）下，每股盈利在2020年將增長13％至18％。若以通用會計準則（GAAP）計算，Square在2019年則取得3.75億美元利潤，而2018年則虧損3,800萬美元。
然而，大部分利潤其實來自第四季出售的Caviar業務，因而獲得3.73億美元收益。若不計此項收益，並計及前三季的虧損，Square實際上仍在燒錢。
不過Square決定出售Caviar業務，加上取消經調整收入這項指標，還有預計在2020年股票薪酬支出將溫和增長，種種因素都顯示通用會計準則下的業績數據將會逐步改善。
3. 高利潤服務生態系統不斷擴大
對於第四季強勁增長，Square歸功於訂閱和服務生態系統的擴大，該系統貢獻78％年度收入增長（不計出售Caviar業務），佔整體收入的21％。這項業務包括Cash App、Square Capital和多項商家訂閱服務，同時推動毛利率按季和按年上升：
來源：SQUARE季度業績報告
該較高利潤的業務持續增長，最終有望抵消核心支付業務較低的利潤率，後者包括每筆交易的業務費，還有硬件業務，公司為了將商家銷定在生態系統內，才會以虧蝕價出售支付設備。
4. Square Cash業務增長
據應用程式分析機構App Annie數據，Square旗下消費者點對點支付應用程式去年在美國的下載量，壓倒PayPal旗下的Venmo。Cash App第四季收入和毛利分別按年增長147％和104％。
公司的月活躍客戶數在12月按年增長60％至2,400萬，而App Annie將Cash評為2019年美國最佳「突破性」金融應用程式。
Cash App的全年收入增長157％至11.1億美元，毛利增長135％至4.58億美元，佔Square收入和總利潤的24％。Square同時新增比特幣買賣和免費股票交易兩項功能，把握業務這種動力，相反Venmo就完全沒有這兩項功能。
5. 行業長期利好因素
Grand View Research估計，全球數碼支付市場將以17.6％複合年增長率（CAGR）由2019年增至2025年的1,325億美元。
由於對行業前景的預測大為看好，分析師預計Square未來五年的年收入平均增長速度將達38％。投資者對於長遠增長的預測總不能盡信，但若根據該預測，Square的5年市盈增長率（PEG）將為2.3倍，這個估值便相當合理，令人驚喜。PayPal預計未來5年收入實現19％的年均增長，即市盈增長率為2.1倍。
換言之，Square的股價相對短期增長率，看似高不可攀，但若相對長遠增長潛力，估值則屬便宜。如果Square繼續以實惠的硬件鎖定商戶，擴大較高利潤的服務業務，並將Cash變為發展蓬勃的金融科技平臺，那麼公司的目標就當然可以實現。
