首先，我們需要明確的是——$華蘭生物(SZ002007)$ 被低估了嗎?
生物製藥公司或者血製品公司的估值，並不完全是依賴於利潤，更多的依靠營收增長來衡量。
特別是處於成長期的中國本土血製品公司或者生物製藥公司，成長空間才是第一位的。
其次，橫向對比，澳大利亞上市公司中最大市值之一的 @CSL，就是一家血製品+疫苗+生物藥研發公司。這種綜合性生物製藥公司，估值遠遠高於其他單純的血製品公司。
有趣的是，華蘭生物也是一家血製品+疫苗+生物藥研發公司。
第三，即使是營收個位數增長，單純的海外血製品公司，例如百特和基立福，其估值也並不低。（見下圖）
預測華蘭生物2020年利潤＞16億元，2020年利潤同比增長＞30%
華蘭生物是唯一營收和利潤能夠做到持續快速增長的綜合性生物製藥（血製品）公司，並且近三年營收復合增長率＞20%，顯然華蘭生物估值＞ @CSL 是合理的。
再仔細分析 @CSL 這家公司的業務，會發現與$華蘭生物(SZ002007)$ 很像很像。
CSL目前是一家全球性的生物製藥公司，擁有25,000名員工，業務遍及35個國家，其中包括6個國家的8個主要生產基地。該公司只有不到10%的營收來自澳大利亞。
CSL通過兩個業務部門運作:CSL Behring和Seqirus。
（1）CSL Behring在血漿製品和生物醫療行業運作。CSL Behring旗下部門CSL Plasma，是一個血漿製品公司。該公司在美國和歐洲運營著血漿收集網絡，擁有140多個血漿採集中心。2019財年，CSL Behring部門報告的收入為71.873億美元，佔公司收入的87.6%。
（2）Seqirus是全球第二大的流感疫苗公司，Seqirus在澳大利亞和亞太地區提供經許可的疫苗和特種藥品。它還為免疫血液實驗室生產和銷售診斷產品。它是澳大利亞的供應商，包括抗蛇毒血清。2019財年，Seqirus的營收為1.0181億美元，佔公司營收的12.4%。
Seqirus在澳大利亞墨爾本帕克維爾經營著世界上最大的流感疫苗生產設施之一。其在美國和英國也設有工廠。
從上文內容可以發現，CSL與華蘭生物的營收結構真的很像很像。
但是，華蘭生物的三年複合增長率是20%，估值應該更高。
CSL的三年複合增長率是8%，估值應該更低。
更重要的是，由於新冠疫情全球第二波爆發這個特殊時代背景，必然導致進口白蛋白斷崖式下跌。
中國內地對於進口白蛋白的需求卻有增無減。
在海外疫情尚未得到全面控制下，全球血漿供應預計將繼續維持緊張狀態。
相關數據顯示，2020年上半年國內血漿採集量較去年同期下降22％，同比減少近1000噸。海外供漿同樣受到影響，美國血漿採集中心的跟蹤報告顯示，2020年4-6月獻漿人數與去年同期相比下降49％。
目前狀態是，無論是成分血還是血漿的捐獻均未達到往年同期。因此，無論是血製品行業還是醫院的臨床使用均受到了較大影響。
對於中國內地，今年年初採漿的減少對血製品供應影響體現在9-10月份，中國內地下半年終端需求基本恢復。2020年海外採漿量減少大概率影響2021年進口批簽發量，進口量下降，2020年國內採漿量減少，2021年血製品總供給減少，同時需求保持穩定增長，將出現明顯供給缺口。
筆者預測，中國內地血製品漲價現象，最早將於今年11月，最晚2021年1月出現。
回顧歷史，血製品上市公司股價2015年-2016年持續上漲，主要原因就是白蛋白和其他血製品漲價。
對於持續穩定成長的生物製藥公司——華蘭生物，市場會更偏愛確定性和成長性，華蘭生物估值高高在上，是難以避免的。作者（十九哥）
