需要強調的是，保險投資資金的最終目的，是通過穩定的投資收益率實現，並以此滿足各類保單銷售後的精算假設。直白一點說就是儘量實現保單的利差收益。
由於保險銷售的保單基本都是有預訂利率和回報約定的，因此長期保險資金的投資收益實現，對保險公司十分重要。
一
中國平安19年報披露保險資金投資組合規模已達3.21萬億，較年初增長14.8%。這部分資金均是由壽險業務和財險業務的可投資資金組成。
我梳理了一下組合配置比例分別是，現金及定期存款佔比9.6%，債權類金融資產佔比70.1%，股權類金融資產佔比17.8%，其他投資資產（投資物業，買入返售資產等）佔比2.5%。
通過這個組合，大家可以看到債權和存款等理財產品佔比達到八成。這個是由保險公司負債長久期（保單期限達十年或更長）的特徵所決定的，保險公司必須對這些長久期的負債匹配具備穩定可靠的投資收益產品，長期穩定的債券和固收產品是必須的搭配。這點也是保險公司不可能大比例配置股權資產的原因，其一是資金規模太大，其二是需要絕對的安全性，其三是需要絕對穩定的回報。
目前平安負債久期和資產久期的缺口已從13年的8.6年降至目前的5.5年。這個缺口目前來看已經控制的極好，當然久期缺口一定是需要有的，沒有缺口就意味著這部分資金收益回報來源全是利息了，這個一者不太可能有這麼多長端產品，二者沒有了超額收益空間。
平安的債權類配置重點在基建，非銀金融，不動產等期限5-10年，收益5%-6%的產品上。
平安的債券類大部分是十年期及以上的國債，鐵道債上面。十年期以上的國債我國發行還比較少，這也是保險資金長期面臨的問題。不過前段時間已有相關政策出臺，以後會逐步改善。
平安的股權類資產，主要是由股票，權益基金，理財產品（委託基金炒股），非上市股權，長期股權投資組成。總規模約5714億，我們平常耳聞的匯豐，工行等等投資，都在這部分裡面。
二
另外年報裡面也將上述3.21萬億投資，按會計計量分類為：公允價值計量變動計入當期損益佔比18.3%（這部分的價值變動會直接影響利潤表），其中股票，權益性基金，其他權益金融資產合計7.8%約2500億。（白藥加碧桂園在這裡面）
公允價值計量變動計入其他綜合收益的金融資產佔比15.9%約5092億，這部分市值變動不會影響當期利潤表，只在綜合收益裡面體現並影響淨資產。公司對分類這一部分的資產，基本都是長期穩健的財務投資，不對其施加影響力，主要是依靠分紅和利息收入，但短期不考慮出售的對象。（工行，匯豐這一類的應該在這裡）
說到匯豐，平安持有匯豐7%的股權，買入市值930億港幣，目前市值663億港幣，浮虧274億。（這一部分不會例如利潤表，另外大家看看這個200多，和平安的3.21萬億佔比多少？）總之不足為慮，再者匯豐又沒倒閉。
第三部分就是以攤餘成本計量的金融資產佔比60.2%，基本都是固定收益類的投資。這裡不再贅述了。
三
平安的長期股權投資實際佔比並不大，總共2041億，都是按權益法入賬。權益法計量是平安現階段股權投資部分特別看重的，其一是避免股價干擾，其二聯營公司利潤可以並表入賬。公司投資這類比較看重管理層戰略，行業穩定前景，分紅比例。
這部分19年貢獻約200多億收益，收益回報10%，還是很不錯的。這裡面的代表有京滬高鐵持股39，陸金所持股40.6，長電持股4.5，華夏幸福25，金茂15，好醫生，一賬通，醫保科技等等。
四
19年的利潤表，公允價值收益為441億，18年為-283億，可以看到接近兩成的計入損益部分資產，對平安的利潤波動影響很大，所以公司提出的，剔除短期波動影響和不重大持續的一次性收入後的營運利潤，確實更能反應公司收入穩定性。
朋友們都很擔心，長期利率下行對平安投資部分的影響，平安今年起將有1.6萬億資產需要再投資，每年5000億，據陳德賢講，確實會存在倒掛現象，到期的5.4，新的不到5。但需要從更長遠週期來看，一個是後續長久期產品供應改善，二是利用好逆週期投資，儘量提升收益率。
平安從05年至19年平均收益是6.4%，持續高於5%的假設回報率。這一點看確實是所有公司裡面投資收益最穩健和最值得信賴的。
有幾個數據大家再感受下，平安投資組合的淨利息收益05年至今複合增長22%，12年以前佔收益比48%，19年已佔72%。
平安的投資組合中已經有9300億是配置的超過15年期的債券，稅後收益已超5%，固收類對收益貢獻達69%。
目前的股權投資部分，分紅對淨利息收入佔比也達到18%。後續公司會繼續加大權益類資產投入，重點還是尋找低估值高分紅，行業龍頭，有空間可以長期持有的標的。
另外公司投資部分有450億，是委託給基金公司投向二級市場的，這部分公司都是預訂收益預期和期限。（過過炒股的癮）據陳德賢披露最近開年後好像做過一次波段。
五
總之，平安的長期收益是可以高過內含回報假設的。另外平安的產品結構對（長期保障型產品）利差依賴極小佔比僅在20%以內。平安的股權投資總體是穩健可靠的，由於資產規模巨大，單一的投資標的波動，對公司整體影響不大，不用過於擔心。
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