4月11日，IMI學術委員、中國人民大學財政金融學院教授、中國社科院學部委員王國剛應邀參加貨幣金融圓桌會議·2020春暨“新冠肺炎疫情下的宏觀經濟政策”線上研討會，並以“激活企業間橫向金融機制”為主題發表演講。他指出，為應對經濟壓力，既要發揮銀行系統的縱向金融機制功能，更需要調動實體企業間建立在產業鏈基礎上的橫向金融機制，發揮主幹企業在帶動產業鏈擴展方面的功能。對此，他提出四個重要措施：加大商業信用的力度、激活實體企業間的資金借貸、加快公司債券的發行、拓展資本市場渠道。
IMI學術委員、中國人民大學財政金融學院教授、中國社科院學部委員王國剛以下為演講紀要：
1 引言
新冠病毒的突襲，打亂了中國的經濟社會正常運行秩序。在此背景下，發生了眾所周知的交通管制和居家隔離等現象。經濟正常運行所依賴的資源流、人流、物流、技術流、資金流、信息流等，被阻斷或運行不暢的情況。在此情形下，討論新冠病毒衝擊下的金融問題時，就要用非常態的思維。在常態下，國民經濟運行本來是由人流、物流、資金流、技術流、信息流等等縱橫交錯且持續循環的一個動態系統。其中，從實體企業角度看，資金來源可分為縱橫兩個角度，我今天要討論的就是，激活企業間橫向金融的問題。
2 重視企業間橫向機制的資金來源
在經濟金融運行中，在縱向上看，實體企業的資金主要來源於銀行等金融機構的貸款，是從銀行體系向實體企業傳送資金，貨幣政策的鬆緊和信貸政策對其有著重要影響。在橫向上看，實體企業的資金主要來自於股東的投資（即資本性資金）、商品銷售和商業信用、實體企業間的借貸、發行債券和出售資產等。就中國目前情況而言，縱向資金流動較強，而橫向資金流動相對比較薄弱。
以商品銷售為例，商品銷售是在企業間隨銷隨買的過程，應有相對應的金融支持，以商業匯票等作為金融工具，但我們對此缺乏應有的理解和認識。馬克思的《資本論》裡提到，從事再生產的資本家互相提供的信用，是整個信用制度的基礎；這是商業匯票、延期支付的證書，是商業的真正貨幣。從這個角度來看，整個資金流承載著縱橫循環關係。縱向資金供給有著“點狀”特徵，即商業銀行等金融機構的貸款是針對一家一傢俱體企業而展開的，這種資金供給主要建立在對對應企業還款能力的評估上，其中包括資信狀況、經營狀況、資產負債率、營業收入、盈利水平等財務指標。橫向資金供給主要建立在產業關聯基礎上，具有“線狀”特點，它除了需要考慮交易對手方的財務狀況外，還包括信息關聯、技術關聯、市場關聯等，因此，有著更加堅實的基礎。
在中國經濟金融運行中，實體企業的資金來源中，縱向機制較強，橫向機制較弱，形成了實體企業主要依賴於商業銀行等金融機構貸款來維繫經營運作的格局。2020年第一季度社會融資數據表明，企業資金來源仍是以貸款為主，佔整個社會融資規模的比重達到65.5%，同比7.6個百分點，較2019年同期超過了42%。我們宏觀調控部門的思維方式和形勢分析依然在關注縱向資金供給和循環，鑑此，應將思路進一步拓展到橫向角度。防控疫情的同時，復工復產需要加快橫向資金供給的機制，運用體制和主幹企業的力量激活和拓展橫向金融機制，打通堵點、克服難點，推動實體企業的資金流、人流、物流、技術流和信息流的循環運行，以動員企業的力量發展橫向金融來攻克時艱。
3 激活企業間橫向金融機制的具體措施
2020年上半年的經濟增長有很大壓力，第一季度GDP負增長大致已成定局，要爭取下半年經濟運行迴歸常態軌道，保證完成今年的經濟目標也有很大壓力。從資金鍊來講，需要銀行系統支持，同時也需調動實體企業間建立在產業鏈基礎上的橫向金融機制，發揮主幹企業在帶動產業鏈擴展方面的功能。當前形勢下，需加緊採取四個措施：第一，加大商業信用的發展力度，以推動產業鏈的順暢運行；第二，激活實體企業間的資金借貸，把金融供應鏈建立在實體企業的產業鏈上，提高主幹企業的金融運作功能；第三，加快公司債券的發行，緩解企業資金來源不足；第四，拓展資本市場渠道，增加實體企業的資本性資金來源。
觀點整理 陳玉琳
編輯 錢開昊
責編 金天、蔣旭
監製 朱霜霜、陳玉琳
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