浙商證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
宏大爆破(002683)
報告導讀
公司發佈了2019年年報，實現營業收入59.02億元（+28.88%），歸母淨利潤3.07億元（+43.33%），經營性淨現金流8.20億元（+23.89%）。
投資要點
營收利潤大幅增長，盈利能力明顯改善
公司2019年營收同比增長28.88%，歸母淨利潤增幅高於營收，為43.33%。公司毛利率為20.49%，微降不到1個百分點；受益於控制費用率，公司期間費用率下降1.91個百分點，淨利潤率提高至6.33%，創近五年新高。公司經營活動現金流同比增長23.89%，主要由於礦服及防務裝備板塊收入規模擴大，且項目回款較好。
礦服板塊增速快，民爆板塊利潤貢獻高
公司2019年礦服板塊營收增長超30%，主要是訂單釋放，大客戶大項目效益好，產能明顯提高；民爆板塊營收同比小幅增長4.44%，現金流好、毛利率較高，淨利潤佔公司合併淨利潤的40%，是盈利能力最強的一個業務板塊。
成立海外業務公司，2020年計劃完成HD-1項目陸基定型及空基掛飛
公司軍工業務由子公司明華機械承擔，2019年實現營收3.02億元（+64.16%），淨利潤0.28億元（+202.11%），主要由於傳統防務裝備訂單量增加，此外宏大天成並表貢獻業績。公司在原有軍工業務基礎上研製HD-1導彈項目，並向智能彈藥及單兵作戰裝備兩大領域延伸。公司的HD-1及JK導彈項目均獲出口立項審批通過，標誌著公司可正式向國際市場推介產品。公司已設立巴基斯坦和馬來西亞兩家海外業務公司，以明華公司為核心組建巡航導彈武器系統、單兵武器裝備及智能彈藥三大子板塊，圍繞HD-1/JK等軍工項目做好配套產業投資，計劃於2020年完成HD-1項目的陸基型定型及空基型掛飛工作。未來公司軍工業務收入規模及盈利能力大幅提升，有望成為公司戰略轉型的重要板塊。
盈利預測及估值
公司軍工業務即將進入收穫期，公司價值有望得到重估，我們看好公司的長期投資價值。預計2020-2022年公司EPS為0.57、0.76、1.13元/股，對應PE分別為56.29、42.25、28.33倍，給予“買入”評級。
風險提示：
軍工業務發展不及預期；大宗商品價格下跌。
