長期的低價勢必促進終端消費擴容與基礎設施建設
A 綠色壓力抑制石油行業發展
綠色組織的壓力迫使國際銀行退出化石燃料相關的業務，停止向石油公司發放貸款。在可再生能源發展速度較快的歐洲，歐洲投資銀行考慮退出化石燃料融資項目，停止發放化石燃料貸款。然而，歐洲投資銀行的最大股東——德國，希望繼續為天然氣項目提供貸款。天然氣的碳排放量比石油少，德國等國家希望用天然氣作為煤炭到可再生能源的過渡。其他的國際銀行也退出了化石燃料業務，而衝突最激烈的是加拿大的油砂項目。
在油砂項目上，綠色組織對石油行業的阻礙很清晰地顯現出來。加拿大的艾爾伯塔省是油砂主要生產省份，制約艾爾伯塔省油砂生產的主要問題是出口管道不足。在2019年年初，艾爾伯塔省石油產能超過了外運能力，填滿儲罐後，加拿大WCS相對美國WTI的折價達到每桶數十美元。因此，艾爾伯塔省迫切需要增建擴建石油管道。與艾爾伯塔省臨近的不列顛哥倫比亞省是水力發電大省，通過水力發電產生了大量的碳排放額度。艾爾伯塔省油砂生產過程中的碳排放，比一般石油生產高了18%—30%。增建擴建石油出口管道，利於艾爾伯塔省擴大石油生產，進而削弱大不列顛哥倫比亞等省份的綠色努力。
不列顛哥倫比亞等省份的綠色努力與艾爾伯塔省的油砂生產分別代表著加拿大不同的未來，一個是綠色的負責任氣候大國，一個是石油生產的能源國家。因此，艾爾伯塔省的油砂生產，除了需要繳納碳稅外，出口管道的建設不斷受到綠色組織與土著社區的抗議，建成時間從2016年前後推遲到現在，並且預計將來也會不斷推遲。
得益於油砂生產，加拿大擁有世界第三的石油儲量。儲量第一是委內瑞拉，第二是沙特阿拉伯，第四是美國。然而，由於出口受阻，加拿大石油產量只有500萬桶/日，而同期，沙特阿拉伯的產量是1000萬桶/日，美國是1200萬桶/日。
B 天然氣是石油與可再生能源的橋樑
倡導使用可再生能源，並且在氫能源應用領域處於世界前列的德國，對能源的迭代選擇了煤炭石油到天然氣再到可再生能源三步走，並沒有從煤炭石油快速發展到可再生能源。雖然可再生能源有望成為增長最快的能源，但化石燃料到2040年依然會佔能源消耗的四分之三以上。天然氣的碳強度低於煤炭與石油，有望成為增長最快的化石燃料。
在可再生能源發電領域，增長最快的是風能與太陽能。至2020年，美國新增42GW的發電容量，風能與太陽能共計32GW，佔新增容量的76%。在增加的發電容量中，風能佔44%、太陽能佔32%、天然氣佔22%、其餘2%來自水力發電與蓄電池。風能與太陽能發電項目十分依賴政策支持。在美國，風能與太陽能發電可以分別獲得生產稅收抵免與投資稅收抵免，但兩項政策優惠按年遞減，從政策發佈後遞減至零。所以，美國的風能與太陽能項目傾向於在年底前上線，以獲得當年的稅收抵免待遇。
隨著中國在太陽能面板領域的快速投產，太陽能發電的成本接近煤炭發電的成本。以風能、太陽能主導的可再生能源在發電領域快速發展，而煤炭在發電領域的份額不斷縮小。然而，風能與太陽能是間歇能源，在發電領域有無法迴避的侷限性。風能與太陽能發電不僅需要考慮發電成本，而且需要考慮對電網平穩運行的衝擊。美國境內，風能與太陽能發電項目大量推進的原因，一方面是天氣預報在發電項目中的應用，一般提前24小時，風能與太陽能發電提供商會上報未來的發電量，便於電網進行發電量調配；另一方面是快速啟停的天然氣發電機組也起到了重要作用。以太陽能發電為例，發電週期與日出日落有關，需要準備另一套機組，在白天太陽能發電時機組下線，而日落後機組上線供電，填補太陽能發電的缺口。
一般來說，煤炭機組從零至最大發電量需要數十分鐘至數小時，按日進行週期性的啟停，成本高昂，故存在棄風棄光的現象。即使在煤炭發電領域處於世界領先地位的德國，煤炭機組從零至最大發電量只需5分鐘，德國依舊選擇了煤炭到天然氣再到可再生能源的發電推進方案。
而天然氣機組的啟停十分容易。最簡單的天然氣機組可以看作是船用燃氣輪機搬到岸上。相對於能源利用效率提高了50%以上的200兆瓦級別聯合循環天然氣機組，更小的幾兆瓦級別單循環往復式天然氣機組，常常部署在擁有大量可再生能源，特別是風能的地區。
美國德克薩斯州是風力發電最大的州，擁有910兆瓦的天然氣往復式機組，佔美國4642兆瓦發電能力的20%左右。Pearsall電站每臺往復式機組可以提供8.4兆瓦的電力，並在兩分鐘內從零達到25%的發電能力，在8分鐘內達到滿負荷。因此，天然氣燃氣輪機通常用於滿足峰值電力負荷。
除了德克薩斯州以及美國東北部，美國大部分地區的單循環天然氣發電機組運行時間低於5%，而德克薩斯州的天然氣發電機組運行時間大約是19%。天然氣作為理想的發電邊際燃料，是風能與太陽能等間歇能源的必要補充。
C 天然氣價格不受OPEC等控制
天然氣的主要生產國澳大利亞、美國、俄羅斯與以色列，並不是OPEC成員，相互之間沒有達成壟斷協議。天然氣價格不僅不受OPEC控制，而且波斯灣的地緣政治對天然氣價格的影響也很小。除了已經退出OPEC的卡塔爾外，OPEC國家中除了被制裁的伊朗，沒有國家有成規模的天然氣生產。波斯灣的天然氣主要產地在海上，橫貫卡塔爾與伊朗海上領土，在伊朗的部分被稱為南帕爾斯。
圖為全球天然氣主產國的產量
2018年，BP統計的世界天然氣日產量是374.23十億立方英尺。其中，美國天然氣產量是80.48十億立方英尺/日，俄羅斯是64.77十億立方英尺/日，澳大利亞是12.59十億立方英尺/日，伊朗是23.17十億立方英尺/日，卡塔爾是16.98十億立方英尺/日，而沙特阿拉伯只有10.85十億立方英尺/日。但在原油方面，沙特阿拉伯的產量佔世界的10%。與可以快速調節的產量佔世界的3%相比，沙特阿拉伯對天然氣的影響微弱。
2020年3月初，為了回應俄羅斯的不深度減產聲明，沙特阿拉伯開始增產，打響了價格戰，國際油價迅速下跌，在20—30美元/桶。不過，俄羅斯的能源支柱，除了產量在1100萬桶/日的原油外，還有歐洲30%的天然氣業務。沙特對俄羅斯進行價格戰，在歐洲鹿特丹、美洲墨西哥灣沿岸用低價搶佔對手的市場份額，但沙特對俄羅斯的天然氣業務無能為力。NYMEX輕質原油在3月下跌了近30%，而天然氣價格基本平穩，漲跌在1%左右。
天然氣的主要出口國是澳大利亞、卡塔爾和俄羅斯，波斯灣的政治局勢對天然氣價格的影響較小。在年初的美伊衝突中，天然氣價格並沒有隨著衝突的演變而變化。
2018年11月與2019年4月澳大利亞液化天然氣出口超過卡塔爾，預計其將成為液化天然氣最大出口國。澳大利亞液化天然氣主要出口到中國、日本與韓國三個國家，運輸的瓶頸在南中國海。歐洲的天然氣大部分來自美國、卡塔爾與俄羅斯三個國家。在2020年之前，俄羅斯供應了歐洲30%的天然氣，主要通過兩條老舊管道Bratstvo和Soyuz，以及通過波羅的海直連俄羅斯與德國的Nord Stream管道。從2020年2月開始，美國出口歐洲的天然氣體積達到5.1十億立方英尺/日，是歐洲第二大進口商卡塔爾的兩倍多。與此同時，歐洲天然氣進口量達到14十億立方英尺/日。雖然卡塔爾向歐洲的天然氣出口需要經過霍爾木茲海峽與蘇伊士運河，但由於卡塔爾並不是歐洲最大的天然氣供應國，且卡塔爾與伊朗共同開發了海上氣田，故美伊衝突、航運封鎖的風險對歐洲天然氣供應的影響較弱。
D 未來數年
天然氣價格預計低位運行
天然氣市場沒有形成主要的壟斷組織，在充分的市場競爭下，天然氣預計在未來保持低價。隨著以色列利維坦氣田的開發、卡塔爾天然氣業務的擴展、伊朗南帕爾斯11期天然氣項目的開發、澳大利亞天然氣出口的推進，以及美國頁岩行業伴生氣市場的建設，天然氣市場預計繼續呈現供過於求格局。
以美國頁岩為例，隨著頁岩油的大量開發，頁岩油氣中原油比例不斷減少，在一些地區開採的頁岩油氣中，頁岩油只佔75%，而伴隨著頁岩開採產出的天然氣，受限於美國戶外燃燒法規，必須賣出或者重新壓入地下。所以，在美國頁岩開發衰退前，天然氣市場預計保持供過於求的局面。此外，天然氣價格主要受供需關係的影響，需求在冬夏季節出現高峰，而在春秋季節出現低谷。冬季有供暖與發電的需求，夏季製冷需要額外的電力，而春秋季天氣涼爽，天然氣發電需求不大。
圖為布倫特原油和不同地區的天然氣價格走勢
上圖中，從上至下分別是布倫特油價、英國NBP天然氣價格、荷蘭TTF天然氣價格與美國Henry hub天然氣價格。與原油漲跌不同，天然氣價格一直處於低位。
長期的低價預期有利於推動終端消費回暖與基礎設施建設。天然氣的主要應用瓶頸在於運輸，大規模運輸只有通過管道和船舶。在液化天然氣船大規模建造前，天然氣主要依賴於管道運輸。零下162攝氏度的液化溫度，極大限制了天然氣的運輸方式。所以，在烏克蘭切斷俄羅斯通往歐洲的天然氣管道後，歐洲一度陷入沒有供暖的寒冬。歐洲也不顧環境保護，在黑海建設俄羅斯與保加利亞直連的Turk Stream天然氣管道，在波羅的海建設俄羅斯與德國直連的Nord Stream管道。德國不顧美國的反對，計劃與俄羅斯一道推進Nord Stream2期管道建設。
在液化天然氣船大規模運用後，美國對歐洲的天然氣出口業務在2020年2月超過了俄羅斯與卡塔爾。無論是建設從沿海至內陸、產氣國至消費國的管道，還是訂造液化天然氣船，都需要數年的週期，並且在港口建設天然氣出口設施，也需要數年的投入。長期的低價保證了終端消費的大規模增長，有利於天然氣基礎設施的建設，而基礎設施建設又促進了天然氣的使用。預計未來數年，天然氣消費會快速增長。
圖為NYMEX原油和天然氣價格走勢
圖為布倫特原油和天然氣價格走勢
（作者單位：前海期貨）
本文源自期貨日報網
