2020年一場突如其來的新冠肺炎疫情，打亂了全球經濟、政治、社會秩序等多個領域的運行進程。在全社會物理阻斷、全球經濟崩潰的巨大威脅下，各個地區和國家又雙叒叕一次祭出貨幣+財政政策的殺手鐧（近10年來唯有的招數）。而中國由於率先啟動疫情防控，又很快重啟經濟生產、社會生活，在貨幣流動性的支撐下，國內資本市場意外延續了2019年以來的漲勢。
數據來源：wind，截止2020-9-17
按理講，國內投資市場最熱且最受關注的，往往是漲幅最高領域，比如今年的創業板。但固收+策略卻成為今年各大金融機構佈局增速最快的產品線之一，除了市場賺錢效應的利好，還有需求倒逼的因素。
2013年資本市場‘錢荒’使得餘額寶的一戰成名，7日年化收益一度破6.7%。這是目前收益不到2%的各類寶寶產品短期內無法重現的巔峰。在中國資本市場改革與貨幣政策共同作用下，無風險收益率下行的必然階段，銀行理財收益率也會受到同樣的影響。原本還可一戰的信託產品，也因為信託新規面臨量、價雙殺的局面。越來越低、越來越少的預期收益型投資品已經無法滿足大多數投資者的需求。
數據來源：wind，截止2020-9-16
一方面是A股明顯的賺錢效應，另一方面是大量無處安置的資金，投資者或多或少都會有擴大投資範圍的衝動。事實上，根據中國基金業協會的數據（截止2018年），近15年股票型基金年化收益率平均為14.1%、債券型基金年化收益率平均為6.9%，確實是顯著高於市場無風險收益率水平。但是中國資本市場歷來波動較大，市場運行易受內外部因素影響。尤其是今年的A股，雖然有不錯的投資結果，但是跌宕起伏的投資過程也是少有的酸爽。對於資產量較大的客戶，這一市場特徵具有明顯客戶勸退的‘療效’。
數據來源：wind，截止2020-9-11
固收+策略既有相對穩健且相對較高的收益表現，又有較高的策略規模（金融機構可以多賣）和容錯率（不容易傷客戶），因此雖然出發點不同，但金融機構和投資者對該策略的共同需求，是固收+越來越受關注的原因。
1、什麼是“固收+”？
所謂“固收+”，其實是一種固定收益增強策略。這種策略，往往將資產大部分配置於債券資產（因為票面利率固定，又稱固定收益類資產）。少量資產則會投向打新股、可轉債、股票、量化對沖產品等，也就是+的部分。
1.1 債券底倉
債券資產更直接、更容易受國家貨幣政策的影響，但貨幣政策並不是一個會頻繁變化的因素。所以如果不考慮違約風險，根據票面利率，理論上‘固收+’產品債券底倉能夠測算出一個與時間相關的收益區間。簡單假設來講，目前10年期國債收益率為3.18%，那麼持有該債券一年，理論收益可能在3%左右。
投資人員根據這一預測，可以相對準確的計算其他策略的倉位。預期收益如果比較高，那就可以多配置一點其他策略；反之則會減配。
所以大多數情況下，“固收+”產品的業績表現比較平穩。當其他策略發生回撤，比如當A股發生10%的調整，配置20%的股票倉位，也很難將持有一年長期國債所帶來的3%盈利完全虧掉。因此這類產品的收益曲線往往會緩慢但堅定向上。
數據來源：wind，截止2020-9-11
1.2 其他策略
其他策略一般會選擇與債券資產關聯度不太大的投資品或投資策略，比如股票、打新股、套利策略、可轉債等。
之所以考慮兩部分的相關性，是由於市場上經常會出現一定輪動效應，如今年5月份債券資產調整時，A股的表現相對較好。而當其他策略不太好時，債券部分也有機會貢獻收益。相關性不大，首先就有可能避免資產整體向下調整。
數據來源：wind，截止2020-9-11
其次，其他策略相比債券部分，一般具有相對更高收益的可能性。而且隨著時間拉長，收益的幅度和確定性都會越來越明顯。但是短期其他策略也很可能影響收益表現，所以不少“固收+”產品設計時都會有一定的封閉期限。
以上兩點共同作用下，“固收+”產品業績往往表現較為平穩。由於不會產生盈虧上的大起大落影響情緒和判斷，投資者就有可能更長久的持有；而越長久的持有，投資最好的朋友---“時間”，就更有可能在其他策略上兌現收益增厚的效果。良性循環下，“固收+”策略的優點會隨著時間越來越明顯。
2、誰更適合選擇“固收+”？
資金量較大的投資者： 對於超高淨值客戶，金融資產穩健、安全增值的訴求，遠大於博取高收益的渴望。而大體量資金投資，既要考慮風險和收益，還要考慮交易費用和時間成本，再還要考慮投資工具數量和有效容量。綜合來看，“固收+”很適合作為高淨值客戶主要配置方向之一。
過往僅投資於超低風險產品的投資者：如僅投資過各類寶寶、國債或其他低收益產品的客戶，在無風險收益率下行與通脹的雙邊擠壓下，非常有必要增加更多收益的可能性。
能力或經驗不足的投資者：專業能力較差或經驗不足的客戶，很容易受到資本市場漲漲跌跌的干擾，增加犯錯的幾率。“固收+”在盈虧層面波動較小，能夠有效降低客戶心理層面的躁動，延長產品平均持有時長。經過時間的發酵，收益不但有可能讓客戶滿意，對於客戶而言這也是一段長時間學習的過程。換言之，“固收+”也是初入資本市場的學習教具。
沒有時間或精力的投資者：“固收+”策略簡單、容錯率高、業績表現較為穩定，持有時間越長收益表現可能越好。因此對於沒有時間或精力的客戶，“固收+”省心省力，買入就可以放心持有，算是一種一站式投資服務。
其實“固收+”的風險收益特徵非常穩健，因此在很多場景下都能夠找到其投資價值。比如高風險偏好的投資者，也可以階段性的選擇“固收+”產品進行倉位結構調整。以上的分類舉例，僅僅是這些類型的投資人，可能更適合大比例的投資於“固收+”策略。
3、選“固收+”團隊比選產品更重要
究其本質，“固收+”其實也是一種大類資產配置策略，只不過更希望達到風險控制與收益確定性的平衡。說來雖很簡單，但由於國內市場波動較大，不同年份各類資產收益分佈極不穩定，如何熨平波動就是“固收+”策略難點所在。
解決這一問題的核心，在於做好各類資產估值定價和配置，而這需要一套完整的流程。例如投資前，確定合理的長期資產配置中樞；投資中，基於宏觀、估值、市場情緒、技術走勢等評估各類資產的超低配；投資後，定期績效歸因。對於“固收+”策略而言，紀律性和流程非常重要，科學性的成分大於藝術性。理論上，一個出色的“固收+”團隊，最終會出產更接近資產配置最終形態的產品：收益穩定又不缺乏向上的彈性。
儘管產品歷史業績和波動水平是很重要評判“固收+”團隊的因素，但這些數據往往都是過去式。因此，選擇合適的團隊，決定了成熟可靠、科學可複製的投資模式能在未來產品運作中得到重現，其重要性應當在篩選產品之上。
