作 者 / 價投穀子地
編 輯 / 小市妹
一個月前，寧波銀行發佈了2020年中報，我們發現，其成長性不僅遠超同業，就算和機構追捧的弱週期股比也不遑多讓。今年以來，公司累計漲幅接近20%，遠超行業平均，而這一表現還是在寧波銀行頂著股東雅戈爾減持利空下達成的。
有投資者喜歡把寧波銀行的表現歸因於它規模小、發展快，是小而美的銀行。但是，即使把它和規模相近的城商行比較，表現也要遠好於其它。例如規模相近的南京銀行、上海銀行、江蘇銀行等，今年以來漲幅都是負數。除寧波銀行以外，其它3家城商行PE估值都只有個位數。其實，寧波銀行之所以表現優秀還是由出色的基本面決定。以企業核心指標淨資產收益率（ROE）來看寧波銀行，如下圖所示，公司近幾年一直優於其它幾家，為何業績會表現如此優異？無非就是掙得多——營業收入多，花得少——營業支出少。
高利差帶來高收入
從營收看，目前我國銀行業營收主要來源於淨利息收入。銀行的淨利息收入取決於資產規模和淨息差。所以，銀行淨息差的高低決定了銀行以同樣多的資產可以產生多少淨利息收入。淨息差和淨利差越高說明銀行的盈利能力越好。以4家城商行2020年中報為例，可以得到如下表1的數據：
▲表1
在表1中，寧波銀行淨息差並非最好，這是因其資產負債表中配置了很多不生息的交易型金融資產。而如果看淨利差，寧波銀行遠高於其它三家。在分項中，公司擁有最高的貸款收益率和最低的存款成本。最高的貸款收益率得益於寧波銀行在零售貸款端以高收益的個人信用貸為主，很少配置住房按揭，而對公貸款端以小微貸款為主。至於最低的存款成本，主要體現公司的客戶粘性遠大於其它幾家，更願意將結算賬戶留在寧波銀行。
低風險對應低減值損失
銀行的支出中營運支出相對穩定，主要和銀行的規模、僱員數量、薪資水平等相關。支出中變化較大的是信用風險減值損失。一般資產質量越好的銀行，需要計提的信用減值損失就越少。通過對比4家城商行中報的不良數據，如下表2所示：
▲表2可以看到，寧波銀行的資產質量最過硬。如果只看不良率，幾家銀行相差並不大。筆者這裡引入廣義不良率的概念：廣義不良率=不良率+關注率。由於關注類貸款一直被看作不良貸款的蓄水池。現實中也確實有一些銀行在營收不佳的時候將不良貸款放在關注類中。所以，用廣義不良率可以更好反映銀行的資產質量現狀。在廣義不良口徑下4家城商行的資產質量有了明顯地分化，寧波銀行的數據顯著好於其它3家。正是由於寧波銀行的高收益低風險成就了它的業績表現。但是，長期投資銀行的投資者都知道在投資領域高收益通常伴隨著高風險。寧波銀行究竟是如何做到高收益和低風險並存的呢？
立足經濟發達地區差異化經營
注重風控體系和風控文化
寧波銀行一直堅持深耕優質經營區域，確立了以長三角為主體，以珠三角、環渤海灣為輔助的機構佈局戰略。這些區域經濟繁榮，潛在基礎客群和業務拓展空間巨大。
另外，公司一直以“大銀行做不好，小銀行做不了”為經營策略，積極探索差異化的發展道路。在其它銀行都在忙著壘大客戶、做對公的時候，寧波銀行已經開始以服務小微客戶和零售客戶的戰略轉型。其中，寧波銀行2006年推出的“白領貸”應該算是銀行中在個人消費貸領域第一個吃螃蟹的產品。白領貸早期針對公務員或者國企員工。這部分人不會因為幾十萬丟掉自己的“鐵飯碗”，不會惡意逾期，風險可控。後期，寧波銀行進一步將客群擴展為世界500強企業的員工和醫生、教師等事業單位從業者。白領貸收益高，風險低為寧波銀行創造了可觀的經濟效益。寧波銀行現任行長曾厲任信貸員、授信管理部總經理等職位，深知風控的重要性。所以一直堅持“控制風險就是減少成本”的理念，將守住風險底線作為最根本的經營目標。在貸前審批階段建立了獨立的授信審批制度，根據業務特點和金額設立了一整套垂直分級的集中授信審批制度，既保證了風險的有效把控，又兼顧了審批的效率。在貸中管理階段，很早就引入大數據風控技術。通過與稅務部門合作，以“納稅、用電、海關、徵信”四項數據為核心，其餘外圍信息為補充，建立了自上而下的“4+N”風險預警體系。通過大數據風控模型，配合寧波銀行在小微客戶中推動的現金管理服務，能夠幫助寧波銀行最先發現風險並控制風險。
優秀的員工激勵體系
寧波銀行一直以來非常重視一線員工的人才培養，持續優化激勵與考核制度，逐步建立體系化的人才引進、提升培養和分層選拔機制，人才隊伍穩定有活力。與其他城商行不同，寧波銀行早在上市之初就有較大比例的員工持股。2006年上市前其內部員工持股就佔到股份總數的19.40%。這些股權將高管和骨幹的利益和銀行經營高度綁定。
除此之外，寧波銀行對於一線團隊也做到了獎懲分明。比如，對於專門從事小微企業服務的一線員工，按照“盡職免責、失職追責”的原則，明確人員的責任認定和免責標準，降低對特定情形下小微企業經辦人員的處罰，充分調動一線員工的積極性。通過上面的分析可以看出，寧波銀行的成功有其天時因素（趕上我國改革開放的大時代）和地利因素（地處最具經濟活力的長三角地區），但更多的是依靠那群具有兢兢業業、精益求精，將銀行當自己家來建設的寧波銀行人。
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