以下文章來源於米筐投資 ，作者菌爺
米筐投資
米筐投資專注金融財經研究，以宏觀視野，從宏觀政策、貨幣供給、產業結構等多維度研究全球與中國經濟，致力尋找最優全球資產配置方案，為國人資產配置保駕護航！
來源：米筐投資 作者：菌爺
1
一個恐怖的事。
2020年4月21日1:45-2:00，原油跌到了0.01美元。
東亞某大行的散戶老張大喜過望，“抄底1萬塊”，大不了老子不要這1萬塊了，千載難逢，小賭怡情。
結果，慘了……
半個小時之後，原油跌到了-40美元，最終收盤-37.63美元/桶，不僅順利虧掉了1萬塊，還倒欠了銀行3000多萬刀。
欲哭無淚，他說：“人生沒有什麼可留戀了。原來資本市場的兇險，不僅僅是血本無歸，還有更慘的倒欠一屁股債。”
無論是供給過剩還是庫欣原油脹庫，都不足以解釋這個“恐怖片”，因為從現實的供給與需求邏輯分析本就是錯的離譜的邏輯。
投機猖獗的世界，容易出妖。
原油寶還不是我們今天要講的“恐怖故事”，因為與接下來這件事情相比，原油寶的盤子和它相比簡直是可以忽略不計。
當大家對放水已經聽的麻木的時候，從2月到4月短短2個多月時間，美聯儲資產負債表規模不僅突破了2015年左右的4.5萬億歷史高位，目前幾乎是在用90°的爬坡速度，一口氣幹到了6.57萬億美元。
比起國際空頭截殺原油寶散戶的存款，世界央行的央行美聯儲的資產負債表擴張才是在世界人民存款賬戶上毫無底線的“掏洞”。
前幾年，很多人罵資本項目下的嚴格管制，說什麼影響你自由了，不讓你出去盡情的買買買了。
最近，看看阿根廷印度這些國家的匯率就能夠明白當局者的捱罵的良苦用心。
巨人推石上山，忍受各種“指指點點”。
巴西匯率暴跌；
南非貶值30%；
俄羅斯匯率貶值30%+；
印度盧比貶值創歷史新低；
……
世界貨幣體系裡，有些央行從本質上也只是美聯儲下面的商業銀行罷了，資本項目洞開的情況下，有些錢真的不一定是你的錢。
下圖是美聯儲資產負債表的擴張圖：
印度盧比持續大幅貶值：
俄羅斯盧布持續大幅貶值：
匯率是一國居民存款的護城河。
短時間的大幅異常波動不僅對產業的安全是一個巨大風險，對於國民的“血汗錢”也是一個境外的大“野蠻人”。
比“原油寶”更甚，也更直接。
2
美聯儲把利息打到0，緊隨其後吃進天量的風險公司債，然後就是我們看到的美聯儲資產負債表成90°的垂直拉昇，可以很明確的告訴大家，4月25日的6.57萬億美元絕不是峰值，市場公開的聲音有的已經叫到了10萬億美元。
這究竟意味著什麼？
美元上吊，要挾全球。
這個觀點很多人會反對。美元指數這麼硬，美元信用怎麼可能被透支，甚至說上吊自殺，很明顯的跟實際情況不符啊。
問美元的基礎信用來源什麼？
美國國債抵押。
而美國國債的信用又來源於科技、軍事、文化的絕對領先，因為領先才會有巨大的超額收益。
未來的傳導邏輯就是，超額收益縮水，美債不太香，美元拿在手裡有點燙。
舉例來講，華為與高通在通訊行業的直面硬剛，僅僅是企業層面的經濟較量嗎？本質上已經是華為扛著鐵鍬在挖美元信用的牆角了。
除此之外，面對疫情制度層面的無能，以及構築在經濟和科技之上的軍事暴力威懾的能力下降，再加上無底線透支的耍流氓，拿美元上吊來要挾全球，雖然很多選手還是敢怒不敢言，但從內核上的信用滑坡已經變成趨勢。
再回到開篇我們提到的“負原油”事件。
我們如果只停留在很多散戶被教育這個層面，其實很難看清這件事情的本質。
負原油的出現，是投機到極致的價格表象。
大宗商品的定價權被美元資本惡意使用了，讓大宗商品的貿易雙方看到了，資本毫無約束的“惡的極端”。
負原油，看似簡單。
其實一點都不簡單。
如果“負原油”持續投射到現實世界，潛臺詞就是“數千萬原油產業工人的勞動為負”，是徹徹底底對趴在地上勞動人民的無視和侮辱。
3
梳理最近的宏觀熱點：
2020年，對比歐洲、美國和日本央行的購債規模，其中玩的最嗨的當屬日本央行，其它央行與日本央行資產負債表相比都是“小兒科”。
下圖就是歐洲、美國和日本央行資產負債表擴張圖：
還有截止4月18日，美國五週累計申請失業人數已經上升到了2650萬人，再加上那些在失業線上掙扎的，這個數字還會更大。
觀察美股未來的盈利預期，可以很直觀的看到疫情對於美國經濟的實際影響，相關權重股盈利預期全部出現了腰斬的預期。
國內一二季度的利潤影響也不會好到那裡去，從這個角度來講，資本市場未來追高的風險依然是存在的。
請注意風險！
下圖是美股主要權重股的利潤腰斬圖：
利潤的腰斬，對於未來美股的利空是最直接的。這是一個絕對的負循環，利潤走低，市場殺估值，企業融資利率飆升，成本上升，進一步對利潤形成負面反饋，最終反彈就無法一直持續。
按照目前高盛觀測到的數據，問題企業債正在快速的飆升，美國已經超過7000億美元的規模，歐洲也已經達到2200億歐元的規模，全面超越2008年金融危機時的水平。
很多人說：“疫情拐點快到了，人家要復工了。”
歐美硬復工真的可以快速拯救利潤嗎？更何況對歐美疫情的拐點論也不見得有多靠譜。
關於2008年-2019年美股10年牛市的神話，我們已經不止一次的提到過了，其中邏輯跟低息債回購股票有著90%以上的相關性。
也就是每股十年牛市並不是利潤推動的，而是債務的回購推動的。
基本的邏輯也很簡單，上市公司管理者為了兌現短期股價的上漲目標，通過低息企業債的擴張，回購自己公司的股票，然後就可以把這部分股票註銷，造成即使是利潤不增長，股票存量減少了，每股收益“暴增”，伴隨著股價持續上漲。
但目前的情況就是，長時間的無法正常復工，對於上市公司利潤將會直接打擊，美聯儲把利息打到0，並回購垃圾債，壓低企業融資利率，期望這樣來穩住股市崩盤式的下跌，依然不是一個長久之計。
估值終究要建構在基本面之上的。
另外值得警惕的是，美聯儲是大胃王，但吃進垃圾債的規模也不是無限制，因為美元錨定的美國國債也是有紅線的，主權債務超過GDP的150%就是紅線，因為國債來源於稅收，你的債務還款額一旦超過了一國的稅收極限，是要砸鍋的。
目前美股與債市之間的緊平衡不可能一直維持，如果市場預判美聯儲吃進垃圾債的極限到來時，新的空頭可能再次砸來。
再次提醒，當前只是反彈，不是反轉，請廣大散戶們注意風險。
