斑馬消費 沈庹
一朝肉貴，雞犬升天。養殖行業順週期之下，上市潮湧現。
4月17日，寧夏曉鳴農牧股份有限公司（簡稱“曉鳴農牧”）披露IPO招股書，擬登陸深交所創業板募資6.02億元，主要用於養殖基地建設。
曉鳴農牧是一家蛋雞制種企業，業務包括蛋種雞飼養、蛋雞養殖工程技術研發、種蛋孵化、雛雞銷售及技術服務。
截至2019年底，公司祖代蛋種雞存欄約6.50萬套，父母代蛋種雞存欄約182萬套，每年可向市場推廣商品代育成雞約96萬羽、商品代健母雛約1.2億羽。
按銷售數量計算，2016年-2018年公司在全國商品代雛雞市場的佔有率分別為6.28%、7.83%、9.92%，為行業中規模最大、最具影響力的企業之一。
即便如此，曉鳴農牧的業績也並不穩定。
2017年-2019年，公司營業收入分別為2.83億元、3.84億元、5.39億元，歸母淨利潤分別為-1446.55萬元、1624.39萬元、1.11億元。
公司2019年盈利能力暴增，最主要得益於肉蛋行情大漲，帶動上游公司瘋狂吸金。
報告期內，公司綜合毛利率分別為13.23%、22.19%、38.48%；其中，主要業務商品代雛雞的毛利率分別為16.07%、22.93%、42.84%。
2017年-2019年的業績過山車，說明這個行業最終還是靠週期吃飯。所以，公司的業績波動風險，將一直存在。
當下一輪逆週期來臨，曉鳴農牧是否做好了準備？它的體量和增長能力是否足夠抵禦？
2006年，寧夏農學院畜牧系教師魏曉明，帶領西北農業大學動科系教師杜建峰等人，創立曉鳴農牧，後來拿到正大投資、大北農（002385.SZ）等機構的投資，2014年10月在新三板掛牌，代碼831243.OC。
目前，正大投資是公司第二大股東，持有公司發行前16.07%的股份。與此同時，正大系還是公司的大客戶和主要競爭對手。
報告期內，正大系公司均位列公司前五大客戶名單，旗下公司正大蛋業、正大畜牧、正大食品等2019年向公司採購金額達2038.47萬元，佔當年營業收入的3.78%，為當年第二大客戶。
正大禽業（河南）有限公司與曉鳴農牧一樣，從事祖代和父母代蛋種雞養殖一體化業務。
上述提及的正大投資，正大蛋業、正大畜牧、正大食品，正大禽業等公司，均為泰國首富謝國民的正大集團旗下公司。
如此重要且複雜的關聯關係，曉鳴農牧如何應對？
無獨有偶，公司與第四大股東大北農之間，同樣存在每年數百萬元的關聯交易。
除此之外，公司有2名“三類股東”，分別為契約型基金辰途產業和永柏聯投。新三板轉板過程中，“三類股東”問題一向是監管機構的關注重點。截至目前，公司無法和永柏聯投取得聯繫。
