早上被客戶的電話叫醒，那邊興奮地告訴我說油價跌破15了，因為上週末看了我前兩篇關於原油文章後果斷在19的時候止損離場，慶幸自己逃過一劫。對於一次失敗的進場，能夠體面地離場也算是成功的失敗，在市場中需要學會捨得才能有所得。話說好幾個朋友都開始催我第三篇文章了，今兒個就不偷懶了。
第二篇文章的末尾，老許提到了期貨原油多單目前的持倉成本極高，而現貨原油CFD產品的倉息也將水漲船高，這是為什麼呢？首先還是看基本面。一些朋友在上週歐佩克+達成減產協議後進場抄底原油，認為供應降低價格就會上漲。
他們忽略了一點：減產是有序減產的行為，並不是說瞬間減產，但是新冠肺炎疫情造成的需求卻是斷崖式下跌。因為飛機都不飛了，汽車都不開了，工業生產停滯，消費行業按下暫停，從這個角度講，目前原油的產出還是快於原油消耗的速度，所以這將造成庫存高企，原油和其它商品不一樣的地方在於它不像其他大宗商品可以隨便找個倉庫存放，原油必須存儲在儲油罐，油輪，油管裡面。如果全球儲油空間告罄的話，原油真的就連水都不如了。這兩天看新聞，美國的奶農已經開始和大蕭條時期一樣，把牛奶都倒進下水道里了，其實和原油有著相似的邏輯——土豆，大米可以在地下室存儲幾個月，但是牛奶必須要罐子來裝，對存儲條件是有要求的，原油也是一樣。
目前全球陸上原油和成品油剩餘庫存容量已經接近極限，儲罐出現一罐難求狀態，美國已經有地區用油罐車甚至管道進行儲存，租金因此大幅上漲。陸上儲油空間接近滿負荷，石油貿易商租用超大型油輪進行海上浮式儲油，一些超級油輪已被預訂三年，大型油輪租金同樣大幅上漲，儲油設備緊缺，市場經濟原理庫存費大幅上漲，所以回到老許在第二篇文章裡提到的，遠期合約的溢價才會大幅高於近期合約，溢價部分相當一部分是體現了原油的持倉成本。對於現貨CFD合約來說是一樣的道理，全球儲油空間的緊張造成租金大幅上漲，也就意味著持有現貨的持倉成本也將大幅上漲。
市場中任何的變化都有其邏輯，今天是Nymex原油5月合約最後的交易日，目前報價15.5美元/桶，交割那一刻也就基本代表了現貨的價格。目前原油期現價差仍然達到7美金之多，處於歷史罕見的峰值。透過這7美金的價差分析原油持倉成本，帶給大家一些啟示。
許曦揚
2020.4.20
