一直以高負債高槓杆起家的孫宏斌，在業內被稱為併購之王，但在近期宣告放棄金科股份，該動作傳遞出多個信號。
在3月27日的融創中國2019年全年業績發佈會上，孫宏斌表示會調整融資結構、降低融資成本，拿地更審慎，要拿對地方、拿對時間。孫宏斌告訴投資者，融創今年要做三件事：調融資結構、降融資成本；處置一些持有資產；拿地更審慎，要拿對地方、拿對時間。
這一舉動被外界解讀為，房地產行業面臨2020年的不確定性，高槓杆地產企業將主動進攻改為謹慎防守。
孫宏斌曾在微博上公開表態，在放棄上沒有人比我更決絕，我們見炮聲，敢拼刺刀。曾經創立順馳中國的他，也是以超高槓杆買地名噪一時，最終因為房地產限購，導致了資金鍊斷裂。
公眾都在關注，融創中國是否會繼續重蹈順馳地產的覆轍？
併購天王孫宏斌
孫宏斌愛買地、愛併購，作為地產界最負盛名的“併購達人”，2014年-2019年六年間，孫宏斌先後列入購買清單中的併購標的包括但不限於綠城、佳兆業、雨潤、樂視、萬達、泛海、新湖中寶、融科智地、環球世紀等企業的股權或項目。
從位置和質量上看，融創中國頗有眼光，通過高槓杆拿到的地大部分是超值的。而且在併購過程中，許多被兼併的房地產公司的土地價值是被低估的。
併購被業內視為房企快速做大規模的捷徑。通過併購蠶食其他房企和項目，融創得以快速擴充土儲，五年時間資產規模翻了7.57倍，行業排位遙遙領先。
2016年，融創用40億元參與金科的股權增發，融創孫宏斌持續增持股份，彼此股權爭奪膠著。
4月14日，金科股份發佈公告，公司股東之一的天津聚金物業管理有限公司擬向廣東弘敏企業管理諮詢有限公司轉讓公司11%的股權，交易金額達到47億元。天津聚金物業管理有限公司是融創中國旗下子公司，實際控制人為孫宏斌。廣東弘敏是紅星傢俱集團旗下全資子公司，實際控制人為車建新。
此次股權交易並不會對金科股份控制權產生影響，黃紅雲仍是上市公司實際控制人。融創持股比例則降低至18.35%。此前，融創為謀求控股權一路增持，直至持股29.35%，距離黃紅雲29.9%的持股比例差之毫釐。
金科董事長蔣思海在接到融創放棄時，都表示十分詫異。蔣思海認為，這次融創是“出於自身財務投資的考慮”對公司股票進行了減持。
按下暫停鍵背後，是近年來融創一直高槓杆、高負債所存在的隱患。
融創中國在此前幾年的頻繁大手筆併購存在一定的隱患，其中主要涉及高槓杆收購的項目其實是良莠不齊的。但是由於融創中國的收購資金是通過融資獲得的，在收購過程中，一旦出現延緩、反覆等意外情況，付出的融資成本是非常高的。
孫宏斌卻強調，只有在確信疫情對整體經濟和地產行業的影響可控後，同時在保證集團流動性充裕且不影響長期槓桿率下降趨勢的前提下，才會審慎補充優質土地儲備。
這意味著，孫宏斌改變了打牌套路，從激進轉為保守。
高槓杆現金流遊戲難以持續
2017年以來，隨著供給側改革進入攻堅環節，房地產市場進入了全新的發展階段。
公開的信息顯示，一直以高槓杆模式快速發展的融創中國，在2016年全年共獲得土地154塊，增加土地儲備0.47億平方米，均位於一線、環一線和核心城市。年報數據顯示，新增的土地與項目中，有三分之二是融創中國通過併購獲得，權益土地儲備則是0.49億平方米。
這意味著，融創在大背景環境下，很難開源節流，現金流是融創當務之急。
財報顯示，截止2019年底，融創借貸總額高達3223億元，同比增長超四成；當中一年內到期的短期負債高達1357億元，佔比高達42.10%；同期，融創中國在手現金僅為1257億元，其中非受制性現金更是隻有779.4億元，在手現金難以覆蓋短期債務敞口，存在較大的流動性壓力。
今年以來，融創已經完成了發行美元債、公司債等多次融資，甚至還配售了一次股份，成功募資80億港元。
頻繁融資，一是為了緩解短期債務到期壓力，二則是為了調整融資結構。機構數據顯示，融創2019年的融資成本已經超過了8%，幾乎是TOP10裡面最貴的。
但頻繁融資同樣有可能加重融創目前已經在高壓線上的槓桿率。財報顯示，在2019年再度大筆地“買買買”之後，截止2019年底，融創的資產負債率已經高達88.12%，淨負債率更是上升到了172.26%，均處TOP10的高位水平。
利潤上的壓力也不可小覷。以2019年為例，財報顯示，2019年，融創錄得其他收入及收益141.9億元，佔到了淨利潤總額的一半，主要包括業務合併收益46.1億元，向合營及聯營公司等收取的資金佔用費收入48.4億元，及投資物業公允價值變動收益12.4億元。假若剔除這些非經營性損益的影響，融創的淨利率將跌落至8.3%。
截至2019年底，融創的總土地儲備已經達至2.39億平方米，土地儲備貨值預計約3.07萬億元，足夠支撐融創未來五年的發展。
發債是融創中國借貸的重要渠道。
融創中國2016年公司債跟蹤評級報告中顯示，融創中國於2015年發行了一筆5年期60億元的公司債，扣除發行費用後的47.3億元的一部分用於償還金融機構借款，剩餘部分用於補充公司營運資金。截至2017年6月底，僅其與控股子公司便對外發行了合計250億元的債券；融創中國成功發行了225億元低成本境內公司債及ABS。
源源不斷的還款週期如期而至，融創中國為了緩解現金流壓力，放棄金科，不難理解為了緩解長期以來，融創揹負的高槓杆壓力。
高槓杆下，融創目前深處於流動性危機，近日又被罰5000多萬，對於融創而言，無疑雪上加霜。融創海南項目未批先建環評造假，被罰5001.604萬元。近日，海南省自然資源和規劃廳，中央紀委主管的《中國紀檢監察報》分別披露了融創海南月島項目違規操作和被處罰的細節。
為了抵禦流動性風險，孫宏斌釋放出一個重要信號：融創會堅決賣資產，其中，酒店、樂園都是
