進攻但不盲目
保持了在TMT行業的持續進擊，是不是就可以一勞永逸？聚焦TMT行業做勇敢進擊的投資，是不是就是買入之後，一動不動地持有？答案是否定的。在潘明看來，在TMT行業投資上的持續進擊，並不是盲目的勇武，而是投資方法和投資能力的不斷進階。
老基金產品持續保持高倉位運作，新基金建倉則考驗基金經理對市場時點的判斷。Wind數據顯示，截至4月17日，潘明管理的成立於3月20日的國聯安科創3年封閉運作混合基金的最新淨值為1.0197元，短短几個交易日就實現了正收益。這背後是潘明對於市場時點和建倉節奏的把握。
“我認為2月下旬以來的科技股急跌存在非理性因素。國內的TMT行業上市公司，存在純內需、內外兼有和純外銷三大類，真正純外銷的科技類公司並不佔主要部分，國內企業更多是內外兼有的業務結構。這樣來看，國內疫情率先得以控制，這類公司不應該以全球產業鏈受阻的原因出現急跌，市場存在過度反應的情況。具體到個股上，疫情帶來的不利因素已經充分甚至是過頭地‘pricein’了，所以我加快了新基金的建倉節奏。”潘明表示。
觀察潘明近年來在TMT行業上的投資，不斷進階的趨勢明顯。“我的研究領域一直專注在TMT行業，希望給持有人帶來TMT行業中的超額收益。但我的投資風格相比2015年還是有些不同。2015年我喜歡找小市值公司，尋找小公司顛覆大公司的那種機會。現在我更多去買大公司，看到的是科技領域強者恆強的機會。”潘明表示。這樣的投資思路，在其管理的產品上有跡可循。數據顯示，2019年全年，國聯安優選行業混合基金的換手率低於市場平均水平，持倉上偏好大市值的科技白馬股，致力於減少組合的波動率。
“但是主動降低波動很難，道理很簡單，收益和風險是匹配的。收益好的科技公司，波動不可能特別小。但是明確要降低組合波動後，對我來說更重要的就是抓到成長股或者成長超預期的公司，規避成長可能低於預期的公司。在此基礎上，合理控制風險和回撤。科技這個行業，其實能帶來的回報很大。科技的特徵就是變化，變化背後就孕育著機會，對這一點的堅信一直沒有變化。”潘明表示。
用專注贏得勝利
潘明這樣的專注最終獲得了市場的回饋。統計數據顯示，在價值風格中煎熬了3年後，潘明等來了2019年成長股的再度爆發。通過對半導體板塊的把握，其管理的國聯安優選行業混合基金2019年取得了不錯的成績。回顧2019年的操作，潘明仍舊堅持用自下而上的方法，專注於TMT行業投資，在投資過程中，也會抓一些TMT行業的主題性投資機會，力爭獲取超額收益。
2020年一季度，科技股投資經歷了從烈火烹油到萬馬齊喑的過山車行情，潘明又是怎麼應對這樣的行情的？關鍵詞仍然是對科技大週期的堅守，對TMT投資的專注。
在最新出爐的基金一季報中，潘明寫到，由於疫情在國內外發展狀況的不同以及國內外需求的影響差異，導致一季度A股市場的結構性和階段性表現分化明顯。進攻型的科技股票先揚後抑，2020年年初到2月下旬表現較好，隨後見頂回調；而防禦型的消費和醫藥股票從3月份開始反彈。從科技防控疫情過程中5G價值凸顯可以看出，目前或許給了中國科技多年難遇的一次重大發展機遇。潘明認為，中國經濟整體加速“上雲”，引領全球經濟也整體加速“上雲”。市場貝塔的短期波動提供了選擇優質科技核心資產的良好時機，數據消費和企業數字化是佈局“後疫情時代”的兩大重要方向。
國聯安優選行業混合基金在一季度跑贏了申萬一級行業中的通信、計算機、電子和傳媒這四個科技板塊。與上一年度相比，階段性小幅調低了對半導體板塊的配置，增配了5G、數據中心、信息創新和精品遊戲板塊。一季度，基金的份額淨值增長率為16.68%，同期業績比較基準收益率為-7.51%。國聯安科技動力股票基金複製了這樣的操作，一季度基金的份額淨值增長率為16.63%，同期業績比較基準收益率為-7.51%。
在股票倉位上，國聯安優選行業混合基金一季度末為91.79%，去年四季度末為91.71%；國聯安科技動力股票基金一季度末股票倉位為90.07%，去年四季度末為87.18%。重倉個股上，兩隻基金繼續高純度的TMT個股持倉。
“我個人非常討厭那種下跌的時候跟隨下跌甚至是跌得更多，而在反彈時無力上攻甚至是一動不動的基金產品。所以我一般很少擇時，而是持續保持高倉位。因為我對TMT行業的基本研判一直沒有變化，階段性的波動，都是可以忍受的。”潘明直言不諱。
如果你認為風格趨於平衡、錨定藍籌價值的基金經理是公募基金行業的主流，那麼潘明絕對是一個異類。潘明是行業中精純的TMT行業投資選手，甚至將他定義為成長風格基金經理也不夠精準，他就是專注於TMT行業的進擊型投資獵手。不論是此前在以小盤成長為特點的TMT行業行情中勇猛進擊，還是在近來與價值漸行漸近的強者恆強型TMT行業機會中排兵佈陣，TMT行業投資都是他的底色。
這種特立獨行的風格，會不會稍顯不合群乃至寂寞？潘明的答案很誠懇：“我很羨慕做到平衡風格並且能跑贏市場的基金經理。我自認為做不到這一點，所以我就專注於TMT投資。投資者投資我的基金產品，他是一目瞭然的，那就是基金的持倉就是TMT行業，基金經理的作用，就是在TMT行業中尋找優質機會。”
進擊的方向不變，並不意味著進擊的姿勢一成不變。在TMT行業投資中，潘明嗅覺靈敏。“中國經濟整體加速‘上雲’，引領全球經濟也整體加速‘上雲’。市場貝塔的短期波動提供了選擇優質科技核心資產的良好時機。數據消費和企業數字化是佈局‘後疫情時代’的兩大重要方向。”潘明在最新出爐的基金季報中寫到。
精純的TMT投資
“我就是堅持TMT行業投資，這是我專注的領域。”在採訪中，潘明開門見山。本科就讀計算機專業，畢業後在美國的科技公司工作，回國之前在美國的一家FOHF（FundofHedgeFund）工作了四五年，潘明對自己投資的定義非常清楚，就是TMT行業。可以說，這就是他投資專注的視野和能力圈。
這樣的聚焦，並非是一種故意和輕率的特立獨行，並不是為了特別而特別。在潘明的投資經歷中，做到精純的TMT投資經歷了一個過程。“當時做海外對沖基金時，主要做FOF，其中一個FOF組合便是專門配置行業基金。假設標普500指數中有20%權重的TMT，我們就配置相同權重的TMT基金；指數中有30%權重的金融，我們再配置30%權重的金融基金。這一系列操作背後支撐的理論是，假設每個行業的基金經理都能創造超額收益，那麼整個組合就能跑贏標普500指數。所以，一開始我們對整個組合的業績就很有信心。”潘明介紹稱。正是對於專注的堅信，讓潘明對自己的投資十分篤定。他曾經用生動形象的比喻說明自己對專注的認知和認同：跨行業的基金經理一年打100口井，井深可能只有1米。但一個行業基金經理只專注某個領域，他一年雖然只打20口井，但井深卻有5米。
不過，知易行難，潘明的可貴之處在於將認知堅決地付諸實踐。“在加入國聯安基金之前，我和公司有過溝通，希望專注於TMT的投資。從2014年年初開始管理組合至今，一直堅持TMT的投資風格。從歷史上看，我在科技股有行情的時候，表現都比較好。比如2015年和2019年，我的收益率都很靠前。但是在2016年至2018年，科技股沒有行情，我的業績也比較差。”潘明直言不諱。
在潘明看來，市場上的投資風格是多元化的，但是市場能包容不同類型的投資風格，而且不同的投資風格有不同的週期，他錨定的就是科技發展這一個大週期。即便在遭遇了2016年-2018年長達3年的成長風格“肅殺”的環境，潘明也並未鬆動自己的投資聚焦。“我很羨慕做到平衡風格並且能跑贏市場的基金經理。我自認為做不到這一點，所以我就是專注於TMT投資。投資者投資我的基金產品，他是一目瞭然的，那就是基金的持倉就是TMT行業，基金經理的作用，就是在TMT行業中尋找優質機會。”潘明表示。
從基金的定期報告中，可以看到潘明的專注和冷靜。在本輪TMT行業迎來曙光前的至暗時刻，潘明在國聯安科技動力股票基金的2018年年報中寫到：2018年是A股市場自2008年金融危機以來表現最差的一年，對於TMT科技行業投資則是極具挑戰的連續第三年，TMT行業整體表現大幅落後於大盤指數。從相對收益來看，本基金表現正常，跑贏了申萬一級指數里的電子和傳媒板塊，跑輸了計算機和通信板塊。TMT行業下跌3年後，本基金認為可持續的理性繁榮行業值得期待，今年（2019年）TMT行業的收益風險比應該比去年強。
從他多份基金報告的言辭中，你能感受到他對於行業長期不振的關注甚至是擔心，但是情緒的波動讓位於專業的投資，即將真實的基金業績告訴投資者，而且再次跟投資者強調投資並未出現漂移，就是專注在精純的TMT投資，具體投資的子行業可以是光模塊、半導體設備、蘋果產業鏈、物聯網和雲計算等領域，但是絕不會離開TMT行業的核心範疇。
潘明的這份專注，有時顯得“愚痴”。針對記者關於基金參與打新增強收益的提問，潘明的觀點很明確：很少參與打新，更不會去參與TMT行業以外的新股申購。“我很少打新股，從2014年管理組合以來，幾乎沒怎麼打新股。就算想通過打新獲得收益增厚，也是參與TMT公司的申購。舉個例子，如果是打新一些銀行股，跟我投資組合有什麼關係？這樣的機會我是不會參與的。”潘明明確表示。
□本報記者徐金忠
本文源自中國證券報
