海康威視：杭州海康威視數字技術股份有限公司
會計師審計意見：標準無保留意見
2019股市簡介：
海康總股本93.45億（其中流通股80.9億），股價30左右，總市值在2780億左右，淨利潤124億，淨資產449億，總資產754億。
10股派發紅利7元，股息率：7/（10*30）=2.33%，比銀行存款利息略高一些；
投資回報率：124/2780=4.46%；
淨資產回報率：124/449=27.62%；
總資產回報率：124/754=16.45%。
一、海康是幹什麼的
海康威視給自己的定位是“以視頻為核心的/物聯網解決方案和數據運營/服務提供商”。這個行業我們各位應該都不陌生，每天出門都可能會面對無數的攝像頭：公安的天眼、交警的電子眼、其他機構或個人的監控攝像頭。海康的主要業務就是提供這些攝像頭，以及攝像頭產生的視頻數據的儲存、傳輸和分析全套系統。
二、海康的競爭優勢是什麼
1、業內最強研發能力
海康是從中國電子科技集團第52研究所整體變更過來的。52所又名杭州計算機外部設備研究所，1962年創立於太原，1984年從太原搬遷到杭州。歷史原因，至少在上世紀九十年代以前，相關牛人都在國有研究所裡，可以說幾乎沒有漏網之魚，海康因此有強大的研究基礎和技術沉澱；
2019年全球安防公司排名，海康名列第一，第二和第三分別為大華股份、AssaAbloy（大華從16年國球第四到18年成為全球第二，19年任然保持著第二的位置）；
在綜合安防領域，根據Omdia報告，海康威視連續8年蟬聯視頻監控行業全球第一，擁有全球視頻監控市場份額的24.1%。在a&s《安全自動化》公佈的“全球安防50強”榜單中，海康威視連續4年蟬聯第一位。
高技術企業需要的，第一是人，第二是錢（主要看用於研發的費用）海康每年的研發投入，國內無人能夠匹敵（國外我沒數據，只敢說國內無人匹敵）。這個研發投入究竟有多高呢？第二位大華股份又是多少呢？用數據說話
數據來自翻閱海康與大華15-19年，連續5年的財務報表(看大華技術人員就知道為什麼進步迅速了)
海康總職工、技術人員、工資情況
注：在海康或大華上班的職工看工資符不符合你的到手工資，需要在平均工資上按50-60%計算，因為1、員工公司肯定低於平均工資，上有領導的。2、公司給員工交的五險一金員工也要負擔一部分與個人所得稅，都要從工資里扣除的。
對於如此龐大的研發隊伍，如此高額的研發資金，傻帽認為該領域最領先的技術理所當然地會出自海康。而恰恰對於安防系統而言，涉及的技術不是單項，而是一個體系，即便有偶然的某領域被其他公司的某技術天才意外領先，也需要相關配套技術配合才可能實施，這一特點給了海康團隊追趕和彌補的空間。
因此，從這個意義上說，幾乎可以肯定，現在的技術領先者，在最多的研究人員和最多研究經費支撐下，未來還會是技術領先者，甚至可以說，整體技術領先的幅度會越來越大。
2、對行業和本土市場的深度理解
視頻監控系統，不是標準件。不同的城市、不同的行業，不同的階段，都可能會有不同的需求。海康自建立以來，一直是安防行業的龍頭企業，期間在公安、交通、司法、文教衛、金融、能源和智能樓宇等行業實踐了大量的真實項目。
公司通過深度參與這些項目的建設、維護和升級過程，獲得了各個行業或細分市場、細分板塊的獨特特點，使得公司能夠深刻理解用戶需求，並在解決方案不斷推出、落地和完善的循環中，磨練產品和軟件的契合，提升公司的系統集成能力，也使得公司可以快速更新換代，提出更加適合用戶需求的解決方案。這種經驗能力，是長時間、多維度的積累，並隨著用戶需求的不斷迭代而深入細化，這是無法直接複製也很難獲得的。
3、金手銬鎖定人才的體制優勢。
無論是技術，還是對市場和行業的理解，最終還是要落實在人身上。沒有一個虛幻的“公司”具備這些能力。因而，是否能留住研發及營銷、售後等領域的核心人員，重要性一點兒也不低於吸引新的人才。這方面，海康也有自己的獨特優勢。
海康，是一個典型的技術型公司，你可以從公司高管的履歷當中看出來。董事長陳宗年，52所所長，管理學博士，明顯是控股股東國資委派來的行政領導。
副董事長龔虹嘉，著名科技企業家，IDG評的“中國最優秀的天使投資人”，創辦和擁有德生科技、富年科技、富信掌景、海康威視、握奇數據等高科技公司。
在海康威視上同樣如此。在海康已經從一個註冊資金500萬的初創企業，發展到註冊資金高達1.4億、年淨利潤高達3.6億時（2007年），龔虹嘉將自己持有的公司49%股份裡面，按照公司成立自己的“若未來企業經營狀況良好，在未來的某個時點，本人會參照海康威視的原始投資成本向海康威視經營團隊轉讓 15%的股權。”，作價75萬將15%股份賣給威訊投資——這是一個以總經理胡揚忠為核心的49名公司核心人員的持股平臺公司。
不僅如此，龔先生還主動額外地將5%股份以2520萬的低價轉讓給另一個持股平臺康普公司。康普公司由龔夫人持有80%，海康公司總經理胡揚忠持有12%，常務副總鄔偉琪持股8%。
在基本不管經營的正副董事長之外，以胡揚忠、鄔偉琪為核心的管理團隊，以技術型人員為主，且長期保持著穩定。上市至今核心人員，除了主管營銷、人事、財務和法務的副總及董秘是後來進入的MBA或會計師、法律專業人員之外，其他幾乎清一色的原52所高級工程師出身。
三、股權構架看海康
海康威視最大的股東中電海康集團持股39.6%，中電海康集團是中國電子科技集團的全資子公司，中國電子科技集團國資委全資子公司。
簡單說就是全球最大的監控公司掌握在國資委手中，國家為了掌握核心資產的控制權，一般不會減持；傻帽雖然傻，但這點明白，有後臺，腰桿自然硬。
四、開始看財報
1、P3頁管理層列舉的10條風險，傻帽覺得把時間拉長看，不會有太大問題。
2、主要數據：
問題一：扣非淨利潤124.1-120.4=3.7億，錢是怎麼變動的？
傻帽答：P9頁；政府補助4.3億；金融衍生品0.3億；營業外收支0.5億；所得稅-0.9億。
問題二：經營現金流淨流入77.7億，比18年91.1億減少14.8%；比淨利潤124.1少59.7%？
傻帽答：看下邊現金流分析。
3、P11-48主要是對海康業務產品的詳細分析及簡介，傻帽大部分看不懂，同行可以看一看，有什麼不好的歡迎留言。
4、主要資產重大變化
5、P49頁海康的在建工程，沒什麼好說的。
6、P52頁 研發投入上文已經分析。
7、P54營收佔比與成本佔比，國內市場基本佔7成，海外基本佔3成；成本國內海外基本都差不多。
8、P59現金流量的變化
經營淨額：77.7億、投資淨額：-19.2億、籌資淨額：-54.7億
這不是典型的“老母雞”型企業（老母雞下蛋掙錢，主人拿錢去投資與還債）
9、P61受限制資金
對於24.6億的短期借款與46.4億的長期借款，合計72.8億，再大的企業，沒有點抵押，銀行也不會同意的，抵押貸款率：21.9/72.8=30%，並且只有5.6億的貨幣資金，銀行相當給面子了。
10、P99-107介紹企業的高管簡介及從事情況，傻帽一掠而過。
五、正式進入報表及分析
1、總資產753.6億；
其中，貨幣資金：270億；對應流動負債235.2億，暫時還看不到有什麼財務風險。
應收票據及賬款：213.1+9.7=222.8（18年為191.9，增加30%）；年週轉次數：579.6/222.8=2.6次，將近5個月；對於幹完一項工程後，將近5個月將全部工程款收回，基本也是合理吧。
存貨：112.7億；（18年為57.3億，增加96.7%，主要歸功於不靠普帶領的美國ZF對海康的打壓,與海康管理層管理層的遠見，兵馬未動糧草先行）
商譽：2.74億（18年為2.1億，增長30.5%，主要是對杭州匡信的收購）
2、總負債304.6億
其中：短期借款：26.4億。
應付賬款及票據139.4億（18年為107.6億，增加29.6%，存貨增加了96.7%，應付不增加就不對了吧）
預收賬款：10.2億（18年為6.4億，增加59.4%，預收款一般在工程中是按照總價的10-20%收取的；10.2/0.2=51億，對於總營收賬款576億，客戶工程預定量在1個月左右）。
3、所有者權益454.7億
4、利潤表:營業收入573.6億，營業成本311.4億，淨利潤124.7億。
5、現金流量表：
銷售商品、提供勞務收到的現金：594.1億，不含稅：594.1/1.13=525.8億。對比營業收入573.6億；幹了573.6億的活，收到了525.8億的現金+31億的營收賬款及其他17億，90%以上業務都是現款現貨。
經營現金流淨額：77.7億，不含稅：77.7/1.13=68.8億。對應淨利潤124.7億，68.8-124.7=56億；幹了一年工程，辛辛苦苦掙到145億，結果賬戶中只增加了69億，其餘76億去哪裡了？
傻帽答：應收賬款增加31億，存貨增加56億，加起來就87億了，還用算別的嗎？
現金流年末淨值：265.2億，對應貨幣資金270.7億，怎麼少了5.5億？
傻帽答：看上邊受限制的貨幣資金5.56億，對上了吧。
六：傻帽估值
傻帽總結了14至19年的淨資產回報率與淨利潤，按照傻帽三年一倍，十年十倍的理論，估值一下：對於這麼好的企業給出20-30倍的市盈率，傻帽覺得是比較合理的
三年後的利潤：124.65*1.3*1.3*1.3=274億
折半到現在：274/2=137億
20倍市盈率估值：137*20=2740億
30倍市盈率估值：137*30=4110億
現在海康市值在2780左右，基本在傻帽合理低估區。
七：假如：國資委讓我管理海康，我會分為五步走……
第一步：大力研發新產品，申請專利，但不能上市；壓低舊產品成本，做到盈虧平衡，讓競爭對手無處生存；
第二步：藉助2020年肺炎疫情，降低舊產品價格，做低公司利潤，使利潤降低90%以上，給市場先生一種行業封頂的狀態，市場先生恐慌，紛紛拋售股票，股價降低，市值跌幅到淨資產450億左右。
第三步：海康威視申請退市，以當時市值價的150%回購公司剩餘的60%（450*1.5*0.6=405億）股票；以海康作抵押在銀行貸款405億，加上海康的後臺，銀行會搶著放款，國資委持股100%，退市。
第四步：低價打敗競爭對手，實施收購或控股，做到市場控價權。
第五步：新產品上市，提高價格，利潤回到19年125億、甚至更高；3年還清貸款。
在這五步中，海康集團沒有動用自己一分錢，就回收了公司100%股權、順便擊敗了所有競爭對手，從此再無對手，真正做到行業的霸主。
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