Q：馬老師給說一下菜粕吧，庫存在低位，馬上又到需求旺季了，週一拉了一根大陽線後又跌了下來。後面行情會咋樣演繹。謝謝！
因為你提到了庫存以及需求旺季等幾個關鍵詞，所以我們就把這幾個關鍵的點連接起來，從而形成一個簡單的分析問題的框架，利用框架幫我們理清思路，從而得到一個結論。
庫存是研究商品當中非常重要的一個指標；需求旺季其實是兩個詞，一個是需求，一個是季節性規律；當然，我認為，兩粕之間的比值也是一個重要的因素。所以我們可以把庫存、需求/季節性、豆粕/菜粕比值三個要素通過一個系統性思考，來理解一下菜粕的價格組成。
01 價格=F（庫存、需求、比值）
通常情況下，我們習慣去看庫存的高低，我們傾向於認為，低庫存利於上漲，高庫存利於下跌。嚴格來說，低庫存有兩種情況，一種是供需雙弱下的低庫存，一種是供弱需強下的低庫存。
所以，低庫存不等於價格上漲，供求決定價格，庫存只是在供需錯配的情況下來對價格進行調節，當庫存不足時，供需錯陪發生之際，價格就容易暴漲，這個是低庫存情況下利多價格的一個因素。所以低庫存本身並不是價格上漲的核心因素，而只是輔助因素，核心因素是需求。
因此，在低庫存情況下，需求一旦啟動，供應跟不上，有沒有足夠的庫存來滿足需求，這才導致價格暴漲。所以，當我們發現某個品種處於低庫存的情況下，並不代表它一定會馬上大漲，而只能說這個品種具備了未來大漲的一個客觀輔助條件。
除了庫存之外，我們需要找到另一個重要的因素，那就是需求啟動。對於菜粕來說，我們都知道夏季是淡水養殖需求旺季，這個時候菜粕的需求處於全年較好的時期，在低庫存的情況下，需求一旦啟動，價格就容易大幅上漲，這個邏輯是說得過去的。
這個時候，我們就需要關注菜粕的季節性規律，需要注意的是，旺季不旺、淡季不淡的情況時有發生，所以不能盲目死按照季節性規律去做交易。
以菜粕為例，夏季是淡水養殖的旺季，菜粕作為淡水養殖的飼料，顯然是需求端存在利多的預期。但與此同時，夏季又是一個特別容易產生暴雨的季節，暴雨對淡水養殖的危害是比較大的，一方面容易造成水體上下晝夜溫差大，水質變化快，水產動物免疫力下降快，容易得病；另一方面暴雨降落時，水中溶解的氧會快速降低，水產動物容易出現缺氧浮頭現象。
所以，儘管是需求旺季，但如果這個季節產生連續的大暴雨的話，那麼可能導致大量水產動物得病或死亡，從而導致菜粕的需求會減少，出現旺季不旺的情況，需求依然沒有起色，在需求這個按鈕沒有啟動之前，低庫存只能確保你下跌幅度有限，無法帶來價格真正的大漲。
我們再進一步假設，如果庫存處於低位，夏天天氣晴朗，季節性需求也如期兌現，那麼還有沒有不利的因素限制菜粕的上漲。我認為商品之間存在比價關係，這種比價在一定程度上會限制某種商品價格的上漲，因此我認為需要關注一下豆粕/菜粕的比值情況。
如果豆粕/菜粕比值處於歷史同期高位，那麼菜粕就完全有可能脫離於豆粕，走出獨立行情，從而來修復過高的豆粕/菜粕比值；相反，如果豆粕/菜粕比值處於歷史同期低位，那麼菜粕就很難脫離豆粕，走出獨立行情，這個時候還需要豆粕的上漲來配合，菜粕才有可能走出大的行情。
這就是根據你所提到的庫存、需求旺季等關鍵詞，整理一下思路，簡單地思考一下，如何從這幾個角度去理解菜粕的價格，當我們有了這個思路之後，接下來要做的就是去找庫存數據、天氣數據、比值數據去跟蹤和驗證。
02 菜粕的數據跟蹤與驗證
我們先來看一下菜粕的庫存情況，以廣西、廣東和福建地區油廠菜粕庫存為例，2020 年菜粕庫存是近 5 年以來同期歷史最低位，所以庫存這個指標，滿足了我們上面提到的低庫存。但是低庫存可能是供需雙弱，例如供應端開機率低，需求端需求較差，從而形成來供需雙弱下的低庫存。也可能是供弱需求下的低庫存，由於需求啟動，供應暫時跟不上，庫存快速消耗，從而形成供需錯陪下的低庫存。所以接下來，我們還需要看一下需求情況。
（來源：天下糧倉）
正常情況下，我們看需求主要看什麼，我認為看現貨成交比較合適。現貨市場成交放量說明需求較好，現貨市場成交清單說明需求較差，所以真正的需求我們需要關注一下現貨成交量情況。我們可以看到近期菜粕的成交依然偏低迷，從周度成交量可以看出，最近成交量不如之前。
（來源：天下糧倉）
但問題是，我們所看到的統計數據是相對滯後指標，其實很多時候，我們經常發現某一天盤面突然大漲，我們卻找不到原因，實際上很多時候就是因為現貨市場在那個時候出現了放量成交，所以盤面反映強烈，當我們拿到周度成交結果時，其實都是盤面基本已經 price in 了。
所以，過去成交量低迷不代表未來成交量低迷，而且也到了菜粕需求旺季，只要天氣正常情況下，菜粕的需求應該會出現季節性增加，成交也環比也會有所放量。這個基本上不用去過多推理，我們只需要關注一點就是，天氣的情況，只要天氣正常，成交大概率會環比增加，走季節性需求邏輯；如果天氣連續暴雨，那麼季節性規律就需要注意，可能出現旺季不旺的情況。
（來源：中國氣象局）
我們可以根據中國氣象局公佈的天氣預報，來看一下有沒有暴雨的可能性，尤其是南方水產養殖的主要產區，主要是兩湖（湖北、湖南）、兩江（江蘇、江西）、兩廣（廣東、廣西）、安徽和四川地區。從目前來看，杭州、江西、福建、四川地區可能會有強降雨，只要不是南方普遍的強降雨，那麼對菜粕的需求影響不會那麼大。
所以，從目前來看，季節性需求還是值得期待和驗證，當然也需要關注後期天氣的變化，近期全國南方地區普遍高溫，接下來有可能存在大幅降雨的可能性。
（來源：www.jiaoyifamen.com）
最後，我們再來看一下 M/RM09 的比值情況，現在比值處於歷史同期低位了，這就容易限制菜粕走出獨立行情，所以菜粕的大漲，需要有豆粕的上漲來配合，如果菜粕的上漲帶不動豆粕的上漲，那麼菜粕還是會跌回來的。
限制豆粕上漲最核心的因素是盤面榨利。盤面榨利源源不斷，投機情緒就難以起來，因為良好的榨利會導致大量的套保盤，投機資金進去了給人家送對手盤了，而且是強大的對手盤。所以在南美大豆沒有賣完之前，盤面利潤良好，買船增加的情況下，投機多頭確實難以撼動有錢又有貨的對手盤。
所以豆粕想要大漲，首先得把盤面榨利打下來，讓投機多頭拉多的時候，短期不會遭受套保盤的打壓。什麼情況下能把盤面榨利打下來，最直接的就是美豆上漲，美豆什麼情況下能上漲，一種是天氣炒作，二種是南美大豆賣得差不多了，不再能夠競爭出口份額了，美豆出口開始增加。
當這些客觀條件沒有發生的情況下，盤面保持著不錯的榨利，面對有錢又有貨的強大對手盤，多頭不太好搞。但是當下大豆和豆粕也是客觀低庫存，所以目前盤面只能在低庫存的支撐下，維持著震盪格局。
03 菜粕後期的行情
菜粕低庫存為後期上漲創造了客觀基礎，至於需求的季節性需要觀察和驗證，而豆粕/菜粕比值限制菜粕的上漲高度，即便菜粕走季節性需求旺季邏輯，而豆粕卻缺乏上漲動力的話，那麼都豆粕/菜粕比值的限制可能導致菜粕走出過山車行情，季節性需求兌現大漲，豆粕/菜粕比值過低後的修復導致菜粕大跌。
當然，如果是基於某個原因，導致美豆盤面大漲，人民幣還大幅貶值，盤面榨利一下子給打掉了，低庫存的豆粕會大漲，低庫存的菜粕在季節性需求的兌現下也會大漲。所以，菜粕的大漲需要豆粕配合，豆粕不配合，即便菜粕大漲了也是過山車行情。至於豆粕會不會配合，我現在也不清楚，客觀上具備了一定的基礎，但是還缺乏一定的觸發條件。
另外，至於你說的菜粕週一大漲，然後又大跌回來了，這種情況之前我在螺紋上經常遇見，這是一種比較經典的反趨勢交易信號，被稱為 2K 反轉，一般是基於這個信號，在上漲趨勢或者區間震盪的頂部做反趨勢交易的常見信號。反之，先跌後漲的 2K 反轉，一般用於下跌趨勢或者區間震盪底部做反趨勢交易的常見信號。
（來源：www.jiaoyifamen.com）
菜粕的這個 2K 反轉，是震盪區間頂部附近的一個反轉信號，目前依然是維持區間震盪的格局，低庫存支撐著震盪區間的下邊界，需求的兌現以及豆粕/菜粕比值的限制形成了上邊界。
如果豆粕不起來，菜粕想走出獨立行情，就會像震盪區間之外的那波行情一樣，容易走過山車行情，還得回到震盪區間之內。所以核心的問題不僅要看自身季節性需求的兌現，還要看豆粕能否起來。
來源：交易法門；作者：Jerry Ma ；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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