【核心提示】作為商品市場的風向標，原油期價遭遇暴跌，史上首次出現負值，令大宗商品市場普遍承壓。農產品市場難以獨善其身，市場對生物燃料需求下滑的憂慮持續升溫，對豆類、油脂價格構成重要影響。
本週一（4月20日），美國WTI原油2005合約暴跌300%，最低下探至-40.32美元/桶，史上首次出現負值，雖然隨後出現反彈，但油滿為患、庫容飽和、無處安放令買盤需求跌入冰點。
全球經濟放緩加重原油需求下滑的憂慮，OPEC+產油國達成的減產協議不及市場預期，令油市短期內難以恢復供需平衡，原油期價重歸弱勢下行。
美豆油：
弱勢下行風險悄然攀升
目前，美國得克薩斯州長、俄克拉荷馬州長、猶他州長、路易斯安納州長和懷俄明州長要求總統特朗普豁免他們的精煉商不必遵守生物燃料強制摻混標準，畢竟在原油價格持續重挫的背景下，生物燃料的添加成本過於昂貴，加劇精煉商的虧損幅度。
按照2020年美國生物柴油摻混量增加3.3億加侖、至24.3億加侖的政府目標計算，在原油價格持續低於豆油的背景下，一旦政府強制摻混政策出現鬆動，屆時美國豆油制生物柴油需求最多可能銳減57.4億磅。
豆油作為支撐美國國內大豆壓榨消費的重要力量，一旦豆油需求銳減，疊加阿根廷豆粕和豆油出口恢復正常化，對美國國內大豆壓榨消費將構成沉重壓力。不僅美豆壓榨需求將自歷史高位回落，同時美國豆油庫存水平或將激增，這將對美豆油價格形成拖累，使其重回弱勢下行通道的風險悄然攀升。
美豆：
中國需求或成市場主角
隨著美國豆油制生物柴油需求下滑的風險日益高漲，美國國內大豆壓榨需求面臨萎縮，但美豆出口受益於運輸成本大幅下滑的提振，相比南美豆的競爭差距正在縮小。截至4月21日，6月船期的美西大豆進口完稅成本3021元/噸，同期南美巴西大豆進口完稅成本為2954元/噸。
在美豆壓榨需求面臨下滑風險的背景下，市場對美豆出口需求的關注度將會高於以往，這也意味著中國需求將會再次成為市場的主角，成為影響美豆期價中期走勢的關鍵因素。
美豆粕：
壓榨下滑產出規模銳減
美豆粕將較美豆油明顯抗跌。一方面，美豆價格受到原油價格的牽連影響較小；另一方面，美豆壓榨量的下滑令美豆粕產出規模銳減。在阿根廷豆粕出口正常化的背景下，美國豆粕需求將主要取決於國內消費，但受新冠肺炎疫情衝擊，美國國內生豬養殖場關閉的數量是否會繼續增加，決定美國國內豆粕飼用消費需求，這將影響美國豆粕庫存水平，從而決定美豆粕價格的調整空間。
國內豆油：
收儲傳聞一度帶來提振
上週關於豆油收儲的消息一度給豆油價格帶來提振，市場傳聞豆油收儲規模將達到200萬噸，其中100萬噸來自國內壓榨，100萬噸來自進口。截至4月21日，5月船期阿根廷進口豆油完稅成本為5620元/噸，略高於國內張家港地區5380元/噸的價格，這也意味著一旦展開收儲，實際的收儲成本將高於國內市場價格，這也將制約國內豆油價格的調整空間。
截至3月份，國內豆油商業庫存為140萬噸，近10年高點是2018年10月份的186萬噸，100萬噸的國內壓榨收儲量足以消化市場供應過剩的產量。若後期收儲政策落地，將直接改變國內豆油供需格局，豆油庫存下降幅度決定對其價格的支撐力度。關注學校復學節奏和餐飲行業復甦進度，這將決定國內豆油食用消費恢復性增長的預期，從而有利於豆油價格止跌回升。此外，國內豆油價格表現將持續強於美豆油，內外盤的聯動性將會弱化。
馬棕櫚油：
供需格局逐漸轉向寬鬆
今年一季度，印尼生物柴油摻混數量僅完成210萬千升，佔全年摻混目標960萬千升的21.9%，按照當前進度，印尼很難完成全年的摻混目標，因此市場對印尼政府可能下調生物柴油強制摻混比例至B25的擔心不無道理，一旦擔憂兌現，意味著印尼棕櫚油制生物柴油需求將減少超過100萬噸。
馬來西亞政府宣佈將推遲全國範圍內推廣B20生物柴油計劃，令原本馬來西亞棕櫚油制生物柴油需求增量預期落空，其國內棕櫚油需求或因此減少30萬～40萬噸。而就在4個月前，市場對棕櫚油制生物柴油需求增長的預期一度推動棕櫚油期價上漲。
時過境遷，在原油價格持續重挫的背景下，棕櫚油制生物柴油需求的下滑將成為拖累棕櫚油價格弱勢下行的主要因素。這意味著，隨著馬來西亞和印尼相繼迎來棕櫚油產量的恢復性增長，出口需求仍受到新冠肺炎疫情的拖累表現偏弱，棕櫚油的供需格局將逐漸轉向寬鬆，而棕櫚油制生物柴油需求的大幅下滑將加重棕櫚油的庫存壓力，馬來西亞棕櫚油期價重返2000令吉/噸關口下方的可能性正在不斷增加。
國內棕櫚油：
消費需求復甦進程緩慢
馬來西亞棕櫚油價格弱勢下行，給國內棕櫚油價格帶來聯動性的壓力。海運費價格大幅下滑後，進口棕櫚油成本有所下降。截至4月21日，5月船期馬來西亞24度棕櫚油進口成本為5414元/噸，較國內廣州地區報價高出584元/噸。進口貼水幅度較此前有所縮減，同時，近期國際豆棕價差小幅走擴，也令貿易商的進口虧損幅度有所收窄。
國內棕櫚油商業庫存自1月末的高點110萬噸連續8周下滑，截至4月17日當週，棕櫚油商業庫存為70.9萬噸，回落至去年10月份水平。即便如此，棕櫚油庫存仍處於2016年以來的歷史相對高位，國內市場需求受到疫情影響，復甦進程緩慢，棕櫚油去庫存路漫漫，仍將制約棕櫚油價格的反彈空間。
來源：糧油市場報；作者：畢慧；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
