瑞幸曾表示，按門店數量計算，該公司是中國最大的咖啡連鎖公司。
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瑞幸咖啡(luckin coffee, LK)曾是星巴克(Starbucks Co., SBUX)在中國市場的挑戰者，如今該公司幸運不再，其自曝的造假行為應當給投資者留下一些教訓。
這家中國連鎖咖啡店表示，包括首席運營長在內的一些員工在2019年的銷售業績上大量造假。瑞幸宣稱是中國最大的咖啡連鎖，擁有4,500多個門店，超過星巴克。瑞幸稱，從去年第二財季到第四財季，虛假交易額約人民幣22億元（約合3.10億美元）；也就是說，造假涉及該公司自去年5月在納斯達克上市以來的每個已公佈財報或業績預期的季度——該公司尚未公佈第四財季業績，但已經公佈了業績預期。這意味著，這九個月內公佈或預測的銷售額中近一半是虛假的。
該公司股票在1月份還創出新高，不過隨後下跌了近90%。值得注意的是，瑞幸崩盤距離其6.45億美元的高調首次公開募股(IPO)還不到一年。該公司被描述成一家科技初創企業，只需在智能手機上操作幾下，咖啡就會給你送上桌。“如果每個中國人都買咖啡”的說法似乎也讓投資者對瑞幸天文數字般的增長率不那麼懷疑。
不過也有很多警示訊號。給每杯咖啡提供補貼以促進增長的商業模式似乎從來不可能持續：一旦試圖提價，消費者就可能拋棄該公司。目前新冠疫情導致的經濟下滑或許也讓該公司的燒錢策略難以為繼。
此外，美國做空機構渾水(Muddy Waters)今年早些時候公佈的一份匿名報告提出了對瑞幸咖啡賬目的懷疑。瑞幸咖啡當時稱，這份報告不實、具有誤導性且牛頭不對馬嘴。但事實上，這份報告似乎切中要害。
除了針對瑞幸咖啡的收入造假指控之外，報告中另一項有趣的指控是，瑞幸咖啡操縱應用程序中的訂單數量，以美化該公司的業務形象。較為老練的投資者依賴第三方供應商收集瑞幸咖啡財務報表裡沒有的數據。但如果該指控是有根據的，那就意味著投資者需要更加密切地關注哪些數據具有合理的可信度。
盡職調查需要做大量工作，成本也很高，尤其是對那些離自己所投資公司數千英里遠的美國投資者來說。為了證明他們的說法，該報告的作者說他們僱傭了1,500人名全職和兼職人員，記錄了瑞幸咖啡981個營業日的客流量，平均每日11個半小時。瑞幸咖啡不予置評。
儘管瑞幸咖啡表示此事是由部分員工造成的，但投資者似乎認為，責任可能在更高層。香港上市公司神州租車有限公司(CAR Inc., 0699.HK)也是由瑞幸咖啡董事長、第一大股東陸正耀創建，該公司的公司治理存在問題，自2015年IPO以來，該公司股價已累計下跌近80%。
瑞幸咖啡事件可能會給投資者帶來他們需要的咖啡因過勁兒之後的冷靜。
高盛集團表示，瑞幸咖啡董事長陸正耀控制的一個實體拖欠了5.18億美元的股權質押貸款。
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多家銀行可能會因向瑞幸咖啡(luckin coffee, LK)董事長陸正耀發放的一筆貸款而損失超過1億美元。
高盛集團(Goldman Sachs Group Inc., GS)表示，由陸正耀控制的一個實體發生違約，涉及一項5.18億美元的股權質押貸款安排。高盛稱，多家貸款機構正設法出售作為這筆貸款抵押品的7,630萬份瑞幸咖啡美國存托股票(ADS)。
高盛稱其目前擔任這些貸款機構的“處置代理行”，意味著該行正幫助促成一筆或多筆出售瑞幸咖啡ADS的交易。這些貸款機構的身份未予透露，高盛發言人沒有透露該行是否也在這些貸款機構之列。
充當該筆貸款抵押品的這些ADS由陸正耀和瑞幸咖啡首席執行官錢治亞(Jenny Zhiya Qian)所有。這兩人與他人聯合創辦的瑞幸咖啡此前快速成長為星巴克(Starbucks Co., SBUX)在中國的一個競爭對手。以瑞幸咖啡ADS收盤價每份5.38美元計算，這些被抵押的ADS最近價值4.1億美元左右。
瑞幸咖啡ADS價格在財務造假消息公佈還位於26美元上方，但在造假消息公佈的兩天時間內就重挫近80%。
瑞幸咖啡股票遭強制出售表明，該公司最近披露的銷售造假問題讓放貸銀行有多麼的猝不及防。強制出售是追加保證金通知的結果。
貸款機構通常會在放貸規模和貸款抵押品價值之間建立大規模的緩衝，以保護自己不受市場價格下跌的影響。2019年底，瑞幸咖啡ADS的價格約為每份39美元，5.18億美元貸款的抵押品價值約為30億美元。
股權質押貸款違約可能是瑞幸咖啡其他股東面臨的一連串類似違約事件中的一個。根據今年1月提交的招股說明書，該公司管理層及其家族成員已將其他股票質押，作為借款抵押品。更多的強制股票出售可能會拖累瑞幸咖啡股價，並引發更多的追加保證金通知和貸款違約。
截至1月，陸正耀控制著瑞幸咖啡約36.8%的股東投票權，錢治亞擁有23.7%的投票權。高盛稱，即便用作5.18億美元股權質押貸款抵押品的股份全部被出售，陸正耀在該公司的投票權也不會減少，但錢治亞的投票權將明顯下降。該公司有兩類股票，享有不同的投票權。
瑞幸咖啡的快速增長和業務模式吸引了一些全球最大的投資者。該公司以優惠券和配送現煮咖啡來吸引消費者，並稱其咖啡採用優質阿拉比卡咖啡豆。
瑞士信貸(Credit Suisse AG)新加坡分行擔任受託人，為尋求出售瑞幸咖啡股份的貸款機構代持股票。這家瑞士銀行也是瑞幸咖啡IPO的主要簿記行，並曾幫助該公司通過一次後續發股以及1月的可轉換債券發售籌集了更多資金。瑞士信貸發言人未予置評。
據知情人士透露，在瑞幸擁有大量投資的中國新興私募股權公司大鉦資本(Centurium Capital)已經擱置了募集第二隻基金的計劃，該基金的目標募資規模為25億美元。
一些大型投資者此前做出了投資大鉦資本合夥人二期基金(Partners Fund II)的初步承諾，包括華盛頓州投資委員會(Washington State Investment Board)、安大略省教師退休金計劃(Ontario Teachers' Pension Plan)、新加坡主權財富基金新加坡政府投資公司(GIC Pte. Ltd.)和國有投資公司淡馬錫控股(Temasek Holdings)。據一些消息人士透露，在瑞幸本月早些時候披露上述消息前不久，該基金原本有望完成首輪20億美元的融資。
一位知情人士稱，投資了大鉦資本第一隻基金的機構目前擱置了對下一隻基金的承諾，直到對瑞幸財務違規行為的調查結果公佈。
瑞幸咖啡稱，該公司董事會組建的一個委員會已聘用凱易(Kirkland & Ellis LLP)律師事務所協助對此事進行內部調查。FTI Consulting也被聘請作為法務會計顧問予以協助。目前還不知道這一調查何時結束。
華盛頓州投資委員會在回應記者的問題時稱，得知瑞幸咖啡的一名高管嚴重違背道德，該委員會深感失望。該委員會稱，已擱置對大鉦資本第二隻基金的認購承諾，正在調查此事的詳情。
該投資委員會稱，非常重視瑞幸醜聞，在評估該委員會的投資和關係時，最看重的是誠信。該委員會稱正與大鉦資本進行磋商，以瞭解具體情況以及大鉦資本對此事的應對。華盛頓州投資委員會為該州許多公職人員、教師、消防員和其他工作人員管理投資資金，還負責各種公共基金和其他類型基金。
大鉦資本是由跨國私募股權投資公司華平投資(Warburg Pincus)的前亞洲區負責人、前高盛和摩根士丹利投資銀行家黎輝(David Li)創立並運營。
這家專注於消費和醫療保健行業的中國私募股權投資公司是瑞幸咖啡的早期投資者和堅定支持者。黎輝一直是瑞幸咖啡的董事長兼聯合創始人陸正耀(Charles Lu)的盟友，在投資瑞幸咖啡之前，他還投資了陸正耀之前的兩家公司。
一名知情人士稱，黎輝大約在3月中旬左右知悉了瑞幸咖啡的財務違規行為，因為他是該公司董事會的成員。該知情人士說，當時，他告訴打算向大鉦資本的第二隻基金出資的投資人暫緩投資，但沒有說明為什麼。
黎輝在回應WSJ的文章時稱，大鉦資本譴責一切形式的企業造假和欺詐行為，這不僅傷害所有投資人的利益，也嚴重有悖於我們所一直堅守的核心價值觀和職業操守。
大鉦資本這位現年51歲的首席執行官兼董事長表示，該公司的理念和價值觀是致力於支持被投企業建立強大透明的公司治理體系和負責任的管理架構。
大鉦資本的首隻美元基金於2018年推出，2019年7月完成籌資，總共獲得了逾20億美元的投資承諾。該基金於2018年6月首次向瑞幸咖啡投資1億美元，幫助這家咖啡公司成為獨角獸。瑞幸咖啡成立於2017年，在不到一年的時間裡在私募市場的估值就達到了10億美元。
根據一份監管文件，大鉦資本在同年晚些時候向瑞幸咖啡追加了7,750萬美元投資，這輪籌資在2019年5月瑞幸咖啡於納斯達克股票市場進行首次公開募股(IPO)之前，推高了該公司的估值。瑞幸咖啡通過此次IPO籌資6.45億美元，在交易首日市值即突破50億美元。
基於監管文件的計算顯示，今年1月，大鉦資本在瑞倖進行股票增發時將所持瑞信股票的近四分之一出售，套現2.24億美元。瑞幸的股價當月飆升至高點，使該公司市值超過120億美元。
儘管瑞幸目前遇到麻煩，但對於黎輝的基金及其全球投資者來說，對該公司的投資還是獲利豐厚。
4月初瑞幸股價在該公司意外披露會計醜聞後大跌，在4月7日停牌前市值蒸發逾80%。以停牌前最後交易價每份美國存托股票(ADS) 4.39美元計算，大鉦資本剩餘持股價值7,940萬美元。
瑞幸的投資者中還有許多知名投資者，包括美國共同基金巨頭Capital Group和包括Point72 Asset Management和Lone Pine Capital在內的對沖基金。這三家機構在瑞倖進行IPO後買入大量該公司股票。據一位知情人士透露，Capital Group已在第一季度末將所持股份出售。
總部位於北京的神州租車在週四晚間在提交給證交所的公告中表示，神州優車股份有限公司(UCAR Inc.)將向神州租車股東Amber Gem Holdings出售4.65%股份，交易代價約為2.268億港元（2,930萬美元）。神州優車由神州租車董事會主席陸正耀(Charles Zhengyao Lu)控制。
神州租車稱，神州優車還將有條件地進一步把12.46%的股份出售給Amber Gem，代價不超過1.158億美元。在這些協議簽訂前，Amber Gem持有神州租車10.1%的股份。
在上述協議簽訂前，神州優車持有神州租車25.9%的股份。本月早些時候，在神州租車股價大跌54%時，神州優車應債權人要求出售過神州租車的股份。
神州租車表示，神州優車將用出售股份所得資金償還現有債務。
Jing Yang / Heather Gillers /Ben Otto
2020年4月17日23:20 CST 更新
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