來源丨21世紀經濟報道
作者丨楊坪
編輯丨巫燕玲
創業板註冊制改革起航，市場火速反應。
4月28日，三大股指齊飄紅，創業板指上漲1.29%。前一日晚間，《創業板首次公開發行股票註冊管理辦法（試行）》等規則公佈，一系列基礎性制度得以明確，尤其是其中涉及的交易制度等諸多創新，已被市場敏銳察覺到了投資風向的變化。
21世紀經濟報道記者瞭解到，此前不少以“連板策略”著稱的私募機構大佬紛紛發文表示將“調整投資策略”。
從試行規則發佈後首個交易日來看，資金也確實向業績確定性較高的龍頭企業集中，績差、殼股、小盤股等個股紛紛領跌。當日殼資源指數大跌2.32%，暴風科技、神霧環保等風險股跌逾5%。
不少機構人士認為，隨著創業板註冊制改革推進，交易制度逐步優化，投資人的決策將日趨理性，炒小、超差現象也將得以抑制。
“我們的判斷是，現在先放寬漲跌幅為20%，往後可能會完全放開漲跌幅限制，這是一個最終的演進方向，另外往後還可能會實現T+0交易，這是改革方向。”4月28日，廣州市玄元投資管理有限公司投資總監楊夏受訪指出。
“連板炒作”受抑制
創業板註冊制改革的試行方案，已影響到了部分投資機構的炒作邏輯。
規則顯示，創業板試點註冊制後，新上市企業上市前五日不設漲跌幅，之後漲跌幅限制從目前的10%調整為20%。值得注意的是，正式實施時，存量創業板企業的漲跌幅限制也將從10%調整至20%。
文件一出，部分市場參與者猜測，20%漲跌幅限制有利於市場提高活躍性，“地天板最多可賺50%、天地板可虧33.33%”，利好遊資和願意學習波段技術的散戶。
但21世紀經濟報道記者採訪多名機構人士瞭解到，目前的規則並不代表利好炒作情緒，反而會對部分散戶投資者和遊資的炒作手法造成打擊。
首當其衝的就是部分遊資的純博弈打板套利交易。
“市場有人說，漲跌幅從10%放到20%會不會利好彈性策略？我們的結論恰好相反，市場會減弱做彈性策略。”楊夏表示。
首先在炒作邏輯上，楊夏指出：“遊資中有一部分是純博弈打板套利做彈性出身的，這些人之前的一個炒作邏輯是拉漲停板。之前漲停板在10%時有很多股票出現‘連板’現象。這部分的炒作邏輯在於通過‘連板’暫停交易，給市場足夠的時間關注和篩選出這些標的，並且通過媒體和K線圖等方式進行發酵和自我強化。”
但漲跌幅改到20%之後，對這部分的投資行為非常不利，“假設一家遊資的資金量固定，漲跌幅放寬之後，以前可以實現5個漲停板，現在可能兩個都困難，越往上所需要的資金鍊就會呈現指數級的增長。改到20%的漲跌幅之後，這種交易策略下的資金會大幅減弱。”楊夏補充道。
事實上，這一效應在已實施20%漲跌幅的科創板市場非常明顯。據不完全統計，目前科創板上出現兩連板及以上的股票約為3只，分別為優刻得、華興源創、博瑞醫藥，均為兩連板。
“相比A股其他板塊，科創板這些企業的連板數量非常少。在第一個20%漲幅之後，炒作的力量被削減，封板的難度呈指數級增加。”楊夏說道。
而另一方面，也有機構人士預測，交易制度變化導致的高波動性，將會加速散戶出清。
深圳永謙資產基金經理劉金輝指出：“波動增大了確實會增加很多交易機會，（尤其）對於一些熱衷於做波段交易，或者換手率很高的投資機構，但對已經暴露風險的企業，股價還是會一路下跌，直到退市，並不會因為漲跌幅放大而好轉。”
在劉金輝看來，市場漲跌幅放大，會給研究能力強，對企業的估值定價更精準的投資機構，帶來更多的低買高賣的機會。波段增大，同樣也會導致散戶投資者面臨更大的虧損，加速散戶退出市場。
從重博弈轉變為重價值
隨著註冊制的逐步落地，科創板、創業板交易制度的逐步完善，市場投資人的策略正在從重博弈轉變為重價值。
“香港和美國這些成熟市場，每天的漲幅榜也有翻倍甚至十倍的標的，彈性更大。但這些基本上都是仙股，就是看著熱鬧，想要形成投資策略，賺錢難度跟每次中彩票的概率差不多，真的想成體系穩定長期地賺錢，還是靠成交金額靠前的大票。”楊夏指出。
劉金輝也指出：“註冊制遠期影響之下，A股將趨向成熟市場如港股、美股化的二八效應，將來炒小炒差炒新會受到抑制，業績平庸的小盤股數量可能大幅增加，殼價值降低，退市數量增加，對投資機構的研究能力要求越來越高，因為買錯了股票可能一天跌幅20%或者更多。”
在創業板註冊制即將推行的當下，市場走向分化已經是可以預見的未來，而目前應該採取何種措施變得格外重要。
在楊夏看來，目前市場的投資策略將主要從擁抱彈性轉變為擁抱流動性。
“之前市場上很多炒作行為是基於彈性的（策略），一個概念出來，漲得最好的不一定是市值最大的，或者質地最好的，而是彈性最大的那個。而以後漲到最後、漲得最久的可能就是質量最好、成交量最好的那隻標的。”
“我們建議投資者，選股還是要儘量選流動性好的，成交金額排名靠前的標的，往後會有流動性溢價。從去年開始，我們也陸續發現部分頭部的遊資操作已經開始偏向機構化。”楊夏說道。
