相對估值法是絕對估值法的風險延伸！對於前景非常明朗，未來盈利大幅增長的企業往往很難有機會買在淨資產價格之下。這就導致絕對估值法在很多時候因為過度強調安全邊際導致無法投資的可能性。近期為什麼我手頭股票不跌反升呢？因為近期是極端熊市並且我絕大部分是用絕對估值法進行評估買入的，熊市給了這樣的好機會。但是穩定市場或牛市中，絕對估值法是無法投資的，因為很少有機會能夠達到絕對估值法的要求。即使有，很可能也是價值陷阱或者週期型行業的頂峰陷阱。所以大部分時候做投資也只能通過相對估值法進行思考，畢竟極端熊市的時間是不會很多的。
還是迴歸股市投資回報率的公式。
投資收益（虧損）=分紅+公司內在價值提升+市場估值提升
在絕對估值的情況下，公式內在價值提升是體現在淨資產的增長上面，這是高確定的保障。在相對估值的情況下，公司內在價值提升是體現在淨資產收益率同比增長上面，大部分人看到的表象是淨利潤的增長。一旦淨利潤增長不達預期則可能發生戴維斯雙殺事件，所以相對估值對比絕對估值來說風險更高，在追求相對估值的時候會重點考慮公司近幾年的增長空間和增長的可能性。相對投資收益法的公式如下：
相對估值法：投資收益（虧損）=分紅+公司淨資產收益率同比增長+市場估值提升
投資是一個獨立思考的過程，需要有宏觀思維+微觀思維。理論上無法證明的東西，結果往往也是不靠譜的。我一直在搭建我的投資思維體系，我想我已經有些眉目了。
對於相對估值法來說，沒有任何企業能夠一直保持淨利潤的高速增長，所以所有相對估值法帶來的浮華必然在企業無法達到高速增長的時候會出現戴維斯雙殺！經營過企業的人都知道如果企業能夠連續5年保持30%的淨利潤增長已經是非常不錯的，10年保持如此那就非常稀少的。
解釋下為什麼淨利潤增長是相對估值法的表象。很簡單，企業小的時候利潤從1億到2億是相對輕鬆的，明年要保護這個淨利潤100%增長速度的話得達到4億了。這個可能性有，但是概率小很多。又比如企業虧損走向盈利時，淨利潤增長是非常高的，甚至幾百倍都有。難道這個企業就變得非常值錢了麼？又比如銀行每年盈利400億，保持10年都是這個盈利水準。如果用淨利潤增長來衡量的話，淨利潤增長速度為0，那麼是不是銀行就沒有投資的價值了呢？並不是的，所以用淨利潤增長來衡量一個企業價值是不可靠的，可靠的依然是迴歸本質，本質是淨資產投資回報率ROE！用ROE做衡量標準對於任何企業來說都是適用的！但是ROE只代表過去某段時期企業的回報率。而這個回報率也會隨著企業變動而變動，但是相對來說穩定性比淨利潤增長率高得多，並且可以根據近期ROE推演出大概的範圍。
看到這裡應該可以解釋PEG估值法的應用缺陷了。
公司淨資產收益率同比增長在企業的財務核心指標裡面通過兩個因素來確定：
（1）營業收入增長
（2）公司毛利率提升，公司淨利率提升
這兩個因素是決定公司淨資產收益率增長的因素。如果兩個因素同時上升那麼淨資產收益率增長的概率就非常高！如果某個因素下降，則需要另外一個因素補充。
常識性的講解就是要麼薄利多銷賺更多錢，要麼高價賣體驗賺更多錢！最牛逼的就是價格越高賣得越好！白酒行業這兩年就有這種類似的越賣越貴越賣越好的現象。但是這種可持續性是很低的！
下篇文章再分享相對估值法的更多細節。未完待續！
PS:近期有點迷上了一些擺件和藝術品，呵呵。。。感覺好玩！
感謝感恩！
賴沆斐
2018/10/30
