一、市場回顧
市場走勢
2020年3月美聯儲多項流動性支持工具有效緩解了全球美元流動性緊張，疊加4月9日美聯儲將符合條件的垃圾債納入PMCCF和SMCCF購買範圍，風險情緒回升，美元指數回落到100下方，隨後在60日均線附近獲得技術性支撐，震盪於100附近。
2020年4月，美元兌人民幣隨美元指數先貶後升，整體震盪在7.05-7.10區間，期權隱含波動率回落。非美貨幣方面，歐元相對人民幣大幅貶值2.4%，英鎊震盪，日元相對人民幣升值，新興經濟體貨幣顯著貶值，三大人民幣指數上行。2020年第一季度國內疫情蔓延時期，境內企業預期保持平穩，結匯意願逆勢攀升；剔除估值效應後的外儲實際下降近千億美元，主要是證券投資項下境內投資者配置境外資產換匯所致。隨著美元流動性緊張緩解以及風險情緒回升，4月外資重新流入境內股債市場，扭轉了3月流出態勢。中間價逆週期因子由偏貶值方向轉為偏升值方向。
流動性方面，央行進一步定向降準1個百分點，並下調超額存款準備金率，以及中小銀行撥備覆蓋率，境內人民幣利率下行，但境外短端人民幣流動性邊際收緊。美聯儲繼續釋放寬鬆信號之下，境內外美元流動性進一步寬鬆。境內外掉期點數下行探底後反彈，掉期價差走闊，遠期價差先收斂後走闊。
市場動態和事件跟蹤
二、要點詳解
一個貨物貿易差額的預測模型
疫情衝擊下，接踵而至的將是全球貿易不景氣，我國貨物貿易進口和出口同比將同時下降，這使得貨物貿易差額的變動變得難以琢磨——是出口降幅更大導致貨物貿易順差收窄，類似2009年？還是進口降幅更大導致衰退型順差擴大，類似2001年和2015年？同時，貨物貿易差額的判斷對於我們評估經常賬戶收支均衡有著重要的意義。
本次月報中我們嘗試從加工貿易和一般貿易比重的角度，來分析外部需求削弱對於進口和出口的不對稱影響，並構建實證模型預測貨物貿易差額和經常帳差額的波動範圍。
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（1）研究領域：國內宏觀、貨幣市場與流動性、票據研究、金融監管、外匯市場、貴金屬與大宗商品、綠色金融。
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特別提示：本報告內容僅對宏觀經濟進行分析，不包含對證券及證券相關產品的投資評級或估值分析，不屬於證券報告，也不構成對投資人的建議。
