觀點：
雖然疫情在蔓延，但疫情的影響或在消退，影響最大月份或即將過去；天然橡膠消費量仍將下降，但下降幅度會逐漸減少；目前疫情對天然橡膠主產國影響較小，基本面的相對過剩或將繼續存在。
期貨盤面橡膠指數前期持續創出新低，09合約最低至9360點，近期盤面止跌。從整個基本面來看，天然橡膠不具備大幅上漲的條件，但由於前期持續下跌，繼續下探的幅度有限，後期或會有反彈，在沒有其他突發因素下，盤面寬幅震盪可能較大。建議投資者以區間思路對待，激進投資者可輕倉逢低做多，設定止損。
一、行情回顧
圖1：Ru2009走勢-日線
長安期貨：橡膠下探空間有限 後期寬幅震盪可能較大
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橡膠指數2月份跌破原震盪區間，持續下行，屢創新低，現已跌破2016年9610低點，最低達9430點；05合約亦跌破2016年低點；目前主力09合約雖然持續下跌，但未跌破2015年底的9305低點，最低達9360點，距2015年底低點不足60點。
近日盤面止跌，是否觸底仍需時間驗證，但下行空間被進一步壓縮。
二、外圍疫情依舊蔓延，橡膠主產國受影響較小
國外疫情依舊蔓延，美國確診人數快速增長，美國連續14日日新增數據呈五位數，累計確診人數超過40萬，成為全球確診人數最多國家；英國日新增高峰或仍未到來。
意大利日新增確診人數較3月底略有下降；法國、德國對前期累積的日新增進行確診後，日新增數據有所下降；意大利、法國、德國日新增高峰期或已過。
圖2：意大利、法、德--日新增病例趨勢
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圖3：美、英--日新增病例趨勢
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天然橡膠主產國泰國、印尼、馬來西亞近期確診人數增長較初期有所增長，但遠低於英美國家。橡膠主產國或仍處於疫情爆發初期，值得慶幸的是，這些國家採取積極應對措施，疫情控制或好於其他國家。馬來西亞和泰國在積極應對疫情時，對橡膠相關行業保障生產及貿易的措施，橡膠主產國的供應端未受到明顯影響。
圖4：橡膠主產國日新增病例趨勢
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三、基本面供給相對過剩將延續
（一）天然橡膠生產國聯合會（ANRPC）一季度產量增長
圖5：天然橡膠ANRPC合計產量當月值 千噸
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圖6：天然橡膠ANRPC合計一季度產量及增長率
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1、2月ANRPC累計產量較去年降低7.8%，3月產量較去年同期增長28.9%，累計ANRPC天然橡膠一季度產量，增長至2674.2千噸，同比增長1.41%。
自2017年起，一季度產量比前些年高，2019年一季度產量相對較低，但仍高於2017年之前的年份。2010至2013年橡膠種植面積大幅增加，隨著擴張的開割，天然橡膠進入高產量年份。在沒有主動減產和自然災害下，後期天然橡膠供給或仍將處於增長階段。
（二）天然橡膠生產國聯合會（ANRPC）一季度消費量大幅下滑
圖7：天然橡膠ANRPC合計月消費量 千噸
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圖8：天然橡膠ANRPC合計一季度消費量及增長率
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1月份天然橡膠聯合會消費量為637.4千噸，較去年同期減少17.8%；2月份天然橡膠聯合會消費量為400.6千噸，較去年同期減少37.6%；3月份天然橡膠聯合會消費量為722.5千噸，較去年同期減少8.1%；一季度天然橡膠聯合會累計消費量為1760.5千噸，較去年同期減少19.2%，為近十年一季度下滑幅度最大，且2019及2020年連續兩個年度一季度消費量負增長。由於國內的復工復產，3月份消費量下滑幅度較小，4月份消費量或會好轉。
圖9：天然橡膠ANRPC歷年一季度供給過剩額 千噸
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一季度產量增長，而消費量大幅下滑，基本面供給過剩額較去年增長99.4%，雖然低於2011年但遠高於其他年份，供給過剩嚴重；隨著國內復工，後期消費或有好轉，但在供給端未有改觀下，相對過剩或仍存在。
（三）下游消費下滑或仍將延續
1.外圍輪胎企業關停數量增加
歐洲、美洲疫情確診人數仍在增加，全球疫情拐點仍未到來，為防控疫情，多地區輪胎企業關停，且關停數量在增加，而開工期卻無定數，這無疑會使消費下降，下游消費下滑或影響至4月份，但下滑幅度或會小於三月份。
圖10：關停輪胎企業
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歐洲、美洲輪胎企業大批關閉勢必直接影響橡膠的消費量，且歐洲、美洲疫情未出現好轉，關閉時間或將延長。
2、三月份外圍汽車銷量大幅下滑
圖11：3月份汽車銷量下滑比例
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據中國橡膠信息貿易網消息，德國機動車協會（VDA）統計，德國一季度汽車銷量為70.13萬輛，同比減少了20%。同時由於疫情影響，德國車企三月生產了28.79萬輛汽車，同比減少了37%，其中23.45萬輛出口，減少了32%，第一季度產量下滑了20%。
2月份由於疫情影響，國內汽車銷量下滑八成，3月海外多國汽車銷量下滑，整個一季度全球汽車銷量下滑明顯。
輪胎企業的關閉對橡膠消費產生直接影響，汽車銷量的下滑或使消費萎縮時間有所延長。
四、合成橡膠對天然橡膠影響較小
圖12：國內合成橡膠累計產量 萬噸
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圖13：揚子石化丁二烯出廠價 元/噸
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前期原油大幅下跌，美原油最低跌破20美元關口，合成橡膠丁二烯價格大幅下滑，目前丁二烯多個出廠價跌至4000元/噸，為近10年最低點；國內合成橡膠前兩個月份累計產量92.5萬噸，較去年同期減少1.07%。天然橡膠供給壓力較大，價格低迷期間短期內原油價格下跌對天然橡膠的影響較小。
近期原油減產預期升溫，油價大幅反彈，美原油最高至29.13美元/桶。俄羅斯和沙特就現有減產協議破裂的分歧仍在，OPEC+原定於4月6日召開的會議雖已推遲至4月9日，市場信心有所提振，即使週四未達成一致，油價長期20美元/桶的可能性較小，在疫情下，低油價不符合產油國的長期利益。原油價格的下跌對天然橡膠的影響更多是對經濟前景的悲觀，而通過合成橡膠對天然橡膠價格的影響較小。
五、行情展望
整體來看，雖然疫情在蔓延，但疫情的影響或在消退，影響最大月份或即將過去；天然橡膠消費量仍將下降，但下降幅度會逐漸減少；目前疫情對天然橡膠主產國影響較小，基本面的相對過剩或將繼續存在。
期貨盤面橡膠指數前期持續創出新低，09合約最低至9360點，近期盤面止跌。從整個基本面來看，天然橡膠不具備大幅上漲的條件，但由於前期持續下跌，繼續下探的幅度有限，後期或會有反彈，在沒有其他突發因素下，盤面寬幅震盪可能較大。建議投資者以區間思路對待，激進投資者可輕倉逢低做多，設定止損。
