說到“投資有風險”，不要以為沒被ST“冠名”的上市公司就可以輕視他。真想跳樓了，拉都拉不住。
以下跌速度衡量，近期盛運環保的表現無人能出其右。僅僅用了7個交易日，市值就縮水一半。
圖 盛運環保創下週跳水記錄
盛運環保是“300”打頭的創業板標的，不會被ST，也享受不了最多跌5%的離退休人員待遇。因此每天都是臉朝下撞擊10%的地板。
從2017年到2019年，盛運環保連續3年虧損，已觸發了被暫停上市條件，算是死緩。而現在，它離斬立決也只有一步之遙：從2020年4月30日到5月27日，公司股價已經跌到0.36元，共17個交易日低於面值，提前鎖定面值退市。
創業板實行的是“直接退市”制度。退市股票不會像主板一樣，去代辦股份轉讓系統待著，改過自新了還能再回來。創業板退市是永別，再無翻身機會。目前僅在新浪股民維權平臺上，就已經有87起針對盛運環保的索賠。
資本市場不相信奇蹟，這隻曾經的垃圾概念明星企股，將帶著5萬投資者的憤怒，倒在我國垃圾分類的潮起之時。
盛世再無盛運
盛運環保屬於環保行業，細分領域是垃圾焚燒發電。
從財務報表特徵來看，其經營性資產和無形資產都比較高，還兼營工程總包EPC和電廠運營BOT業務。
關於環保行業公司不同業務類型的財報特徵，我會在下一篇給大家詳細介紹，歡迎關注。
在2015年時，盛運環保迎來了人生巔峰。當年實現營業收入16.4億，淨利潤7.4億元；資產負債情況也好到爆炸，除了高達39億的貨幣資金，還有21億的可供出售金融資產（主要是持有金洲慈航的股票）。60億彈藥在手，應付不到34億的流動負債，不是跟玩一樣。
然而，從巔峰到深淵，竟然只要2年時間。2017年，盛運環保由盈轉虧，從此再未抬頭。
財報的變臉速度，真是比老婆都快。
崩潰的“先兆”在2017年三季度初次閃現，當季度盛運環保的淨利潤出現虧損，與垃圾焚燒行業熱火朝天、遍地是金的景象極不協調。
華泰證券一篇研究報告中也關注到盛運環保項目收益率低的問題，垃圾焚燒行業的項目IRR普遍在15-30%之間，但盛運環保卻只有5%，嚴重拖了後腿。
圖 華泰證券看衰盛運環保
但當時盛運環保還是有業務拓展的，2個月時間也簽了近20億的訂單。市場上多數人還是相信這種情況只是暫時的蟄伏，信心沒有完全惡化。
直至2018年3月30日，盛運環保被爆出資產凍結並因債務糾紛涉訴，投資者才幡然醒悟，而此時盛運環保正由於重大重組事項停牌。
根據盛運環保披露的訴訟公告，公司為部分債務提供了擔保，而債權人竟然都是小貸公司。
上市公司何其風光，為何淪落至向小貸公司借高利貸？盛運環保隱藏在水面下的債務問題這才逐漸顯現。
根據隨後的公告，截至2018年5月，公司涉及訴訟、仲裁累計金額約5.36億元，佔公司最近一期經審計淨資產13.77%；到期未能清償的債務高達6.29億元。這是盛運環保首次披露其債務問題。
2018年4月26日，盛運環保修正了業績快報，2017年鉅虧高達13億，原因之一是從天而降的2.3億預計負債；同時還有新計提的應收賬款、無形資產及商譽減值損失5.7億。
2018年7月，隨著復牌後股價連續下跌，盛運環保大股東質押股票爆倉。
到了2018年底，盛運環保到期未能兌付的債務已經超過36億（2019年1月5日公告），其中包括了2只公開發行的債券（18盛運環保SCP001、17盛運01），被凍結的銀行賬戶超過33個。
2019年3月8日，因涉嫌信息披露違法違規，中國證券監督管理委員會決定對盛運環保進行立案調查。
從此，盛運無盛世。
償債能力惡化之謎
但是按照前文提到的，2015年底的盛運環保有著60億的貨幣資金+可供出售金融資產，而當年公司總負債也不過才62億，流動負債僅僅34個億，整體資產負債率為52%。從償債能力上看，盛運環保的財務應該是安全範圍才對。
那為何剛過了兩年時間，情況就變得如此糟糕，以至無法挽回？
我們只能從後來的資料中找出其中的秘密，今後多加留心。
首先，盛運環保隱藏了大量的對外擔保。
上市公司對外擔保也會形成公司的兌付義務，但這部分義務並不反映在資產負債表上。因此實際發生的擔保餘額（年報中會披露）可以視為“表外負債 ”。
2015、2016年底盛運環保的實際對外擔保餘額分別是14.9億和10.4億，佔總資產的10%左右，這個比例不低。
但這還不是全部。
證監會調查發現，盛運環保於2014年5月至2018年3月期間共有52筆對外擔保事項沒有披露，合計金額高達39億元；未披露擔保事項中有27筆歸屬於2014-2016年度。
公司2017年年報更正報告也列示了大量的違規擔保，這些擔保都未履行合規的董事會、股東大會程序，合計金額高達22億。
也就是說，在盛運環保披露的10多億對外擔保之外，還有20多億沒有披露的，這兩塊加在一起，佔總資產的比例就超過了30%。
圖 盛運環保在2017年年報更正公告中確認了34億對外擔保
考慮表外負債，公司在2017年底的資產負債率已經超過100%。
其次，盛運環保隱藏了上市公司幫大股東融資的事實，並少計了負債。
2018年4月28日，公司對前期（2016年）的會計差錯進行了調整。其中有一正一反兩個變化值得關注：一是調整增加其他應付款9.78億，二是調整其他應付款9.77億。
表 盛運環保對2016年年報的會計差錯調整
原來，調增其他前期有多個銀行賬戶未納入表內核算，根據公司管理層的解釋，是因為公司銀行賬戶太多，漏掉了。
你信麼？
增加的其他應付款，“應付”對象是非銀行金融機構和民間借貸；增加的其他應付款，“應收”對象是控股股東控制的實體。
這兩筆沒有披露的交易意味著，上市公司悄悄借了10個億的高利貸，然後把這些錢給了關聯方。
把這些少計的負債考慮進去，盛運環保的財務狀況又惡化了不少。
再次，盛運環保炒股炒崩了。
2015年盛運環保賬面上有21億可供出售金融資產，絕大多數是其持有的金洲慈航的股票。
這筆資產要追溯至當年其和金洲慈航（當時還叫金葉珠寶）的一筆交易：金洲慈航以發行股份購買資產的方式買走了盛運環保所持有的豐匯租賃的股權，這也相當於盛運環保以豐匯租賃的股權買了金洲慈航的股票。
買入了8735萬股，11.92元入手，入賬價值10.4億。
因該併購事件，金洲慈航的股價也水漲船高，到2015年6月份時股價一度接近40塊。
在2015年底，盛運環保所持有金洲慈航的股票差不多翻了1倍，市值約18.6億。但這卻是最好的時光了。
隨後金洲慈航的股價一路下跌，到2020年5月只剩下了7毛錢，盛運環保手中的股票價值縮水了17億，言外之意，豐匯租賃白賣了。
圖 盛運環保持有金洲慈航股票期間的股價走勢
這就是連環雷，雷滾雷。
可供出售金融資產的大幅縮水，也使得盛運環保的資產負債率進一步惡化。
而盛運環保還以該股票作為質押，向興業證券借了4個億，也理所當然的爆了倉。
專欄
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大股東金蟬脫殼
2019年9月19日，盛運環保收到了安徽監管局行政處罰及市場禁入事先告知書。
罰款仍然是“頂格”的——60萬，索賠的散戶有的都虧的比這多。
到2019年底的時候，盛運環保已三年虧損、資不抵債、股價低於面值，從哪個角度看都是一隻退市股。截止2020年5月27日，總市值不足5億。
債務重整、變賣資產、資產注入，什麼手段都用了，也無力迴天。
2019年11月1日，盛運環保還發布公告拍賣第一大股東開曉勝的部分股票，持股比例從13.96%降至10.16%，試圖劃清界限。
而在2012年底，這一比例是36.12%。
僅在2013-2016年間，開曉勝就減持了15次，套現總金額約為16.58億元。持股比例也由36.12%下降為13.69%。非限售股幾乎全部賣光。
頗具諷刺意味的是，開曉勝曾於2017作出承諾，將在六個月內擇機增持不低於2億元人民幣，不高於10億元人民幣。
結果1毛錢都沒看到。
除了明面上減持套現的16億，開曉勝從50億的未清償債務、16億的關聯方資金佔用中撈了多少好處，就很難估算了。
開曉勝早在2018年就辭去了上市公司董事長的職務，並被證監會終身禁入證券市場。
不過幾十個億都進了口袋，還回來幹嘛？
2020年5月15日，盛運環保新增了涉訴案件。7名投資人起訴要求賠償投資損失共計6895萬元。
他們的心聲是：開曉勝！是個爺們，你就回來！
可資本市場不相信奇蹟，也不相信眼淚。
