作者 | 飛鼠溪
數據支持 | 勾股大數據
來源 | 格隆匯研究（ID：glh_tushuocaijing）
今年3月份的時候，一位年富力強的交通運輸廳廳長成了茅臺的董事長。這個年齡不免讓人有一些聯想，48歲，肯定不是來退休的。
今天，投資者幡然領悟，一切皆以安排妥當，只待酒宴開席。
上面，就當段子，現在切入正題。
今天茅臺大跌3%，一度跌了近4個點，作為白酒標杆，老大大跌，小弟們都跟了。茅臺大跌緣於兩個公告。
一個是9月15日晚上，上市公司茅臺發的，這個要開展的業務名字很長，不過白話翻譯一下就是我要買債了。
當晚我看到的時候沒多想，主要一是這個財務公司對茅臺也沒貢獻多少，二是錢多去搞點債券投資也好像沒啥。
昨天茅臺跌近2個點，只當正常波動處理了。
然後就是昨天的第二個公告，茅臺的爸爸茅臺集團發的，登在上海證券交易所上，我今天早上才看到，看到就“嘎登”一下，跟我7月看到那篇文章一樣。
這是不差錢的茅臺集團首次發債，發債要做啥呢？
收購貴州高速。
貴州高速是貴州省公路行業的龍頭企業，2019年末佔了貴州省高速公路通車裡程的54.95%。要致富，先修路，貴州這幾年的GDP高歌猛進，遠好過全國平均，貴州高速當然也不會閒著。
錢一年沒賺好多，2017年-2019年三年加起來大概賺了11億，但路年年要修。
雖然沒有更多的資料，但從茅臺集團披露的數據看，投資活動年年要流出超過200億的現金，經營現金流是遠遠填不了這個坑的，所以大概率只有借錢了。
公司的負債項逐年增加，到今年6月底，總負債達到2894億。
儘管不知道具體的有息借款額，但估計財務壓力不小。
然後今年受疫情影響，公路免費，上半年就虧了20億，過去三年賺的不夠今年上半年虧。
這種背景下，茅臺集團去收它，明顯有接盤的意思。
而兩個公告串在一起看，前腳兒子說我要買債，後腳爸爸說我要發債，要說提前沒勾兌好，我想投資者打死也不相信，這樣串連起來，很可能是用茅臺的錢去填貴州高速的坑。
茅臺的投資者當然不爽了。
而情況恐怕還不止於此，今天你填了貴州高速的坑，明天其它坑填不填？
貴州省發展是快，但每年政府累積的赤字也是驚人，累積下來，明面上看到的貴州政府債務規模2019年是10193億，佔2019年貴州GDP的61%，還有沒有其它隱性的，不好說。這些債務風險怎麼化解，昨晚的這個公告給出了一個方案——茅臺。
公益扶貧無可厚非，但資本市場是冷冰冰的，如果貴州政府一而再，再而三的伸手，這對茅臺的估值會是一大壓制，尤其是考慮茅臺現在近50倍的估值，這也是我能看到的茅臺上面最大的風險。
當然，我覺得目前還不用過度解讀。
一是金額不大，這個財務公司的實繳資本是25億，估計資本總額最高也是50億，不超過70%，就是35億，對茅臺來說，毛毛雨。
二是茅臺是上市公司，信息披露有嚴格的要求，如果財務公司投資的債券出現違約，是需要對外進行公告的。這種事，不到萬不得已，地方政府都不會想讓其見諸於報端。所以，預計填坑的風險也不會太大。
不爽的投資者走了後，茅臺還是會回到基本面上來，這個主要關注的指標就是茅臺的一批價，現在依然在上升中。
其實貴州政府在茅臺上還有更好的辦法，發個150億的債，茅臺市值掉了600億，得不嘗失。而提茅臺的出廠價，則是皆大歡喜。
當前茅臺的出廠價是969元，而平均一批價高達2860元，許多地方終端價已經在3000+了，這真是肥了茅臺的經銷商。
提茅臺的出廠價，茅臺收入和利潤變多了，投資者高興了，市值增加了，貴州的財政收入也增加了。
2019年貴州的財政收入是3048億，其中增值稅474億，企業所得稅215億，當年茅臺的稅金及附加是127億，所得稅是148億，貢獻了貴州財政收入的9%，貢獻了增值稅的27%，貢獻了企業所得稅的69%。這還沒算貴州政府從茅臺手上拿走的分紅，2019年預估130億+。可見茅臺對貴州的財政收入影響了。
考慮貴州財政的財政訴求，加上茅臺也有近三年沒提價了，預計茅臺提價應該不會太遠。在貴州政府手沒伸太長之前，一批價的堅挺+提價預期，將是茅臺的支撐，也是白酒板塊的支撐。
格隆匯聲明：特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內容僅供參考，不作為實際操作建議，交易風險自擔。
