新浪財經 甜茶
3月下旬以來，國際原油價格一度快速走低，成為眾人關注焦點，一時間抄底之聲四起。隨之而來的，是銀行賬戶原油業務的火爆，有報道稱，多家銀行反映開戶交易的投資者數量明顯增加。
彼時由於抄底者眾多，多隻原油主題基金限制大額申購，甚至暫停申購。而國內最早推出賬戶原油交易（俗稱“紙原油”）的工商銀行期間也因外匯額度問題，出現了暫停部分做多交易的情況，足見紙原油之火爆。
然而一度洛陽紙貴的紙原油卻引來了爭議。今日，有微博大V發佈微博稱紙原油損耗極大，不能長期投資。“看到網友截圖，之前投資了482桶（紙原油），結果換月時變成了354桶，原因是20美金一桶的當月合約換成了27美金的遠月合約，27%的升水損耗，另外工行移倉還要收費，這種產品你確定真的要長期投資嗎？”
圖片來源：微博
從短信截圖可以看到，這位工行客戶的美元賬戶紙原油持有數量從482.70桶，變為了354.20桶。難道說128.5桶紙原油“不翼而飛”了嗎？其實並不是的。從短信中可以看到，變動的還有紙原油的價格，從20.11美元/桶變變化為27.4美元/桶，工行還退還了這位客戶2.02美元。
圖片來源：微博
很多網友都表示，看不懂工行的這一操作。為何會發生這樣的變化呢？這還要從紙原油的交易規則說起。實際上，工行的紙原油產品分為連續產品和期次產品兩大類，這兩類產品也有著不同的交易規則。
如果購買的是期次產品，需要在到期前平倉，否則在結束日就會結束交易，系統將自動結算清算。如果購買的是連續產品，其價格實際上是追蹤期次產品價格，會按照期次產品的週期不斷變更。
譬如，目前工行的期次產品，為2006期，其含義為2020年6月到期的合約，連續產品目前也是追蹤這一合約的價格。但當2006期期次產品到期後，連續產品就會開始追蹤未來的2007合約的價格。
既然連續產品價格追蹤的標的變化，就需要對持倉進行調整。這一調整，就是這位微博大V所說的“換月”。
圖片來源 工行官網
在期貨市場中，不同期次的產品交割時間不同，價格在同一時間也可能不同。綜合倉儲成本、市場供求預期等因素影響，會有價格升水、貼水的情況。升水指的是遠期的期貨合約比近期的期貨合約貴，反之則是貼水。
新浪金融研究院查閱工行紙原油交易規則和介紹得知，實際上，工行連續產品的調整原則，是遵循“調整前後資產總值不變”的規則來進行的。
以網友的短信截圖進行示例：
換月本身不會改變總資產，也不會導致虧損或盈利。但這位網友所持有的紙原油桶數確實在換月後變少了，這會讓其持倉未來的盈利水平發生變化。
假設原油一直處於升水中，這位原本持有約400桶原油的客戶，未來或許只能剩下100桶原油的持倉，當其進行平倉收益“落袋”時，其盈利能力也較最初的400桶持倉大幅萎縮了。 這也就是微博大V稱“下次再移倉一次，你就剩250多桶”，並認為紙原油不適合長期持有的原因所在。
新浪金融研究院注意到，近期工行發佈了賬戶商品交易點差變動的通告。通告稱，工行將參照國際市場報價及市場流動性狀況，靈活調整賬戶商品交易點差：市場波動加劇、流動性不足時，調寬點差；市場波動回穩、流動性恢復時，調窄點差。
有資深期貨投資者對新浪金融研究院指出，相比期貨交易，銀行賬戶商品交易沒有槓桿，資金利用率相對較差，同時其手續費相對期貨也較高。這類連續產品，確實不適合普通投資人長期持有。也有資深投資者建議，如果銀行能夠提供更遠月份的產品，譬如2009（也就是9月份到期的原油合約），那麼用戶購買會更便利。
