2019年中國國旅業績預告解讀：業績基本符合預期
一、業績預告解讀：
2020年1月11日，中國國旅發佈2019年業績預告，報告披露：2019年公司全年淨利潤同比上期增加15.6億，同比增加50%，從這個數據上看，可謂是暴力了。接下來再看扣非淨利潤，報告披露，扣非淨利潤比上年同比增加7.994億，同比增加25%。如下圖所示：
這個成績其實與去年同比其實並無大的起色，反而在增速上稍稍下滑，公司在2019年將全資子公司中國國際旅行社總社有限公司100%股權轉讓給控股股東中國旅遊集團有限公司，受此影響，全年非經常性損益增加7.5億。2018年扣非淨利潤增長率27.83%，業績預告明顯增長下滑。也許是一個不好的信號。對於業績增長的原因，公司這樣解釋：2019年公司繼續聚焦免稅業務，市場競爭力持續提升，同時受益於免稅商品需求增長，主要免稅門店的收入和毛利均實現不同程度增長。
按照公司第三季度披露的數據，公司前三季度扣非淨利潤為34.17億，增長為26.9%，參照全年業績預告，第四季度的業績是下滑的。通過比較籤個季度的歸母淨利潤增速，第一季度37.37%，第二季度20.85%，第三季度17.24%，測算出第四季度大約在16.77%，略低於第三季度，從這個數據看，增速是逐季下滑，但考慮到免稅業務消費旺季往往在第一季度，這個數據其實也能接受的。據同花順財經報道：2020年元旦期間，海南離島免稅銷售再創新高。據海口海關1月2日統計，1月1日，海關共監管銷售離島免稅品7.01萬件，購物人數1.71萬人次，銷售金額0.54億元，分別較2019年元旦假期(2019年1月1日)增長35.91%、47.38%和19.69%。
（資料來源：同花順財經http://stock.10jqka.com.cn/20200103/c616452756.shtml）
如果按業績公告扣非淨利潤39億，淨利潤同比增長25%，可以給予目前PE34倍，目前估值是比較合理的。
小結：通過以上數據分析得出，中國國旅的2019年業績基本符合預期
2、 關注的變量因素：
1、出境遊、離島遊人數；
2、人均可支配收入增長幅度
3、新開免稅店點位數量。
4、單一公司在免稅市場市佔率
5、牌照是否放開
目前市場最關心的是第四、第五項。其實兩者都是一個問題，都是在擔心中國國旅的唯一免稅業務是否被打破。這個沒必要擔心，如果市場上出現眾多的競爭者，是不符合各方利益的訴求。中國國旅經過多年的耕耘，在市場規模上足以壓低各項成本，尤其是對上游供應商的採購價有很強的話語權，其次，中國國旅作為一家央企是很強的背景支持，目前國內擁有免稅店牌照的公司共有4 家，分別是中免、海免（擬注入中國國旅）、深免、珠免，中出服及其他，而中國國旅， 市佔率高達80%。所以關注要點要放在新開免稅店點位數量上。具體數據就要等2019年年報了。
小結：目前不必過多擔心免稅牌照是否會放開，關注的變量因素重點在新開免稅店點位數量。
