作者｜王洪臣
來源｜野馬財經
“我幾乎變賣或抵押了自己名下所有的資產”，收購雲南白藥股份時，陳發樹曾如此說。敢於花十億聘請“打工皇帝”唐駿，耗十年拿下雲南白藥(000538.SZ)，陳發樹的骨子裡有一股“豪賭”的狠勁兒。
只是如今，和雲南白藥擁有著同樣實控人的數萬新華都（002264.SZ）股民，對陳發樹的抉擇早已心生寒意。
隨著證監會的批文下達，雲南白藥吸收合併雲南白藥控股有限公司（以下簡稱“白藥控股”）的整體上市計劃已進入最後的倒計時。
兩天後的5月16日，雲南白藥將開始停牌，直至現金選擇權申報期結束並履行相關信息披露義務後復牌。
對陳發樹來說，十年佈局終於要迎來“結果”，意義重大。但是，此時的雲南白藥已今非昔比，他不得不面對營收增長疲軟、淨利增幅放緩的事實。而另一方面，他的“起家之地”新華都已然在保殼的道路上掙扎數年。
進退維谷，或許是陳發樹“豪賭”雲南白藥最不願看到的情景。
那些年，陳發樹追過的雲南白藥
雲南白藥創立於1902年，創始人為“滇南名醫”曲煥章。如今這味百年名藥已家喻戶曉、位列五大國家級保密處方之一，但其早期的發展經歷頗具傳奇色彩。
雲南白藥最早名為“萬應百寶丹”，是曲煥章22歲時研製而成的獨門特效治傷藥。1916年，曲煥章將其改名為“曲煥章白藥”，之後隨著其神奇的療效而聲名鵲起。特別是在抗戰時期，白藥國內年銷量達到40萬瓶，造就了一時“神話”。但令人惋惜的是，曲煥章後來為保護秘方遭人陷害，含恨而終。
1956年，曲煥章遺孀繆蘭英將白藥秘方獻給新中國，由昆明製藥廠生產，並由此更名為“雲南白藥”。但在1993年改制上市前，雲南白藥的發展都較為緩慢。此後，王明輝出任雲南白藥總經理，在他的帶領下公司重新崛起，市值一度衝破千億大關，成為傳統中藥股龍頭。
2007年，王明輝進入長江商學院二期CEO班進修。在這個班上，他認識了一位只有小學四年級學歷的福建富豪，便是陳發樹。彼時陳發樹憑藉紫金礦業上市身價暴漲，已然百億。
結識王明輝，是陳發樹與雲南白藥十年恩怨的開始。此後他對這家百年老字號產生了濃厚興趣，開始等待出手的時機。
2009年下半年，雲南紅塔因“迴歸菸草主業”，掛牌出讓6581萬股雲南白藥。見此機會，志在必得的陳發樹直接給出了22億元的報價，並將這筆鉅款一次性打入了雲南紅塔的賬戶。
當時過於興奮的陳發樹沒有想到，這次對雲南白藥發起的“追求”，會將他拖入長達數年的糾紛之中。
根據陳發樹與雲南紅塔的協議，這筆股權轉讓必須經過國有資產監督管理機構的批准。但是，這一紙批覆，讓陳發樹等了足足兩年多，最終等來的是中國菸草總公司對這筆股份轉讓的否決。
2011年11月，失望的陳發樹向雲南省高院提起訴訟，要求紅塔集團履行2年前的股權轉讓協議並賠償損失。但一審陳發樹敗訴，不服氣的他在一個多月後就向最高人民法院提起上訴；2014年7月，最高人民法院做出終審判決，紅塔集團向陳發樹返還22億本金及利息，但駁回了陳發樹追討股權的請求。
五年時間，陳發樹不僅沒有拿到一點股份，還付出了3400多萬鉅額訴訟費，一度被人稱為“陳秋菊”。
圖片來源：華商名人堂網站
但，陳發樹對雲南白藥是“真愛”。
官司敗訴一年多後，陳發樹索性在二級市場開啟“買買買”模式。雲南白藥2015年半年報顯示，陳發樹已通過旗下新華都實業及其個人持股合計持股3478.32萬股，持股比例3.34%，一躍成為雲南白藥第四大股東。按照當時的市價，陳發樹當時就投入了真金白銀20多億。
此後，國企混改拉開帷幕，為陳發樹送來了絕佳的機會。
2016年9月，雲南白藥控股股東白藥控股混改方案公佈，擬引入新股東。覬覦已久的陳發樹“孤注一擲”，發起了最後衝擊。
2016年12月底，雲南白藥發佈公告顯示，為此次增資，陳發樹及其新華都需要支付的金額為254億元。這一數字已超過彼時他在胡潤富豪榜上250億身價，更超過新華都2016年上半年的總資產。
“我幾乎變賣或抵押了自己名下所有的資產”,陳發樹對《財新》表示。
由此，陳發樹控制了雲南白藥25.01%的股份，成為公司第一大股東。2018年7月，白藥控股發佈公告，選舉陳發樹為公司法定代表人、董事長。
歷時十年，陳發樹似乎終於將雲南白藥追到手中。但在他身後，曾經的崛起之地卻已陷入“保殼”苦戰。
發跡新華都，今成“黃臉婆”
據傳在陳發樹早年，其母曾為他算命，算命先生說“發家起於木，若想更大發展，不可限於木”。這件事雖然難以考證，但卻暗合了陳發樹的發家、崛起之路。
陳發樹16歲在安溪林場做搬運工，27歲成為當地有名的木材販賣商，屬於“發家起於木”。1987年，陳發樹盤下一家雜貨店，取名“華都百貨”，做起了零售生意，“更大的發展”就此啟程。
此後，生意越來越紅火的陳發樹開始做百貨連鎖，在廈門、福州等地開設了多家華都購物廣場。1997年，也就是十年之後，陳發樹將自己當初的雜貨店，做成了閩南最大的民營百貨企業。
但是，1998年陳氏兄弟鬧出“分家風波”，最終華都百貨被一分為二，弟弟陳晉江執掌“大華都”，陳發樹則另立“新華都”繼續發展。到了2007年，新華都已經擁有32家超市，資產規模達到12.8億元，一年淨利潤超過1.3億元。
2008年7月，新華都在深交所上市，市值近50億元。同年，神奇“逆襲”的紫金礦業迴歸A股，當時陳發樹持有該公司33%的股權，市值高達155.29億元。
還是在2008年，低調的陳發樹宣佈聘用唐駿為新華都集團總裁兼CEO，開出10億薪酬，一手將唐駿推向了“打工皇帝”的寶座。
此後，陳發樹將新華都的投資項目交由唐駿把控。而唐駿雖然幫他先後拿下港澳資訊、青島啤酒等重要投資。不過，在“追求”雲南白藥的道路上，唐駿卻給老闆陳發樹埋了一顆大雷。
“我們只跟紅塔方面見了一面，我花了10分鐘時間讀了一下股權轉讓協議，覺得沒有問題，就讓陳總簽字了。”彼時唐駿曾有些得意的回憶說。
但是，事實證明，這一致命的10分鐘開啟了陳發樹此後與雲南白藥的十年糾纏。與此同時，新華都逐漸陷入經營困境，露出疲於“保殼”的光景。
圖片來源：東方財富
2013年，新華都出現首次虧損，從此開始，其扣非淨利潤一直處於虧損狀態，6年時間均未能扭轉。
在此期間，新華都依靠補助、出售房產、子公司股權等方式艱難保殼。進入2019年後，僅一季度新華都就關店19家，創下自身關店記錄。而該批關店共損失金額7532萬元，對新華都可謂“雪上加霜”。
新華都的如此業績，似乎證明陳發樹另尋“新歡”雲南白藥是正確的選擇。但是，新華都雖已淪為“黃臉婆”，雲南白藥就真是貨真價實的“白富美”了嗎？
卻也未必。
新歡舊愛，福建首富或遭兩頭堵？
雲南白藥的業績已露疲態。
據2019年第一個季度財報數據顯示，報告期內公司營收69.73億元，同比增長10.04%，歸屬於上市公司股東的淨利潤8.46億元，同比增長4.97%。4.97%的數據，是公司23年來增幅最低的一次。
近年來，雲南白藥提出“大白藥、大健康”戰略，堅定走多元化道路。據2018年年報顯示，雲南白藥的收入主要來自於四大板塊，分別是藥品、健康產品、中藥資源和醫藥商業。
其中，雲南白藥藥品、健康、中藥資源盈利近年來均有所下滑。另外，雲南白藥曾經的“神藥”粉末已不是支撐雲南白藥業績的主力，牙膏已取而代之。
其中，雲南白藥牙膏市場份額約18.1%，位居全國第二位。但是，也是在2018年，雲南白藥牙膏深陷“處方藥”事件，即牙膏添加氨甲環酸事件，對其品牌打擊甚大。
公開信息顯示，雲南白藥與片仔癀、安宮牛黃丸、六神丸、華佗再造丸是5個國家級保密處方。但與其他競爭對手相比，雲南白藥的研發費用佔比處於較低水平。
2018年報數據顯示，當年雲南白藥對研發的投入金額為1.1億元，僅佔營收的0.41%。而2014-2018年的研發費用顯示，其佔收入都不足1%。與同行相比，天士力研發佔比3.24%，白雲山佔1.39%，同仁堂佔比0.6%，都比雲南白藥高出一塊。
這還是與研發投入普遍不高的中醫行業比較，如果與西醫巨頭相比，雲南白藥的這點投入恐怕連零頭都不夠。
面對這樣一個雲南白藥，有的股東已萌生去意。4月3日，中國平安頒發減持公告，擬減持雲南白藥3%的股份。中國平安稱，“本項投資是平安人壽堅持長期價值投資的結果，減持計劃是公司整體投資組合再平衡和動態調整的一部分。”
其實，早在陳發樹入主雲南白藥時，中國平安就已經帶頭減持。並且，在此次雲南白藥整體上市，吸收合併大股東白藥控股的重組案表決中，中國平安投下了否決票。
顯然，中國平安對“陳氏”雲南白藥有些自己的看法。但是，“舊愛”新華都疲於保殼，紫金礦業股份所剩無幾，“豪賭”之下的陳發樹已沒有退路，只能向前。對此，你怎麼看？歡迎在留言區說出你的看法。
